回顾三季度债券市场的表现来看,市场整体呈现出先上涨后调整的走势。7月初到8月中,收益率出现快速下行,核心在于资金宽松程度超出市场预期。尽管在7月初央行通过公开市场回笼资金,但受实体需求偏弱、财政留抵退税、地产烂尾断贷等因素的影响,资金面宽松程度超出市场预期,曲线陡峭化下行。8月16日央行超预期下调MLF和OMO利率引发市场对于货币政策进一步宽松预期,收益率整体下行,10年国债活跃券曾一度下行突破2.60%,但此后债券市场一直呈现震荡下跌的态势,10年国债收益率从底部大幅上行超过15bp。引发回调主要的驱动原因有三:第一,降息后资金利率反而出现持续上行。8月15日央行MLF缩量降价,释放出较为明确的宽松信号,但此后资金利率反而出现持续上行,DR007由8月中旬的阶段性低点1.30%上行至9月中旬的1.60%附近,上行幅度接近30bp;第二,9月人民币贬值压力持续释放。9月美联储议息会议将目标利率超预期上调,10年美债收益率一度突破4.0%,人民币兑美元汇率向上一度冲破7.2的关键点位,人民币贬值压力的快速加大也对债券市场造成了一定扰动;第三,市场稳增长预期的回升。8月底以来政策层面稳增长力度有所加大,一方面释放出5000多亿元专项债地方结存限额,另一方面政策性开发性金融工具的额度也有所加码,叠加9月底稳地产政策的“三连发”,市场对宽信用的预期有所回升。三季度总体来看,收益率曲线形态进一步走陡,信用债的表现优于利率债品种,信用利差进一步压缩。
本基金在三季度增持高等级信用债,小幅提升组合杠杆,增加静态收益,根据收益率曲线变动灵活调整久期和结构,积极把握波段机会,增厚组合收益。
权益方面本基金在行业分散投资的基础上,继续重配了新能源、食品饮料、军工板块,继续适当的左侧加大了其他前期跌幅较多的板块配置,包括医疗设备、半导体零部件,减仓了汽车零部件。展望2022年四季度,和前期略有变化的是:一方面海外加息逐渐接近尾声,通胀高点或许已经显出;另外一方面国内稳增长动能越来越强。我们看好内需、国企改革、以及国产化深化的相关行业,从策略上来看本基金依然以长期投资策略为主线,我们认为四季度成长股行情会更为突出,市场前期对美债的担忧导致对成长行业估值的压制逐渐解除。另外从微观上我们希望找到能够在全球具有竞争力的公司,穿越周期、实现国际化,国际化依然是本基金的后期重要配置方向。因此我们在注重公司业绩成长的同时也将更加关注公司的合理估值。