医药行业周报：DRG2.0版本出台，关注结构性机会!

　2024年07月28日 华源证券 刘闯,李强　

　　本周医药市场表现分析：本周沪深300回调明显（-3.67%），医药板块也跟随回调较为明显，政策层面，国家医保局出台DRGs2.0版本分组方案，引起市场广泛关注。细分板块方面，器械龙头联影医疗、部分CRO个股如诺思格、康龙化成等相对抗跌；此外，前期机构持仓较多、但基本面趋势依旧良好的个股出现补跌，如九典制药、艾力斯、特宝生物和亚辉龙等。短期建议关注：1）超跌反弹：医药指数呈现底部企稳反弹迹象，超跌个股有望迎来反弹；2）创新药：产业趋势较为确定，我们持续看好，优质创新药个股有望取得相对收益。3）市场情绪影响、错杀白马：受政策影响，近期医药情绪较差，部分基本面良好个股出现大幅补跌，建议积极关注。

　　医药指数和各细分领域表现、涨跌幅：本周医药指数下跌4.02%，上涨个股数量73家，下跌个股数量415家。本周，医疗服务（-2.3%）、医药商业（-2.5%）及化学制剂（-3.7%）相对表现较好，生物制品（-6.1%）、中药（-4.8%）及医疗器械（-3.8%）相对表现较差；年初以来，化学原料药（-14.6%）、中药（-15.4%）和化学制剂（-16.7%）相对表现较好，医疗服务（-38.3%）、生物制品（-31.6%）及医药商业（-22.5%）相对表现较差。

　　DRG2.0版本为正常推进，医保明确基金过度结余不是目的，关注结构性机会。本次医保局推出的2.0版DRG分组方案，背景是根据部分医疗机构、医务人员反馈，以及一些地方医保部门建议进行调整分组方案，使得2.0版分组更符合临床实际需求，也是按照2022-2024年支付方式改革三年行动计划进行。此外，本次医保局明确表态，医保基金取之于民、用之于民，医保部门的职责就是利用经济杠杆促进群众获得更加优质、更有效率的医药服务，基金过度结余从来都不应该是任何一项医保政策的追求目标。DRG/DIP不是一种控费手段，盈亏与否的核心是医疗支出的总量是否过大、医保基金的总额是否够用。关于特例单议，医保局官方政策解读文件明确指出：把特病单议作为“通道”而不能作为“闸门”，不能拿着显微镜找病例中的问题，不能抓住病例的合理性吹毛求疵，必须让医疗机构敢于申报、愿意申报。我们观点：本次DRG2.0版本为临床实际需求出发，为正常推进，且医保局明确表态DRG不是控费手段、医保基金过度结余也不是目的，考虑医保收入整体依然维持稳健增长态势，我们依然看好医保支付方式调整带来的结构性机会。

　　投资观点及建议关注标的：年初以来医药指数下跌超20%，估值处于历史低位，基金持仓预计亦处于历史相对较低位置，近期医药指数已呈现底部企稳迹象。展望下半年，我们判断医药基本面有望企稳回升，业绩有望逐季度边际好转，结构性高增长的细分领域和个股值得期待。当前位置适合战略性布局，建议关注以下方向：

　　1）超跌、基本面趋势边际向上品种：建议关注麦澜德、普门科技、百洋医药、百诚医药、东诚药业、一品红、人福医药等；

　　2）创新为王：建议关注恒瑞医药、和黄医药、科伦博泰、翰森制药、信达生物、康诺亚、泽璟制药、三诺生物、赛诺医疗等；

　　3）下半年有望困境反转：美好医疗、开立医疗、澳华内镜、拱东医疗、海泰新光等；

　　4）中药：建议关注昆药集团、华润三九、方盛制药、贵州三力、太极集团等；

　　5）基本面持续稳健、趋势向上：建议关注九典制药、鱼跃医疗、派林生物、博雅生物、天坛生物等；

　　6）国企改革：华润系，建议关注昆药集团、迪瑞医疗、博雅生物等；国药系，建议关注国药一致、太极集团、国药股份等。

　　风险提示：行业竞争加剧风险，政策变化风险，行业需求不及预期风险。