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周期我看好农业

2026 年，全球宏观经济步入弱复苏初期，国内稳增长政策持续发力，顺周期板块迎来估值与业绩双重修复的核心配置窗口。在众多顺周期赛道中，农业板块凭借强周期属性、刚需防御底仓、政策长期托底、全球粮食安全溢价四大核心特征，成为本轮周期行情中攻守兼备的优质赛道。对于普通投资者而言，农业板块细分赛道轮动快、周期规律复杂、个股黑天鹅风险突出，直接选股面临极高的认知门槛与择时风险，而一只精准跟踪农业全产业链、低成本、高透明度的指数基金，成为把握农业周期红利的最优选择。天弘中证农业主题 ETF 联接 A（代码：010769，以下简称 “天弘农业 ETF 联接 A”）作为紧密跟踪中证农业主题指数的场外工具型产品，完美适配普通投资者的农业板块配置需求。

• 一、顺周期板块迎来配置黄金窗口，农业是周期投资的核心优选

看好周期板块的核心逻辑，源于宏观经济周期的确定性切换、全球流动性环境的拐点到来，以及顺周期板块极致的估值性价比，而农业板块在顺周期赛道中，具备不可替代的配置价值。

首先，宏观经济周期从衰退向弱复苏切换，顺周期板块迎来戴维斯双击的基础。2025 年下半年以来，国内经济触底回升，制造业 PMI 持续处于扩张区间，消费与基建需求稳步修复，企业盈利预期持续改善。从历史周期规律来看，经济复苏初期，顺周期板块往往能获得远超宽基指数的超额收益，其盈利修复的弹性远大于防御性板块。而农业作为与居民消费、工业生产深度绑定的基础产业，既受益于内需复苏带来的需求回暖，又能通过刚需属性对冲经济复苏的不确定性，是顺周期配置中 “进可攻、退可守” 的核心标的。

其次，全球流动性拐点确认，大宗商品价格上行，周期品盈利预期持续改善。2026 年美联储正式开启降息周期，美元指数走弱，以美元定价的全球大宗商品迎来价格上行通道，原油、粮食、化肥等农资品价格底部支撑强劲。流动性宽松环境下，资金更倾向于布局具备价格上涨弹性的顺周期资产，而农业板块中的养殖、农化、种植等赛道，均直接受益于大宗商品价格上行，盈利弹性充足。

第三，通胀预期回升，农业板块具备天然的抗通胀属性。当前全球地缘冲突持续发酵，黑海粮食走廊运输不确定性加剧，中东局势升级推升全球能源与农资价格，极端天气频发对全球粮食生产造成扰动，多重因素共同推升全球通胀预期。从历史表现来看，农产品价格与通胀水平高度正相关，农业板块是对冲通胀的优质资产。在通胀回升周期中，农业板块往往能跑赢大盘，获得显著的超额收益。

最后，顺周期板块估值处于历史低位，安全边际充足。截至 2026 年 4 月，多数顺周期板块估值处于近十年 30% 分位以下，相较于估值处于历史高位的成长板块，具备极高的风险收益比。其中，中证农业主题指数 PE-TTM 为 23.33 倍，处于近十年 25.72% 分位，低于近十年 74.28% 的时间，估值性价比尤为突出。在周期拐点临近的背景下，当前估值水平为投资者提供了充足的安全边际与上行空间。

• 二、农业板块的强周期内核与长期投资价值深度拆解

农业是典型的强周期行业，其景气度由生猪养殖周期（猪周期）、粮食种植与价格周期、农资（化肥农药）周期三大核心周期共振驱动，三大周期相互关联、相互影响，共同决定了农业板块的行情走势。当前，农业板块正处于三大周期底部反转的关键节点，短期周期弹性与长期成长价值兼备。

（一）猪周期：深度亏损加速产能去化，新一轮上行周期拐点临近

猪周期是农业板块最核心的周期驱动力，中证农业主题指数中，畜禽养殖 + 饲料板块权重占比超 50%，猪周期的走向直接决定了指数的核心收益。本轮猪周期自 2024 年下半年进入下行通道，2026 年已进入产能去化的末期，新一轮上行周期的拐点渐行渐近。

