2026年一季度,中国债市延续震荡走势,期限表现分化,期限利差拉大,信用利差维持。2025年底,公募基金销售新规预期扰动市场,保险类机构超长债承接力量不足,机构行为导致市场一致性偏空预期。2026年1-2月,银行在年末指标阶段性放松后配置资产,叠加资金面延续宽松,债市情绪逐步好转,持续小幅上涨。2026年1月,10年国债由1.85%下行到1.78%,向下突破了1.80%关键点位。2026年3月以来,美伊战争爆发,地缘政治引发石油价格大幅上行,通胀担忧升温,10年国债在1.82-1.84%位置横盘。期间,期限表现分化,曲线形态转陡,3月以来10年国债、30年国债分别上行4、8BP,1年下行10BP。信用利差方面,中短端高等级信用利差基本维持。 报告期内,本基金主动增配信用债,提升短久期信用债持仓占比,通过票息收益增厚组合收益。同时,在债券市场震荡调整期,我们持续调整组合久期,博取资本利得,提升客户体验。后续,我们将根据市场情况灵活调整组合的久期和杠杆水平,不断优化组合的配置结构,通过勤勉谨慎的操作,为份额持有人获取长期收益。 立足当下,我们认为债市仍处于震荡格局,长端利率相对价值显现。短期看输入性通胀对债市产生不利影响,中期看中国经济增长目标在4.5-5%,价格指标回升确定性强,另一方面,货币政策维持适度宽松,债市相对比价优势提升,长端期限利差处于历史中高位。预计长端利率将呈现区间震荡格局。在资金面维持稳定情况下,短期套息操作仍可持续。