5月21日以来，市场整体震荡回落，上证指数、沪深300指数、中证红利指数涨跌幅分别为-6.14%、-5.22%、-7.70%。在此背景下，元件、消费电子指数分别上涨19.78%、12.32%，此外乘用车、半导体指数涨幅也超过9%。（申万二级行业指数，2024.5.21-2024.7.16）
7月16日，GPU指数、消费电子等再度爆发，寒武纪、欣旺达20%涨停。（仅供举例说明，不代表个股推荐）半导体、消费电子等行业逆势上涨的逻辑是什么？长期回调后，是否有望迎来新周期？景顺长城三季度策略中对相关行业作出详细分析。
半导体：终端温和复苏+AI创新拉动，
产业进入新一轮上行周期
景顺长城投研团队认为，周期性维度，本轮景气度周期自2022年上半年触顶向下，经历2年的库存调整，2023年中开始触底逐步回升，低基数下已然呈现同比增速转正，基本面最差阶段已经过去。参考SEMI、WSTS等第三方预测，2024/25年全球半导体销售将实现双位数增长，终端温和复苏+AI创新拉动，产业进入新一轮上行周期。
参考海外成熟市场经验，股价通常前置于基本面拐点1至3季度表现，反映市场预期的边际变化。但对比全球SOX（费城半导体）指数，A股半导体指数估值仍处于历史偏低位置，伴随产业链经营逐季改善，右侧布局具备较好的性价比。
成长性维度，在产业转移和地缘冲突的背景下，国产替代成为国内半导体发展的核心成长驱动，并沿供应链进一步向更上游环节传递，逆周期产能扩张背景下，持续看好上游设备/材料的投资机会。
国内在先进逻辑/存储等领域仍有明显的产能缺口，区别于全球扩产周期，受外部行业景气度影响较小，2023年扩产放缓更多来自于外部产业政策限制，但经过1年多产业链协同合作，已取得积极突破，并开启新一轮扩产周期，带动上游供应链配套成长机会。短期考虑关注设备厂商跟随capex的订单需求弹性；中长期考虑关注材料厂商配套opex的经营成长持续性。
消费电子：供应链进入良性发展节奏，
未来三年或迎AI升级与新终端爆发周期
6月苹果公司召开WWDC大会，更新系统并推出Apple Intelligence,将端侧小模型、私有云模型深度整合至硬件系统，并提供外接openai模型的入口，能实现Siri更自然地回答问题、读懂模糊表达、理解多轮对话、识别屏幕、总结信息、跨应用操作、在App中执行数百项操作等，其中跨APP的能力提供给消费者真正系统级AI的实用体验，端侧的部署也将进一步完善隐私保护。后续华为的HDC大会也发布相较苹果并不差的系统级AI和隐私保护功能（苹果和华为是唯二拥有芯片+自主系统的终端公司），后续AI带来的交互式创新有望拉动消费者换机热情。同时，端侧AI对硬件提出要求，例如苹果仅在配备A17 Pro和M系列芯片的设备可用（目前80%以上mac配备M芯片，但仅5200万部ipad（占全球ipad总量25%）及6900万部iphone（占全球iphone总量5%）配备M及A17pro系列芯片。乐观假设下未来约14.5亿部iphone、ipad及mac需要升级），有望驱动换机周期。
从投资方向来看，维持此前AI端侧部署的确定性趋势，2024年为AI终端落地元年，目前手机/PC大厂均已推出具备AI能力的产品。复盘过去3G-4G切换所带来的换机周期，应用端的创新将是驱动消费电子换机潮的核心，而端侧AI具备应用端革新的基础，同样AI对于PC将大幅提升办公效率，亦有望成为企业及个人购买和换机的创新动力。新终端方面，MR/AR已经呈现出下一代消费电子爆款终端的雏形，2024年初苹果推出MR产品后为大家带来空间计算体验，AI模型的进化将进一步解决人机交互的问题，可以让机器具备语音理解、手势理解和眼动追踪能力，而最终硬件形态可能由厚重的头盔变成时尚轻薄的AR智能眼镜。
展望来看，2024年供应链进入良性发展节奏，上半年相较2023年由去库存周期恢复为正常供应周期，同时换机周期的到来叠加AI端侧的部署有望实现消费电子端换新周期与创新周期的共振，而未来三年将成为手机/PC等传统终端AI升级与眼镜等新终端持续演进甚至爆发的周期，整体产业链配置价值突出。
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2、以上个股列举仅用于举例说明，不代表任何具体的投资建议，股市有风险，投资需谨慎。上述观点是基于目前市场情况分析得出，具有时效性，仅供参考。
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