从价格数据来看，截至 2026 年 4 月 2 日，全国生猪出栏均价已跌至 9.23 元 / 公斤，较 2026 年春节前下跌超 20%，创下近 8 年新低，部分地区生猪价格甚至跌破 5 元 / 斤。当前猪粮比仅为 4.59:1，远低于 5.5:1 的养殖盈亏平衡点，自繁自养模式下，养殖户每出栏一头生猪亏损幅度超 300 元，外购仔猪养殖亏损也超 200 元，行业陷入 “养得越多、亏得越重” 的深度亏损局面。历史经验表明，行业持续深度亏损是产能去化的核心催化剂，亏损时间越长、幅度越大，产能去化越彻底，后续猪价上行的弹性就越强。

从产能先行指标来看，能繁母猪存栏量是决定未来 10 个月生猪出栏量的核心先行指标。农业农村部数据显示，2025 年末全国能繁母猪存栏量为 3961 万头，2026 年 3 月末已降至 3890 万头，但仍远超 3650 万头的政策调控目标，超额产能仍有 240 万头。值得注意的是，行业养殖效率持续提升，PSY（每头母猪年提供断奶仔猪数）已从 2017 年的 17.38 头提升至 2025 年的 24.34 头，同等能繁母猪存栏下，实际仔猪产出显著增加，形成了隐形产能，这也使得本轮产能去化周期有所拉长。

从周期节奏来看，按照生猪 10 个月的繁育周期推算，当前的产能去化将在 2026 年下半年至 2027 年上半年逐步传导至生猪出栏端，届时生猪供需格局将显著改善，猪价将迎来确定性反转。农业农村部已明确将 2026 年能繁母猪存栏目标下调至 3650 万头，政策调控力度加码，将加速产能去化进程。历史数据显示，在猪周期产能去化的末期进行左侧布局，能够完整把握后续猪价上行带来的板块上涨行情，获得最大化的周期收益，当前正是布局猪周期的黄金窗口期。

同时，本轮猪周期中，行业规模化进程持续加速，2023 年中国生猪养殖规模化率已超过 68%。头部养殖企业凭借成本优势、防疫能力、资金实力，在行业下行期逆势扩张，市场份额持续提升，在周期反转后，将迎来盈利与估值的戴维斯双击，这也为指数的长期收益提供了坚实支撑。

（二）全球粮食安全周期：地缘 + 天气 + 低库存共振，粮价易涨难跌

除了猪周期，全球粮食种植与价格周期是农业板块的第二大核心驱动力。当前，全球粮食市场正处于地缘冲突加剧、极端天气频发、库存处于低位的三重扰动中，粮价易涨难跌，种植产业链景气度持续上行。

从供需与库存来看，USDA 2026 年 3 月供需报告显示，25/26 产季全球大豆库销比维持 20% 的历史低位，玉米、小麦库存消费比均处于历史 30% 分位以下，全球粮食供需格局处于紧平衡状态。尽管 25/26 产季全球谷物总产量创历史新高，但区域供需结构严重不均衡，中东、非洲等地区粮食短缺问题突出，黑海粮食走廊运输不确定性、主要粮食出口国贸易保护主义抬头，进一步加剧了全球粮食供应链的脆弱性。

从催化因素来看，地缘冲突与极端天气成为粮价上行的核心推手。当前中东局势持续升级，俄罗斯与乌克兰的冲突仍在延续，两大粮食出口国的粮食出口稳定性面临极大挑战；同时，ENSO 周期转换期极端天气频发，南美大豆主产区面临干旱风险，全球粮食单产的风险溢价持续抬升。联合国粮农组织数据显示，全球食品价格指数在 2026 年 2 月、3 月连续两个月环比上涨，其中谷物、植物油价格涨幅居前，全球粮价已呈现底部企稳上行的趋势。

