东方证券食品饮料行业2024年度投资策略:复苏伊始,稳中求胜
白酒:头部酒企强者恒强,茅台提价或加速行业拐点到来。板块整体来看,多家酒企三季报业绩可观,部分酒企基金持仓边际提升,显示市场对于板块的投资信心回升;各酒企估值仍处于低点,凸显投资价值。我们重点推荐关注具备强品牌力的头部酒企。一方面,贵州茅台公告提价,在增厚自身利润的同时,打开千元价格带白酒提价空间,有助于推动高端酒高质量发展,或加速板块拐点提前到来。另一方面,茅五泸均呈现亮眼的三季报成绩,显示头部酒企强品牌力支撑下核心产品具备刚需属性,凸显产品需求韧性;头部酒企茅五泸汾也积极扩充产品矩阵,例如贵州茅台力推1935、将推出新版汉酱,五粮液加大1618、普五低度的投入等,有望促进份额向头部集中,进一步强化优势。
啤酒:大麦成本下行+结构升级+控费,酒企有望释放盈利弹性。销量端,预计24年在经济逐步复苏的背景下,餐饮、夜场等消费场景修复的确定性较强,同时天气存在改善的可能性,销量增速向好。盈利端,因澳麦取消双反,预计明年啤酒主要原材料大麦采购价格走低;若消费疲软,预计瓦楞纸价格将于中低分位震荡,24年啤酒成本压力将明显减轻。叠加产品结构持续升级、关厂增效、竞争趋缓费用收紧,啤酒板块盈利增长确定性高。
软饮料:细分赛道亮点频现,龙头积极打造多元化增长曲线。细分来看,包装水行业长坡厚雪,天然水、天然矿泉水等细分品类增速较高;茶饮料中无糖茶饮渗透率快速提升;功能饮料中能量饮料受益于快节奏生活趋势,行业增速较高,电解质水等运动饮料增速亮眼;预调酒行业在国内仍处于发展的早期阶段,未来空间巨大。此外,企业积极推新,例如东鹏饮料“补水啦”、百润股份强爽、香飘飘冻柠茶等销售表现较好,受到市场关注。成本端,明年糖价预计维持高位,PET价格可能有所回升,预计今年成本同比改善较大的公司明年利润弹性会有所减弱。
乳制品:液奶需求受益场景恢复,低估值高分红凸显配置价值。展望24年,液奶需求主要看经济和需求场景的修复,明年有望在低基数下有一定弱复苏。奶粉小品牌出清带来头部品牌集中度提升。奶酪C端需求承压,明年奶酪企业或受益于干酪价格下滑,盈利水平提升。盈利端,预计24年原奶价格同比小幅下滑,乳企盈利弹性较今年降低;仍需关注企业费用投放节奏。整体来看,板块多个标的具备低估值+高分红特征,存在配置价值。
风险提示:投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件,了解基金的风险收益特征,并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金的过往业绩并不预示其未来表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险,投资需谨慎。
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