#2026洞见阅读会# “买在无人问津处，卖在人声鼎沸时。”这句老话在投资圈里传了很多年，但真正能把它落到实处的人，十个里面未必有一个。道理谁都懂，可当你真的身处市场之中，看着账户里的数字跟着K线起起伏伏，那份定力就不是光靠背几句格言就能维持得住的。

今年一月份，商业航天板块突然爆发，涨得那叫一个猛。市场上甚至流传出一个特别搞笑的段子：“航天先惩罚不相信他的人，又惩罚了背叛他的人，然后又惩罚相信他的人，周末惩罚了不愿回来的人，现在惩罚回来了且坚信的人……”多年的市场经验告诉我，每当这种段子满天飞的时候，市场往往不是见顶就是见底，反正离转折点不远了。也就是在那个时间段，我陆陆续续把手里的长城久嘉创新成长混合基金给卖了。不是不看好这个赛道，而是短期涨得太急、太疯，情绪已经过热，这时候落袋为安，符合我一贯的操作习惯。果不其然，后续商业航天板块就进入了持续下行的通道。

股价跌下来，段子也不见了，讨论区里从人声鼎沸变成了冷冷清清，偶尔有人发帖也是一片哀嚎。按常理，这种时候大多数人会选择回避，毕竟谁愿意买一只正在下跌的资产呢？但我反而在这个时候重新开启了长城久嘉创新成长混合基金的周定投计划。原因很简单，我看好商业航天这个板块的长期逻辑，短期的价格波动改变不了产业层面的真实进展，跌下来反而是收集筹码的好机会。

说到为什么看好商业航天，这得从几个层面慢慢捋清楚。

顶层设计空前强化，这是最根本的底气。2025年，商业航天在国家层面被明确定义为“战略性新兴产业”，地位直接拉到了跟新能源汽车、集成电路同等重要的支柱产业高度。更关键的是，国家航天局正式设立了“商业航天司”，这是国家层面第一次成立专门管理商业航天的机构，意味着产业发展从之前的“野蛮生长”阶段，正式进入了规范化、体系化推进的新阶段。随后发布的《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》，从国家航天发展总体布局的角度，系统部署了未来三年的发展路径。今年三月全国两会召开在即，市场资金已经在提前博弈可能进一步加码的产业支持政策，这构成了板块活跃的重要催化剂。政策这东西，在A股市场从来都不是可有可无的，它直接决定了资金敢不敢进来、愿意待多久。

技术突破进入密集兑现期，这是产业落地的硬支撑。头部企业如蓝箭航天，已经宣布计划在今年第二季度再次开展“朱雀三号”火箭的回收试验；深蓝航天、东方空间等公司在可回收火箭技术上也频频取得突破。这些关键技术的验证与成熟，是降低成本、实现大规模商业化的前提。火箭回收这件事，SpaceX已经证明了这条路走得通，国内企业现在就是在复制并优化这条路径。一旦可回收技术成熟，发射成本有望降到现在的十分之一甚至更低，那时候商业模式才能真正跑起来。

与此同时，资本市场的“弹药”也已经就位。海外方面，SpaceX被曝正在推进2026年IPO的计划，目标估值高达1.5万亿美元，这将为全球商业航天赛道打开全新的估值想象空间。国内方面，星际荣耀刚刚完成了超50亿元的D++轮融资，刷新行业纪录；蓝箭航天、中科宇航等头部企业也已全面启动IPO进程。随着科创板对商业航天企业上市标准的包容性支持，资本与产业的正向循环飞轮已经开始加速转动。

产业叙事正在发生颠覆性的“升维”，这是估值天花板的重新打开。商业航天早已超越了“把卫星送上天”的传统范畴，正在与AI时代最核心的算力与能源需求深度融合。马斯克曾设想，将未来的AI数据中心直接部署在太空，这能一举解决地面算力中心巨大的能耗和散热问题。而支撑太空数据中心运转的电力，则来自效率远超地面光伏的太空太阳能电站。如果未来星际飞船能够廉价地将庞大的计算模块送入轨道，在太空中利用太阳能发电、进行运算，只将结果数据传回地球，这将是何等宏大的产业图景。在AI大时代背景下，“太空算力”与“太空光伏”很可能成为商业航天未来最大的价值支柱。这个叙事一旦成立，商业航天的市场空间就不是几百亿几千亿的问题，而是万亿级别甚至更高的维度。

