国内来看,上海疫情得到有效控制,复工复产有序推进。上海此前一直是市场对本轮疫情发展态势和经济停摆担忧的焦点区域,随着五一以来新增病例下行态势非常明确,与之相对应的是,上海市内封控区有序解封,交通出行逐步恢复,复工复产稳步推进。上海疫情得到控制使得市场风险偏好迅速回复到正常水平,同时市场开始去预期国内的美林时钟周期往复苏方向摆动。
海外来看,五月份以来,美股加速下跌,除原油外的大宗商品纷纷见顶回落,美债利率在触及3.5%后快速回落,滞胀交易转变为衰退交易。对于以中游制造业为主体的A股市场,去年四季度以来企业盈利在滞胀的环境中承受了非常大的压力,而美债利率的上行也对成长类资产形成了估值上的压制。随着上述两点的边际缓解,A股市场已经度过了最差的宏观组合。
疫情反复对稳增长造成了一定地冲击,社融增速逐步恢复,但贷款结构并不乐观,资金面总体维持宽松,债券市场二季度初开始反弹,6月份出现了回调,季末时点部分品种收益率回到一季度末的水平。本产品债券方面,二季度进行了波段操作,提升产品资产的流动性,大幅减持了部分信用债,季末增持了短久期高等级信用债和利率债。未来市场面临的金融条件将从剩余流动性充裕逐步过渡至社融企稳回升,市场运行的主要逻辑在下半年会持续围绕企业利润的实际复苏节奏展开,其中最为核心变量在于地产销售的回暖幅度。股票方面仍将坚持均衡、逆向布局的策略,从赚取阿尔法的角度累积超额收益,力争为持有人获取良好的长期回报。