10 月 11 日，美国总统表示，美国将自 11 月 1 日起，对中国进口商品加征 100% 新关税，并对关键软件实施出口管制。消息发布后，纳斯达克中国金龙指数跌 6.10%，恒生科技指数期货跌 4.99%，富时中国 A50 期货跌 4.26%。

事件的起因，是上周五中国宣布对稀土实施出口许可管理。境外制造的稀土相关物项若含中国原产成分价值占比超过0.1%，或使用中国技术生产，需申请中方出口许可。与此同时，还有其他的一些反制措施。

这个，就是之前美国在芯片等领域屡屡卡脖子的“长臂管辖”。但这次是中方首次使用，且主动出击。关税战2.0实际已经开启。

在4月7日关税战1.0时，我们就说过：贸易战将是以年为单位持续下去的，双方打打谈谈，反复拉锯。此次并不出预料。

关税战2.0对基金投资的影响，有两种观点

1、 乐观派。认为对市场影响不大，下跌就是买入的机会。理由是关税战1.0时，都没造成实质性影响，而且市场还创新高。现在2.0还是我们主动发起的，把握应该更大。

2、 悲观派。关税战会造成中美脱钩，全球经济陷入衰退，对市场会造成较大的影响。因此，需要进行避险操作。

就现在观察来看，乐观派似乎更占上风，认为市场可能会复制“4.7”的走势。

我们认为：盲目乐观和盲目悲观都是不可取的。市场结构性分化非常明显，需要具体问题具体分析、具体应对。

此次与上次有一些不同

第一，此次稀土管制，对美国会造成实质性的影响。用美国财政部长的话来说，将造成军工和高科技行业停摆。相比上次虚张声势，此次美国可能会给出实质性的强烈反应。由此造成局部困难，不可无视。第二，此次A股的点位要高于上次，部分科技股的估值已处于历史高位。因此，盲目乐观是不可取的，需要高度重视。

同时，盲目悲观也是不可取的。中国在部分卡脖子领域已经取得重大进展，综合国力越来越强，应对关税战越来越强硬。同时，平准基金在场内运作，对投资者信心有托底作用。

短期需要正视对市场的冲击。一是对外贸依存度较高的一些行业，不确定性增加，短期可能受损，比如光伏、消费电子等。二是涨幅较大的科技板块，局部已有一些泡沫的，本身就有调整的需求。对此，大家要有思想准备。

但从中期的角度来看，上行的趋势不会改变，新质生产力的主线也不会轻易改变。调整到位后，像自主可控这些逻辑非常硬的板块，会进一步强化，有望重拾升势。

因此，我们认为，如果前期获利较多，短期可以采用降仓位、反向对冲等策略进行防御。中期在市场调整中逐步布局成长主线（自主可控、新质生产力）等。同时，要密切关注国内政策支持和产业趋势的动向。

短期做反向对冲的方向，除了传统的债券、黄金、红利等资产外，还有两个方向值得重点关注。

一是以稀土为代表的资源板块。以黄金为代表的有色板块都是以美元计价。在美联储降息的大背景下，美元走弱，资产价格处于上行周期。再叠加近期的稀土管制，大幅提价，是关税战的受益方向。

二是军工方向。这是传统的反向对冲的板块，逻辑就不用多讲了。

在去全球化的浪潮中，丛林法则抬头，关税战只是一个代表。拥有强大的军事力量+庞大可动用的资源储备，才是中流砥柱。以武止戈方能砥定乾坤。因此，军工（直接对抗）、资源（间接对抗），这两个方向也值得长期关注。

在时间节点上，10月底的APEC峰会中美元首会晤的结果，需要重点关注。

在关税冲突2.0背景下，投资策略需要由之前的“积极成长”转向“防御与成长并重”，需要根据事态走向进行灵活调整。在做好防御的基础上，在条件具备时要及时切换至进攻。

市场波动，既是挑战也是机遇，结构性机会有很多。但投资难度较之前也有所增加。

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