2022年开年,金融市场就面临更加复杂多变的宏观环境:国内经济形势仍旧严峻,宽货币和宽信用政策共同发力,但疫情的超预期蔓延拖累经济修复节奏;海外以美联储为首的主要欧美国家加快收紧步伐导致全球债市大跌,俄乌战争爆发并陷入胶着进一步抬升通胀预期同时扰动市场风险偏好。与海外债市的波动相比,一季度多空因素交织下我国债市波动并不算剧烈,充分体现了“以我为主”的运行逻辑。以春节为节点,市场先扬后抑,节前市场博弈降息预期并落地推动利率创新低,节后地产领域宽信用政策加码,海外紧缩预期进一步抬升国内宽货币预期降温,股债双杀市场进入负反馈直到3月16日金融委发声释放维稳信号,紧接着国内疫情多地散发债市逐步回暖。总体来看,10年期国债收益率先下后上再小幅回落,点位几乎与去年末持平,走势接近小“V”型。从无风险收益率曲线的形态上来看,利率曲线先陡后平,较2021年末有所走陡,一方面显示市场对于央行“宽货币”政策的预期的博弈加剧并反复摇摆,另一方面也反映了市场对于“宽信用”政策效果存在较大的分歧。信用债方面来看,今年以来信用利差整体震荡上行,期限利差也有所走扩,广义资管产品集中配置的品种波动加大,转债市场跌幅更大,固收 产品的赎回导致市场估值进一步压缩。转债方面,2月上旬之前,板块维持21年4季度以来的强势表现,整体维持较高的估值水平。伴随权益市场的持续调整,2月中旬至3月中旬,板块出现较大的调整。整体估值水平出现一定压缩。3月中旬之后,板块整体跟随权益市场,呈现震荡走势。报告期内,债券方面产品采用利率债和高等级信用债的配置策略,对净值增长的贡献较为明显。权益方面,2022年一季度,对于追求绝对收益的偏债产品来说是非常困难的一个季度。市场交易主线在通胀 稳增长板块。报告期内,我们做的相对比较好的是前期仓位处于中性偏低水平并且在去年四季度已着手布局地产链条,但是更多的不足在前期配置的成长板块占比依然较高。随着市场下跌,我们适当提升了组合中权益仓位,板块上更倾向于选择一季度下跌幅度较大的板块。随着海外加息落地后,二季度我们将重点跟踪俄乌冲突的进展。国内稳增长方面有望看到成效,疫情也将缓解,权益市场稳定因素将增多。