上周，在中东局势持续升级、能源价格维持强势所引发的降息预期推迟等一系列因素压制下，黄金价格显著调整，国际金价跌破4500美元/盎司关口，伦敦金收盘价为4492美元/盎司，周环比下跌10.5%。上海黄金交易所上市的上海金收盘价为1039元/克，周环比下跌8.24%。（数据来源：Wind，2026.3.20）。
黄金为何连续回调，判断核心在于黄金短线交易逻辑或已从地缘避险转向“能源冲击—通胀抬升—降息后移”的传导路径。
首先，中东地缘冲突持续升级，冲突双方对关键能源设施的轰炸，推动油气价格持续保持上行趋势，市场焦点逐渐转向能源设施受损对全球通胀的二次冲击，导致黄金对地缘风险的正向反应被更高的利率预期部分抵消。
其次，上周美联储3月议息会议决定维持利率不变，鲍威尔明确表态，若通胀未出现明显改善则难以启动宽松政策；尽管点阵图显示美联储仍维持年内降息一次的判断，但市场对年内降息的预期已降至冰点，美债甚至开始定价加息可能性，短期利率预期预计偏于悲观，实际利率与美元有望阶段性走强，对黄金或将形成明显估值压制。
此外，近期黄金ETF持续流出、全球央行购金有所放缓。部分西方配置型资金在高位转向观望，黄金短线从“安全资产”更多转入“高位波动资产”定价。（历史数据并不代表或预示具体基金的业绩表现，基金有风险，投资需谨慎。）
展望后续黄金走势，短期来看，若中东地缘冲突未出现明显缓和，油价维持高位运行、通胀预期持续上修，黄金或仍将面临降息后移带来的阶段性压力，即“胀”的利空效应或将持续显现，金价或延续震荡调整态势。
长期视角来看，美元信用下降的大趋势预计未变，若全球经济周期向滞胀场景轮动，黄金或仍将从中受益；若美国陷入中东冲突的持久战泥潭，可能进一步加剧其负债压力，推动新兴市场去美元化进程提速，美元信用下降的方向或将再度强化，或可中长期支撑金价上行。
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