但是，概念再性感，我们也必须看清现实。从目前的进度来看，国内商业航天要想完全实现商业闭环，仍需要相当长的时间。现在大部分企业其实都在为“未来”烧钱，仅靠眼下的发射任务根本难以为继，高度依赖外部融资。最新的蓝箭航天招股书就挺说明问题的：2022年到2024年，营收分别只有78万元、395万元、428万元，虽然2025年上半年跃升到了3643万元，但归母净利润累计亏损已经超过35亿元，公司自己都说“预计未来一段时间仍无法盈利”。高额亏损背后是持续高强度的研发投入，三年半累计研发投入超23亿元，研发费用率长期高于1000%，经营活动现金流持续为负。这种财务状况，放在传统行业早就被判死刑了，但在科技成长赛道，市场愿意给的是“期权价值”——赌的是未来，而不是现在。

所以A股当下对商业航天的投资逻辑，炒的是“太空争夺战”的宏大叙事，这跟之前炒作“GPU国产替代”的逻辑如出一辙——暂时没有实打实的业绩支撑，玩的就是一个预期。这类方向在短期内无法被证伪的情况下，资金的炒作注定是极其疯狂的。但真正的风险，恰恰来自于未来业务即将落地的那一刻。到那时，很多人会绝望地发现，理想有多丰满，现实就有多骨感。技术验证成功不代表能立刻盈利，订单落地不代表利润率可观，产能爬坡过程中还会有各种意想不到的问题。这就是成长型投资的残酷之处：你以为的拐点，可能只是另一个坑的起点。

聊完了行业逻辑，再说说我这类普通投资者可以怎么参与。面对这种高景气但波动也大的赛道，我个人更倾向于借助专业基金经理的力量，通过定投的方式来平滑成本、长期布局。所以在“无人问津处”时，我开启了长城久嘉创新成长这只商业航天主题基金的周定投计划。

这里要顺道好好聊聊长城久嘉创新成长这只基金，毕竟它是目前市场上跟商业航天绑定得比较紧的一只产品，了解清楚它的底细，对判断是否值得托付很重要。

这只基金有两个份额，A类代码004666，C类代码010052。A类成立于2017年7月，到现在已经快九年了；C类成立于2021年7月，相对年轻一些。目前的基金经理是尤国梁，他从2019年10月开始接管这只基金，到现在管理了将近六年时间。从业绩表现来看，尤国梁任职期内，A类累计收益达到了254.50%，C类也有70%以上的回报，这个数据在同类产品中算是相当亮眼了。

不过亮眼业绩的背后，是极高的波动性。这只基金近一年的最大回撤达到了25.24%，这个数字足以让心脏不好的投资者直接劝退。换句话说，如果你在去年高点买入，最多可能承受20%+的亏损。但反过来看，近一年的收益也有100%以上，近三年的收益在80-95%区间，说明只要熬得住，回报也是可观的。

这种高弹性、高波动的特征，本质上是由它的持仓结构决定的。从最新的定期报告来看，这只基金的股票仓位一直维持在90%以上，属于典型的激进型配置。行业分布上，国防军工占比26.33%，机械设备15.76%，电子8.49%，通信4.50%，基本上就是围绕军工、高端制造、硬科技这几个方向在打转。前十大重仓股里，国博电子占8.74%，国科天成6.16%，西测测试5.54%，国机精工5.44%，华曙高科5.30%，长盈通4.18%，复旦微电4.14%，广联航空4.00%，航天动力3.88%，沃格光电3.73%。这些标的里面，航天动力、国博电子、广联航空都是纯正的商业航天产业链标的，覆盖了从火箭发动机、微波器件到连接器的多个环节；华曙高科则是3D打印领域的龙头，跟航天制造密切相关；国机精工、沃格光电等也都是在各自细分领域有技术壁垒的公司。

值得注意的是，这只基金的持仓并不是一成不变的。从2025年底到2026年初的定期报告对比可以看出，基金经理在根据市场环境和产业进展做动态调整。比如2025年四季度时，前十大里还有陕西华达、超捷股份、铂力特等标的，但到了2026年一季度的报告里，持仓就明显更聚焦于商业航天和高端制造的核心标的。这种灵活调仓的能力，对于主题型基金来说尤为重要，因为产业趋势在变，资金偏好也在变，死抱着一套组合不动，很容易被市场甩在后面。

说到基金经理尤国梁，他的投资风格可以概括为“产业趋势投资+适度择时”。从公开访谈和定期报告的操作回顾来看，他对军工、科技成长类资产有比较深的理解，善于在产业拐点出现前提前布局，也敢于在市场过热时降低仓位。2025年底到2026年初，商业航天板块暴涨时，基金净值也跟着水涨船高，但随后的回调也让他承受了不小的压力。2026年一季度报告显示，A类和C类的本期利润都是负的，分别为-1.38亿和-1.62亿，说明年初那波回调对基金净值造成了实质性伤害。但过去六个月52.45%的净值增长率，以及过去一年103.89%的收益，又说明只要产业逻辑还在，短期的波动终究会被长期的趋势所覆盖。

