有这样一位基金经理，他管理的基金最近四年的业绩，每年都排名同类前10%。在所有公募基金中，目前仅此一只。这位基金经理偏好新兴成长赛道，但净值却表现出能涨抗跌的特点。他给持有人带来了良好的投资体验，备受投资者拥戴，大家都亲切地叫他“波波”。大家应该都能猜出来了。他，就是中欧基金的周应波。

早在2017年2月，当周应波还是一个新人时，我就将他挖掘出来推荐给大家。最近三年多，我都时常谈到周应波和中欧时代先锋。只要能坚持持有，现在应该都收获颇丰。那么周应波是如何实现穿越周期，他管理的基金未来前景如何？就这些问题，我来进行详解。

一、时代先锋，勇立潮头

说起成长股投资，大家的第一印象可能是波动较大。因为成长股本身具有一定的不确定性。成长股投资能够做到稳健投资、穿越周期，可谓是凤毛麟角，周应波正是其中的佼佼者。

　　来源：且慢，截至2020.9.18

中欧时代先锋成立于2015年11月，自成立以来一直由周应波管理。在近五年时间收益223.9%，年化收益高达27.23%，表现出了强大的穿越周期的能力。（Wind，截至2020.9.18）

来源：Wind，同类基金指股票型基金

需要指出的是，在2016至2019的四个完整的自然年中，中欧时代先锋连续四年排名股票型基金前10%。就业绩稳定性而言，业内迄今无人打破这一纪录。

来源：Wind

根据A股市场的行情性质，我们将中欧时代先锋成立以来划分为7个阶段。我们惊讶的发现：不论市场是何种行情，中欧时代先锋全部跑赢业绩比较基准（中证500指数），超额收益明显。

中欧时代先锋成立不久，A股市场出现大幅下跌。周应波较好地把握了建仓节奏，回撤较小。2016年1月至2018年1月底，A股市场迎来少有的慢牛行情。在这轮行情中，中欧时代先锋涨势凌厉，很多投资者就是在这个阶段认识了周应波和中欧时代先锋。

受中美贸易摩擦的影响，2018年A股全年单边下跌。中欧时代先锋是一只股票型基金，必须保持在80%以上的仓位。在极其不利的市场环境中，2018年中欧时代先锋基金仅下跌13.87%，比同期很多价值型基金都要优秀。这是最能体现出周应波投资功力的时间段。

2019年1月至4月，A股市场迎来了短暂的强劲反弹，中欧时代先锋这段时间基本跟上了中证500指数的涨幅。2019年4月至8月，A股再次陷入下跌回调的行情中，中证500指数在这一时段大跌逾20%，中欧时代先锋仅下跌4.94%。此后A股市场进入宽幅震荡，周应波如鱼得水，再次大幅超越中证500指数。在2020年3月底至今的上涨行情中，中欧时代先锋再次积累了大幅超额收益。

从上述七个阶段的分析我们不难看出，中欧时代先锋具备极强的市场适应能力，这是它能连续四年排名同类TOP10%最根本的原因。

二、成长投资，独树一帜　

作为新生代优秀基金经理的代表，周应波保持着异常勤奋的工作状态。其投资风格不同于一般的成长风格的基金，且进化十分明显。

在担任基金经理初期，周应波也是专注于科技成长方向，重点投向新能源、信息技术、高端装备、新材料等领域。随着供给侧改革的深入，过剩与落后产能得以迅速出清，传统周期行业迎来机会。在2016至2017年，很多基金经理依然沉醉于上一轮的中小创牛市中，疏于传统蓝筹股、周期股的研究。周应波悟性极强，迅速调整方向。在成长风格的基础上保持组合持仓均衡，较好的把握了这轮行情。

2018年以后，周应波对成长股的把握愈发炉火纯青。像立讯精密（消费电子龙头），芒果超媒（文化传媒龙头）、金域医学（医学检测龙头）、汇顶科技（半导体龙头）等，均有提前重仓布局。这些都是有业绩支撑的真成长股，在2018年的回调中跌幅较小，2019年市场行情转好后均有很大的涨幅。

2019年以来，周应波愈发重视上市公司管理层的可靠性，在定量与定性结合的公司分析上取得了长足的进步。在外资大幅流入A股市场的大时代，管理层优秀、公司治理良好的公司更容易得到长线资金的青睐，表现出牛市能涨，熊市抗跌的特点。

从组合构建上看，持仓较为均衡。重仓“真成长”，同时也时常选取国电南瑞、五粮液、优质银行股等稳健蓝筹来参与重仓股组合的构建，减少组合的波动。另外，他择股较为重视安全边际，采用逆向投资、低价买入的策略，而非是高价追涨。

从上面的分析可以看出，周应波的投资体系不同于一般的成长风格的基金经理。除了追求“真成长”外，他较为重视安全边际，耐心等待公司价值的积累，组合构建较为均衡，且自身在不断进化。这样对外表现出来的，就是具有极强的市场适应能力。所以他连续四年“霸榜”就不足为奇。