从国内市场来看，“十五五” 规划明确了 1.45 万亿斤的粮食产能红线，粮食安全战略被摆在前所未有的高度，国内小麦、玉米等主粮价格已呈现底部回升态势，种植户盈利预期持续改善。粮价上行将直接带动种植、种业、农药化肥等产业链上下游的景气度提升，为农业板块带来持续的业绩支撑。

（三）政策强托底：种业振兴持续加码，农业现代化打开长期成长空间

农业板块的长期投资价值，不仅来自于周期波动，更来自于国家政策的长期托底与产业升级的成长红利。2026 年中央一号文件正式发布，这是党的十八大以来第 14 个指导 “三农” 工作的中央一号文件，明确锚定农业农村现代化，将粮食安全、种业振兴、农业科技创新摆在核心位置中国政府网。

文件明确提出，深入实施种业振兴行动，加快选育和推广突破性品种，推进生物育种产业化，加快高端智能农机装备研发应用，因地制宜发展农业新质生产力，促进人工智能与农业发展相结合南宁市农业农村局。这意味着，种业作为农业的 “芯片”，将迎来政策与技术的双重红利，生物育种产业化进程将持续加速。数据显示，2024 年我国生物育种商业化正式启动，2025 年转基因玉米、大豆试点种植面积已突破 5000 万亩，覆盖 13 个粮食主产省份，产业化步伐远超市场预期。随着转基因品种的全面推广，种业行业的技术壁垒与集中度将大幅提升，具备核心研发能力的种业龙头企业将迎来业绩与估值的双重提升，打开长期成长空间。

同时，政策持续推动农业规模化、现代化发展，农业新质生产力的培育将带动智慧农业、农机装备、农业生物制造等新兴赛道的发展，为农业板块注入长期成长动能，打破了农业板块 “只有周期、没有成长” 的市场偏见，形成了 “周期向上 + 成长加持” 的双重投资逻辑。

（四）刚需防御属性，适配资产配置的核心需求

农业作为民生基础产业，具备极强的刚需属性，粮食、肉类等农产品的需求几乎不受经济周期波动的影响。在经济复苏初期，市场不确定性仍存的背景下，农业板块既能顺周期享受价格上涨带来的盈利改善，又能通过刚需属性对冲经济波动风险，在资产组合中起到极佳的分散化配置作用。相较于有色、煤炭等强周期板块，农业板块的波动相对更低，攻守兼备的特征更为突出，是普通投资者顺周期配置的最优选择之一。

• 三、天弘中证农业主题 ETF 联接 A（010769）产品深度解析

天弘中证农业主题 ETF 联接 A 是天弘基金旗下的被动指数型基金，成立于 2021 年 1 月 22 日，是普通投资者场外布局农业板块的核心工具。该基金通过投资于天弘中证农业主题 ETF（159825），实现对中证农业主题指数（000949.CSI）的紧密跟踪，业绩比较基准为 “中证农业主题指数收益率 ×95%+ 银行活期存款利率（税后）×5%”，投资目标是将跟踪误差控制在合理范围内，精准复制标的指数的收益表现。

（一）基金核心基本信息

基金经理沙川拥有 15 年证券从业经验，数学硕士学历，2013 年加盟天弘基金，历任金融工程研究员，拥有 8 年以上指数基金管理经验，先后管理过天弘中证 500 指数增强、天弘中证医药 100 指数等多只指数产品，具备极其丰富的指数跟踪、流动性管理与基金运作经验，是天弘基金指数投研团队的核心成员。自任职以来，沙川始终坚持严格的被动投资理念，将跟踪误差控制作为核心目标，确保基金能够精准复制标的指数的收益，为投资者提供纯粹的农业板块配置工具。

