我想和大家浅谈一下俄乌、通胀事件对股市的影响。

1、后续美国通胀超市场预期也是大概率事件。2022年3月10日，美国劳工统计局公布数据显示，美国2月CPI 同比增 7.9%，增速再次加快，创 1982 年 6 月以来最快的涨幅， CPI 同比增速连续十个月达到或高于5%。2020年三季度以来，供需两侧的扰动使得美国通胀持续超市场预期，2022年开年意外因素又增多，乌克兰危机、美欧对俄制裁引发原油等大宗商品的暴涨。美国通胀意外指数持续为正并且创近20年来新高，2021年末以来，在乌克兰危机等各种意外因素的催化下，该指数飙升态势骤升，即便短期稍有回调，也仅持续一个月；而从核心CPI的数值上看，2022年初以来，美国通胀的跳升俨然已超过20世纪60年代末大通胀初期的态势，市场对于滞涨的担忧加剧。如此来看，后续美国通胀超市场预期也是大概率事件。

2、从全球视角看，俄乌事件具有“滞胀”效应；相比而言，对美国的影响主要为“胀”，对欧洲国家的影响既有“滞”也有“胀”。 俄乌事件增加全球经济前景的不确定性，企业投资意愿下降，经济增长受到拖累。另一方面，俄乌事件导致能源和粮食价格上涨，全球供应链面临更多约束，进一步加剧通胀压力。但对不同国家而言，“滞胀”的程度不一样。美国因为经济基本面比较强，主要的问题还是通胀；欧洲经济复苏基础弱于美国，加上欧洲对俄乌能源和粮食供给依赖度更高，通胀面临更大压力，更容易引发经济增长下滑。上周欧洲股市普遍下跌，就是投资者对欧洲经济前景担忧的一个体现。

3、通胀成因和结构改变可能使美联储加息态度前鹰后鸽。2020 年以来美国通胀周期上行的一个重要因素是疫情本质上是公共卫生 危机，向左移动了总供给曲线。其他条件不变的基础上，当新冠疫情导致的供给瓶颈效应完全消退后，通胀将比目前的水平可能下降超过 40%，这意味着如果供给约束打开美联储应对通胀的态度可能前鹰后鸽。就短期来看，美联储3月份大概率启动本轮加息周期，预计后续 加息节奏始终慢于市场预期。为了抑制通胀，短期维度上美联储紧缩的节奏将会显著快于2008年周期；但后期美国经济见顶回落，美联储将面对更差的权衡取舍，加息节奏可能始终落后市场预期。