《神探夏洛克》第二季中，与卷福“相爱相杀”的莫里亚蒂除了非法入侵伦敦塔和本顿维尔监狱，还打开了英格兰银行金库的门，这个英格兰银行就是英国的央行。#黄金二三事#$前海开源黄金ETF联接A(OTCFUND|009198)$

英格兰银行成立于1694年，在其后很长的一段时期内，它都是全球最重要也是最有影响力的中央银行，其最主要的职能就是发行货币和充当最后贷款人。充当最后贷款人是中央银行发挥金融稳定职能的重要手段，根据所谓的“白芝浩原则”（1873年英国记者和《经济学人》传奇总编白芝浩在名著《伦巴第街》中提出的一个经典处方）：在金融危机时，中央银行应当慷慨放贷，但只放给经营稳健、拥有优质抵押品的公司，而且要以足够高的、能吓走非急用钱者的利率来放贷，即充当最后贷款人，以帮助银行或金融机构有足够的资金来兑付给储户，从而平息恐慌。不过伴随着近几年全球金融市场的“巨震”，各国央行已经超越了“白芝浩原则”，救助范围得到了进一步的扩大。

在发行货币方面，英国颁布的《英格兰银行条例》使得英格兰银行成为唯一能够发行英镑的银行。在上期文章（黄金二三事丨黄金货币的那点事儿 ）中我们提到，在一战后各国实行金本位制，“黄金只作为货币发行的准备金集中于中央银行……银行券在一定数额以上可以按含金量与黄金兑换”。对于货币“含金量”的要求在该时期内较为有效地控制了各国的货币供给。在1930年前后，各国法律规定的黄金覆盖率（黄金储备与货币供应量的比值）在29%-34%（比率的具体数值由中央银行所持有的外汇多少决定）之间。伴随着本轮国际金价的屡创新高，市场上一些对金价极端乐观的人士甚至会根据此数值进行金价天花板的预测。不过，我们虽然认可黄金的长期投资配置价值，却并不认为金本位制的回归具有可行性。

前美联储主席伯南克就认为，金本位制制造了极大的资源浪费，限制了央行货币政策调控的空间，导致实施金本位制的各国货币之间形成一个固定汇率体系，“是导致（1929年）大萧条如此严重、持续时间如此之长的主要原因之一”。

此外，在当前的经济状况下，金本位制也并不一定适合现实经济社会环境的需求。“当年的英格兰银行的第一、第二、第三、第四位的重要目标都是保持金本位制，它对任何其他政策目标都不感兴趣”；而在19世纪以后，伴随着工人运动的日益强大以及人本思想日益成为社会主流价值取向，各国政府都对失业给予了更多的关注。如近期美联储FOMC会议纪要就曾提及政策重点是“关注双重使命（就业和通胀）的风险”。

在遭遇经济的周期性衰退时，承诺保持金本位制就意味着，无论经济状况和失业情况变得多么糟糕，央行都不会采取货币政策进行干预，而是任由市场的力量自发地对失业进行调整，这个调整周期可能是比较漫长的，且损失具有较高的非对称性，这种损失主要由那些失去工作的人不合比例地过重承担了。那些不幸在衰退期间毕业的大学生或其他劳动力开始承担失业的恶果时，不仅在财务上背负了极大的损失，在其后续的职业生涯中可能也会将面临极大的困难，“时代的一粒灰,落在个人头上，变成了一座大山”。因此，为了应对大规模失业对社会穷苦成员造成的打击，适当的调控也许才是更适合的。然而从实践的角度来看，适当的这个“度”确实难以把握，因此有可能矫枉过正导致货币超发，在这种情况下，承担着硬通货“历史共识”的黄金受到追捧也就在情理之中了~

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注：基金投向来源于2024年二季报，截至2024.6.30，不代表最新持仓。

梁溥森先生，中山大学硕士，证券从业经验10年，投资年限4.2年。曾任职于招商基金基金核算部；2015年6月加盟前海开源基金管理有限公司，历任交易员、研究员，现任公司基金经理。

前海开源黄金ETF联接A成立于2020年5月14日，梁溥森任职于2020年5月25日、孔芳任职于2021年6月3日，业绩比较基准为上海黄金交易所Au99.99现货实盘合约收益率90%+人民币活期存款税后利率10%。历任基金经理：谢屹，管理时间：2020.05.14-2021.06.03。

前海开源黄金ETF联接C成立于2024年6月19日，梁溥森任职于2024年6月19日、孔芳任职于2024年6月19日，业绩比较基准为上海黄金交易所Au99.99现货实盘合约收益率90%+人民币活期存款税后利率10%。

本基金风险等级为中高风险，评级来自银河证券，适合风险等级为C4及以上投资者。不同的销售机构采用的评价方法不同，基金法律文件风险收益特征表述与销售机构基金风险评价可能存在不一致的风险，投资人在购买基金时需按照销售机构的要求完成风险承受能力与产品风险之间的匹配检验。

风险提示：本材料仅供参考，不构成任何投资建议，不作为任何法律文件。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。投资者在进行投资前请仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金管理人可能会根据市场情况在符合《基金合同》约定的前提下调整投资策略和资产配置比例，导致投资收益不及预期。市场有风险，投资须谨慎。市场观点具有时效性。

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