（二）跟踪标的：中证农业主题指数（000949.CSI）深度解析

中证农业主题指数是基金的核心跟踪标的，也是 A 股市场最具代表性的农业主题宽基指数，其编制规则、行业分布、成分股结构，直接决定了基金的收益特征。

1. 指数编制规则

中证农业主题指数选取沪深市场中业务涉及农产品种植、养殖、农药化肥、饲料、农业生产资料、农产品加工、种业等农业全产业链的 50 家龙头上市公司作为成分股，以反映农业主题上市公司的整体表现。指数采用自由流通市值加权，每半年调整一次成分股（每年 6 月、12 月的第二个星期五下一个交易日），定期剔除市值偏小、流动性不足、业务偏离农业主题的个股，确保成分股始终聚焦农业领域的核心龙头企业。

2. 行业与权重分布

从行业分布来看，指数覆盖了农业全产业链，结构均衡且重点突出。截至 2026 年 4 月，申万一级行业中，农林牧渔板块占比 65.25%，基础化工（农化制品、化肥农药）板块占比 28.76%，有色金属（钾肥等农资资源）板块占比 5.58%，机械设备（农机）板块占比 0.42%。细分赛道来看，畜禽养殖占比 39.77%、农化制品占比 22.31%、饲料占比 10.96%、种业占比超 8%，全面覆盖了农业板块的核心细分赛道。

从成分股权重来看，指数集中度适中，前十大权重股合计占比 56.49%，既聚焦了农业各细分赛道的龙头企业，又通过分散化投资降低了个股风险。前十大权重股均为农业各细分领域的绝对龙头，与农业板块的核心周期逻辑高度契合：

前两大权重股温氏股份（13.23%）、牧原股份（12.71%），是国内生猪养殖行业的两大龙头，合计权重超 25%，直接受益于猪周期的反转，是指数的核心收益来源；

海大集团（6.20%）是国内饲料行业龙头，深度绑定养殖行业，兼具周期弹性与成长属性；

盐湖股份（6.97%）、藏格矿业（5.58%）、亚钾国际（5.07%）是国内钾肥行业龙头，受益于全球粮价上行带来的农资需求增长，同时具备资源品的抗通胀属性；

隆平高科、登海种业、荃银高科等种业龙头，位列指数前二十大权重股，充分受益于种业振兴政策与生物育种产业化的红利。

3. 指数业绩表现

从历史业绩来看，中证农业主题指数具备极强的周期弹性，能够精准捕捉农业板块的行情红利。截至 2026 年 4 月，指数近 12 个月涨幅达 23.92%，大幅跑赢同期沪深 300 指数。在历史上的猪周期上行阶段，指数均实现了显著的超额收益：2019 年猪周期上行行情中，指数全年涨幅超 55%；2022 年猪周期反弹行情中，指数年内最大涨幅超 40%，充分展现了其在农业周期上行阶段的强收益能力。

（三）基金的核心差异化竞争优势

在当前市场上众多农业主题基金中，天弘中证农业主题 ETF 联接 A 凭借其独特的产品设计与运作能力，形成了六大核心差异化优势，成为普通投资者布局农业板块的最优选择。

第一，全产业链覆盖，把握农业多周期共振红利。不同于多数主动农业主题基金静态押注生猪养殖单一赛道，该基金通过跟踪中证农业主题指数，实现了对养殖、饲料、种业、农化、种植、农资等农业全产业链的全面覆盖。这种全产业链布局，既能把握猪周期上行的核心弹性，又能捕捉种植周期、种业政策红利、农化价格上行等细分赛道的投资机会，实现了养殖周期与种植周期的互补，有效平滑了单一赛道的波动风险，让投资者能够全面把握农业板块的多周期共振红利。

第二，严格被动跟踪，杜绝风格漂移风险。市场上大量主动农业主题基金存在严重的风格漂移问题，在农业板块行情低迷时，往往会重仓新能源、白酒、消费等其他板块，导致投资者无法把握农业板块的周期行情。而该基金作为被动指数基金，始终严格跟踪中证农业主题指数，100% 聚焦农业板块，绝不会出现风格漂移，确保投资者在农业板块行情来临时，能够精准、完整地把握板块上涨收益，真正实现 “买的就是农业板块” 的投资目标。

