2026年一季度申万医药指数下跌1.34%,涨幅靠前的有创新药、手套、手术机器人等,创新药靠业绩及出海授权带动,手套主要是涨价催化,手术机器人受益于医保收费标准出台,业绩承压的流通、疫苗,及去年涨幅过大、基本面滞后的公司表现较弱。一季度内地消费指数下跌7.28%,啤酒、调味品表现较好,免税、小家电、汽车零部件跌幅较大。 2026年政府工作报告将生物医药定位为新兴支柱产业,生物医药产业从培育期进入战略支柱、经济增长引擎阶段,创新药作为产业核心,预计将受益政策红利。两会工作报告也提出,加快发展商业保险,创新药支付有望改善。 从已公布年报业绩看,创新药随市场准入持续放量,加上授权付款,部分biotech实现扭亏,龙头公司还上调26年预期,年内多个创新药将披露临床数据,并在欧美市场BLA或上市,海外商业价值逐步兑现。外需CRO在GLP等新产品带动下稳定增长,国内CRO服务价格战趋缓,新药研发投入加强,带动内需CRO量价齐升;医疗设备招投标常态化,设备企业业绩逐步复苏,有高端产品的公司业绩快速增长,产品同质化的仍在磨底;耗材集采风险释放的骨科、电生理表现较好,出海业务也相对景气。 消费方面,餐饮供应链年报显示4季度复苏,今年1-2月社零餐饮同比增长4.8%,验证可持续性,CPI回升及竞争缓和背景下,全年餐饮需求相对乐观,调味品和速冻等势头向好。零食方面,渠道红利及新产品带动下,保持较高景气度。 投资策略,基于产业趋势和业绩表现,一季度主要持有创新药及临床cro、医疗设备和高值耗材、餐饮供应链和零食等。创新药选择有商业产品,关注临床管线竞争力;临床cro价格回升,创新药投融资改善带动需求增长;医疗设备缓慢复苏,高端产品有结构性机会;高值耗材关注渗透率低、集采风险小的产品。二季度主要关注创新药临床数据读出,以及经营情况。