基金投资策略和运作分析 ：

今年以来市场出现了非常大的波动，整体赚钱效应不佳，过去几年习惯的投资范式遇到阶段困难，投资者结构变化极大，呈现出不同以往的市场特征。但是，每一次熊市对投资组合都是一次重大的压力测试，在压力测试中反复验证，并不断反思，才能持续进步。在这样的大背景下，面向新的一年，组合将在以下几个方面继续努力。

首先，需要深刻理解经济发展的新阶段。中国经济从速增转向高质量发展，新旧动能转换正当时，这是中国经济发展的必然阶段，也必然会创造更多的新的投资机遇，但是在新形势下，过往投资实践中总结的哪些规律仍然不变，哪些需要与时俱进，需要深入的思考。同时，在转型期，中国的产业结构在不断变迁和升级，这意味着成长的主线可能会持续变换，上升期股价每每气势如虹，退潮期也会跌到怀疑人生。

其次，强化周期意识，匹配合适的投资周期。今年以来，量化、游资等资金成为市场最活跃的参与者，投资者结构的变化对于加剧了市场的波动，如果被牵着鼻子走，很容易两头挨打，毕竟人工比拼交易反应速度那肯定比不过英伟达的大卡。在这样的背景下，采取主动策略的机构投资者的发力点，可能在于适当拉长考察问题的时间长度，挖掘股价走势背后的思考深度，和AI在不同的周期维度上思考和决策，既不能星辰大海，也不能疲于奔命，这也许才是在人工智能时代可行的生存之道。

第三，强化风险意识，重视选股的赔率空间。过去几年流行的投资范式过于强调基本面的趋势外推，对所谓的确定性给予了过高的估值溢价，透支了长期的市值空间，显著加大了股价的脆弱性。展望未来，在一个不确定性增大的转型时代，可能很难找到那么多顺风仗可以打，所以需要更多的赔率空间来补偿潜在的风险。因此在选股的时候，对于安全边际，对于估值，对于长期空间，需要有更充分更深刻的思考。

回顾四季度，我们的组合策略主要是自下而上的精选个股，寻找匹配投资周期基本面加速向上的个股标的，不断跟踪验证，重仓持有等待基本面兑现来获取投资回报。当前，托底经济和活跃市场的政策持续推出，部分政策的力度超出预期，海外大环境也朝着有利于中国资产的方向变化。整体来看，利好的因素正在累积，市场已经处于黎明前的黑暗，向下的空间已经比较小，不宜过度悲观，只要在中国经济这个列车上，拉长时间来看我们肯定能分享经济发展的红利。

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