三、前瞻思维，景气先行

周应波硕士毕业于北京大学控制理论与控制工程专业，10年证券、基金从业经验，曾在平安证券、华夏基金任行业研究员，2015年11月担任基金经理。

经过多年的实践，周应波的择股体系已较为完善。其高行业景气度+长期内生驱动可靠的成长+足够的安全边际的择股体系，使其选股极富前瞻性，捕获了不少长线大牛股。

1、高行业景气度。“景气”二字在周应波的投资词典里占有十分重要的地位。与不少基金经理自下而上择股不同，周应波喜欢把行业景气度与好的商业模式结合起来。这种将自下而上与自上而下相结合的选股方式，形成了一个稳定的闭环。高行业景气度与可靠的长期内生驱动成长结合起来进行公司筛选，保证了投研的高效率，保证了相关公司业绩整体的稳定性

2、长期内生驱动可靠的成长。这就是我们常说的“真成长”。周应波更为强调“长期”、“内生驱动”、“可靠”这三个要素。周应波认为，只要上市公司一年比一年创造的价值更多，即使你买的价格略微的高了一些，它也是能够通过创造价值把这个沟给填平的；但是如果你本身创造价值是一个负的，或者是一个比较低的情况，那时间就不是你的朋友，越到最后价值就会损失的越多。

3、足够的安全边际。好公司还离不开好价格。周应波明确表示自己的投资理念是以合理的价格买入好公司，进行长周期投资。他会选择高速成长但估值略贵的股票与低估值的股票进行搭配，选择龙头股与中盘股进行组合投资。周应波始终高度重视安全边际，曾回避大热的漂亮50板块，回避科创板中估值异常高的公司。在有所不为方面，周应波表现出超出常人的稳健与成熟。

四、应对挑战，持续进化

尽管周应波的历史业绩相当优秀，但仍有投资者担忧管理规模的问题。在互联网高度发达的今天，优秀基金经理普遍面临规模不断增大的难题。为应对新的挑战，周应波一直不断努力。

周应波开创性地把好生意、优秀管理层与行业景气结合了起来。在上市公司的定量分析与定性评价上，他走在前列。面对新冠肺炎疫情的冲击，周应波强化了研究的精度与深度。他认为疫情加剧了资本市场的动荡，动荡本身不是风险而是一种机遇，此时往往就是布局优质成长股的好时点。

周应波早期的换手率相对较高，伴随着投资体系的进化，换手率已显著降低。周应波选股能力突出，买入并持有的风格有利于容纳更大的资金量。

表：中欧时代先锋的换手率

来源：天天基金

为了保护持有人的利益，中欧时代先锋在2020年长期大额限购。周应波明确表示，我们工作的重心是为持有人创造长期稳定的回报，而不是把产品规模做的越大越好。为了应对基金规模的增长，周应波努力拓展自己的能力圈，通过团队的力量来发掘细分行业里的投资机会。周应波强调，真正的长胜不倒的投资框架就是学习，不断地去学习，不断地适应各种各样的变化，才能是把投资这份工作做好。

周应波管理的公募基金累计持有人超过390万人。在目前投资者普遍缺乏耐心，平均持有周期不到18个月的大环境下，中欧时代先锋有近9成客户盈利，平均收益率为20%。认真管理基金，努力为投资者获取超额收益，周应波是十分认真的。　

五、创新未来，前景可期

近期，周应波将给大家带来一只新产品——中欧创新未来18个月封闭运作混合（010316）。其发行的关键信息摘要如下：

1、基金类别：混合型

2、运作方式：封闭式，18个月后转为普通开放式基金

3、基金代码：010316

4、发行时间：2020年9月25日

5、募集上限：120亿元，超过限额采用“末日比例配售”的原则予以确认

6、拟任基金经理：周应波、邵洁、刘金辉

7、投资范围：A股和港股通各类符合要求的投资标的（详见招募说明书）

8、股票投资范围：60-100%（封闭运作期内），投资于创新未来主题相关股票不低于非现金资产的80%，港股通标的不高于全部股票资产的50%

9、业绩比较基准：中证800指数收益率*70%+恒生指数收益率*10%+银行活期存款利率（税后）*20%　

这只基金主要精选符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的新兴产业股票，聚焦信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保、生物医药6大科技创新子赛道。

值得一提的是：中欧创新未来可参与科创板新股的战略配售。在注册制与科技创新的大时代背景下，科创板战略地位突出，投资机遇不断涌现。下月蚂蚁金服即将登陆科创板，不出意外的话，中欧创新未来将参与蚂蚁金服的战略配售（最高比例可达全部资产的10%），分享科创板的长期制度红利。从某种意义上说，中欧创新未来是一个对未来有前瞻性布局的基金。周应波也将自购100万元，与投资者共进退。

中欧创新未来有18个月的封闭期，投资者需做好流动性安排。基金规模稳定有利于基金经理执行中长期投资策略。设立封闭期同时也可以帮助投资者长期持有，解决“基金赚钱、基民赔钱”的行业痛点。

这只基金仅是C类份额，没有认购费，销售服务费是0.4%/年。

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