第三，场外申赎便捷，低门槛适配普通投资者。农业主题 ETF 产品需要证券账户才能场内交易，对没有股票账户的普通投资者极不友好。而该基金作为 ETF 联接基金，支持场外全平台申购赎回，支付宝、微信理财通、银行、天天基金等主流理财平台均可交易，申购门槛低至 0.1 元，操作便捷，完美适配没有证券账户的普通投资者，实现了场外一键布局农业全产业链的投资需求。

第四，费率优势显著，大幅降低长期持有成本。该基金综合费率远低于同类主动农业主题基金，也优于多数同类指数基金。其中，管理费仅 0.50%/ 年，托管费 0.10%/ 年，合计年费率 0.60%，而主动农业主题基金的管理费普遍为 1.5%/ 年，托管费 0.25%/ 年，合计年费率高达 1.75%。同时，该基金的申购费普遍可享受 1 折优惠，低至 0.1%，持有时间超 730 天赎回费为 0，大幅降低了投资者的申购赎回成本与长期持有成本，让投资者能够真正获得指数的完整收益，而不是被高额费率侵蚀。

第五，分散化投资，有效降低个股黑天鹅风险。农业板块个股风险极为突出：养殖企业面临非洲猪瘟、禽流感等疫病风险，业绩波动极大；种业企业面临研发不及预期、品种审定失败的风险；中小农业企业面临资金链断裂、退市风险，单一个股投资极易踩雷。该基金通过一篮子 50 只农业龙头股票的分散化投资，有效分散了个股黑天鹅风险，同时通过成分股定期调整，剔除基本面恶化的个股，优选行业龙头，让投资者在把握板块收益的同时，规避了个股投资的极端风险。

第六，头部基金管理人背书，指数管理能力行业领先。该基金由天弘基金管理，天弘基金是国内头部的公募基金管理人，截至 2026 年，公募管理规模超 1.3 万亿，位居行业前列，其中指数基金管理规模超 5000 亿，是国内指数基金管理领域的标杆企业。天弘基金拥有成熟的指数投研体系、专业的基金运作团队与严格的风险控制体系，在指数跟踪误差控制、流动性管理、大额申赎应对等方面具备极强的专业能力，为基金的平稳运作与精准跟踪提供了坚实的保障。

• 四、当前节点的配置策略与适配投资人群

（一）当前节点的核心配置逻辑与投资策略

当前，农业板块正处于猪周期产能去化末期、粮食周期底部上行、政策红利持续释放的三重共振节点，正是布局天弘中证农业主题 ETF 联接 A 的黄金窗口期。其核心配置逻辑在于：

一是左侧布局猪周期反转，把握最大的周期收益弹性。历史经验表明，在行业深度亏损、产能持续去化的左侧布局，能够获得远高于右侧追涨的收益。当前猪周期正处于反转前夜，布局该基金，能够完整把握后续猪价上行带来的指数上涨行情，最大化周期收益。

二是政策与周期双重共振，上行空间充足。2026 年中央一号文件持续加码三农，种业振兴、粮食安全战略持续推进，政策红利持续释放；同时，农业板块三大周期均处于底部反转阶段，政策与周期形成双重共振，板块上行空间充足，该基金作为全产业链布局的指数工具，将充分享受板块上涨红利。

三是估值处于历史低位，安全边际充足。当前中证农业主题指数估值处于近十年 25% 分位以下，即便近 12 个月指数有所上涨，估值仍处于历史低位，具备极高的安全边际。在周期反转的背景下，指数有望迎来估值与业绩双升的戴维斯双击行情，当前布局的风险收益比极高。