对于普通投资者来说，这只基金适合什么样的人买？

首先，你得能承受波。20%的最大回撤不是闹着玩的，如果你是那种跌了10%就睡不着觉的体质，这只基金跟你无缘。其次，你得真的相信商业航天这个赛道的长期逻辑，而不是单纯看到过去一年的高收益就想冲进来。主题型基金最怕的就是投资者把短期业绩当成长期能力，高点冲进去，低点熬不住割肉，最后两面挨打。再次，你的资金最好是长期不用的闲钱。商业航天的产业兑现需要时间，不是下个季度、下半年就能出业绩的，如果你这笔钱明年就要买房或者结婚，那还是别碰这种高波动品种。

我选择的参与方式是周定投。定投的好处不用多说，摊薄成本、避免择时焦虑、强制储蓄。对于商业航天这种处于早期阶段、波动巨大的赛道，定投尤其合适。因为你很难判断什么时候是最低点，与其猜底，不如在下跌过程中持续收集筹码。我的计划是，在商业航天板块“无人问津”的这段时间，每周固定投入一笔钱，不设止损，但会设一个大致的止盈目标。如果未来板块重新热起来，段子又开始满天飞，那就是我考虑逐步退出的时候了。

说到底，投资这件事，知易行难。“买在无人问津处，卖在人声鼎沸时”这句话，听起来像是一句正确的废话，但真要做到，需要你对产业有深入的理解，对估值有清醒的判断，对人性有深刻的认知，最后还需要一点运气。商业航天这个赛道，我现在愿意在无人问津处慢慢布局，不是因为我确定它一定会成功，而是因为我认为它的成功概率足够高，而当下的估值又足够有吸引力。至于未来能不能在人声鼎沸时全身而退，那得看到时候的产业兑现情况和市场情绪了。

最后想分享几点自己的心得，没什么高深的理论，就是这些年真金白银换来的教训：

第一，不要跟趋势作对，但也不要盲目追趋势。商业航天是国家战略方向，这是大势，不可逆。但趋势不等于可以无脑买入，再好的赛道也有涨过头的时候，一月份那种涨法，明显就是情绪推动，跟基本面关系不大。趋势是你的朋友，但过度兴奋的趋势是你的敌人。

第二，对于没有业绩支撑的板块，仓位管理比选股更重要。蓝箭航天三年半亏35亿，这不是个例，是整个行业的常态。你买商业航天的股票或基金，本质上是在买“期权”，是在赌未来。既然是赌，就不能All in，必须用仓位来控制风险。我的做法是，商业航天相关的持仓占总权益仓位的比例不超过10%，这样即使这个方向全军覆没，也不至于伤筋动骨。

第三，定投是普通人参与高波动赛道的最优解。我不是基金经理，没有团队做调研，没有资源去上市公司实地走访，我的信息来源就是公开资料和财报。在这种情况下，试图通过择时来获取超额收益，大概率是痴心妄想。定投虽然不能保证赚钱，但至少能保证我在情绪上不被市场牵着鼻子走。

第四，保持对宏大叙事的警惕。“太空算力”、“太空光伏”这些概念听起来确实很激动人心，但投资不能靠激动人心来赚钱。马斯克说要把数据中心放到太空，这是他的愿景，不代表明天就能实现。国内企业的技术突破值得高兴，但突破到商业化之间还有很长的路要走。听故事可以，别把自己也讲进故事里出不来。

第五，段子和热搜是市场情绪的温度计。一月份那个“航天惩罚所有人”的段子，我现在想起来都觉得好笑，但当时笑完之后就应该警惕。当菜市场大妈都在讨论商业航天的时候，离调整就不远了。反过来，当论坛里骂声一片、没人愿意提及的时候，机会可能正在酝酿。这不是什么技术指标，这是人性的周期。

商业航天的未来，我倾向于乐观，但这种乐观是带着谨慎的乐观。我会继续我的周定投计划，也会持续关注蓝箭航天的火箭回收试验进展、SpaceX的IPO动向、以及国内政策层面的进一步加码。

投资这条路，说到底就是认知的变现。你对一个产业理解得越深，越能在波动中保持定力；你对人性理解得越透，越能在喧嚣中保持清醒。长城久嘉创新成长这只基金，是我参与商业航天赛道的一个工具，但真正的投资，投的从来不只是某只基金或某只股票，投的是你对这个世界的判断，以及你对自己的控制。#晒收益#