对于普通投资者，建议采用 **“分批建仓 + 长期定投”** 的投资策略：

底仓布局：当前处于周期左侧窗口，可先分批建仓 30%-50% 的底仓，把握周期反转的核心机会；

长期定投：开启每月 / 每周定投，平滑短期市场波动，在行业深度亏损期持续积累筹码，摊薄持仓成本；

持有与止盈：在猪价确认反转、行业进入盈利上行期后，继续持有，把握完整的周期行情；在行业盈利见顶、能繁母猪存栏大幅回升、产能进入扩张期后，逐步止盈，锁定收益。

资产配置比例：作为顺周期配置标的，建议该基金的配置比例不超过个人总资产的 20%，避免单一赛道的波动风险。

（二）风险提示

在认可基金投资价值的同时，投资者需充分关注相关潜在风险：

周期波动风险：农业板块受猪周期、粮价周期影响显著，若产能去化不及预期，猪价、粮价持续低迷，将导致板块业绩不及预期，基金净值出现大幅回撤。

指数跟踪风险：作为被动指数基金，受基金申赎、成分股调整、市场流动性等因素影响，基金净值表现可能与标的指数出现偏离，存在跟踪误差风险。

政策风险：农业板块受政策影响极大，若农业补贴、种业政策、土地政策等出现不及预期的变化，将对板块基本面与估值产生负面影响。

疫病与自然灾害风险：养殖行业存在非洲猪瘟、禽流感等疫病风险，种植行业存在极端天气、旱涝灾害等风险，可能导致相关企业业绩大幅波动，进而影响基金净值表现。

流动性风险：截至 2026 年 3 月，基金最新规模约 2.36 亿元，规模相对较小，若出现大额集中赎回，可能对基金运作与净值稳定性造成一定影响。

（三）适配投资人群

综合基金的风险收益特征，该基金更适配以下五类投资者：

看好顺周期板块，想要把握农业周期反转行情的投资者。该基金精准跟踪农业主题指数，能全面把握农业板块的周期上行红利，是布局农业周期的纯粹、高效工具。

缺乏农业行业研究能力，想要分散化投资农业板块的普通投资者。农业板块细分赛道多、周期规律复杂、个股风险高，指数化投资大幅降低了选股难度，分散了个股风险，完美适配缺乏行业研究能力的普通投资者。

有资产配置需求，想要增加抗通胀、攻守兼备资产的投资者。农业板块兼具刚需防御属性和顺周期弹性，能有效对冲经济波动与通胀风险，该基金适合作为家庭资产组合中的核心配置标的，优化资产组合的风险收益比。

长期看好中国农业现代化、种业振兴，愿意长期布局农业赛道的价值投资者。农业现代化、种业振兴是国家长期战略，行业长期成长空间广阔，该基金覆盖农业全产业链龙头，适合通过长期定投、长期持有，分享中国农业产业升级的长期红利。

没有证券账户，想要场外便捷投资农业板块的投资者。该基金是场外联接基金，申赎便捷、门槛极低，完美适配没有股票账户的场外投资者，实现一键布局农业全产业链的投资需求。

• 五、总结

当前，全球经济复苏带动顺周期板块迎来配置黄金窗口，农业板块正处于猪周期反转前夜、粮食周期底部上行、政策红利持续释放的三重共振节点，兼具极强的短期周期弹性与长期成长价值，是顺周期投资中的核心优选。

对于普通投资者而言，直接投资农业板块面临选股难、择时难、风险高、门槛高等诸多痛点，而天弘中证农业主题 ETF 联接 A（010769）作为一只低成本、高跟踪精度、全面覆盖农业全产业链的被动指数工具，完美解决了这些痛点。该基金通过严格跟踪中证农业主题指数，100% 聚焦农业板块，杜绝风格漂移，既能让投资者全面把握农业板块的周期上行红利，又能通过分散化投资降低个股风险，同时场外申赎便捷、费率低廉，完美适配普通投资者的投资需求。

对于看好周期、看好农业板块的投资者而言，当前正是左侧布局的黄金窗口期。投资者可通过分批建仓 + 长期定投的方式，布局天弘中证农业主题 ETF 联接 A，把握农业板块的周期反转行情，分享中国农业现代化与产业升级的长期成长红利。