当地时间11月6日-7日，美联储11月议息会议正在进行中。市场预计，本次美联储大概率将会降息25个基点，将联邦基金利率的目标区间下调25个基点的概率超90%，也有较小概率维持不变。
相比A股，港股由于联系汇率制度，对于美联储货币政策更为敏感。事实上，9月下旬以来，港股已经经历了一轮上涨后调整的过程，9月19日至10月7日，恒生指数持续上涨，区间涨幅达30.8%，不过，10月8日起转向调整。
本次美联储降息，将会对港股产生哪些影响？接下来港股是否还具备投资机会？我们可以对历史上美联储降息周期中港股的表现进行一个复盘。
历次美国降息前后，港股表现如何？
自1984年以来，美联储总共进行了8轮降息，我们可以跟据降息目的分为纾困式降息和预防式降息两类。这两者的主要区别在于降息时美国经济是否已进入衰退，或是否发生重大公共事件，对美国经济造成较为直接且快速的冲击（例如2020年新冠疫情）。纾困式降息常发生于经济出现明显衰退后，主要用于刺激经济，而预防式降息常见于经济衰退尚未发生时，旨在防范衰退风险。
我们统计了美联储8次降息前后，恒生指数的表现。
美联储降息期间恒生指数的涨跌幅
数据来源：wind
不难发现，在8次降息周期中，有6次港股都出现了明显的上涨，仅2001年-2003年、2019年-2020年两次降息周期中有所下跌。这两次降息时市场环境较为特殊，2001年互联网泡沫破裂叠加“911”事件，给全世界带来巨大不确定性，2020年新冠疫情对全世界经济秩序造成极大冲击，这两次特殊环境，极大影响了全市场的风险偏好，造成了全球股市的明显调整。
从预防式降息和纾困式降息两种类型来看，在预防式降息发生后，港股的反应都比较积极。在纾困式降息发生偏后期，如降息后三到六个月，港股反应相对偏弱，四次含抒困式降息的降息周期中，有三次港股出现下跌， 2001年、2007年、2020年，这是因为这三次降息发生时，全球的宏观经济都受到各类突发事件的重创。
从本次降息的背景来看，全球范围内（包含美国）并未出现明显的系统性风险，美联储降息的目的主要是对美国经济在长期高利率环境下可能产生的衰退风险进行预防，防止美国经济硬着陆，属于预防式降息。从历史数据来看，在美国预防式降息周期开启后，短期内香港市场产生积极反馈的概率较大，但是中长周期的表现还是由全球经济基本面和流动性环境所决定。
为什么港股往往在美国降息周期中
有着积极的表现？
美联储降息对港股的影响机制是怎样的？香港地区的货币与美元维持着联系汇率制度，港元与美元挂钩。在2024年9月19日美联储降息 50 个基点之后，香港金管局跟随美联储下调再贴现窗口利率 50 个基点，以平抑港币和美元利差变化。同时，香港汇丰银行宣布将港元最优惠贷款利率下调 25 个基点至 5.625%，为 2019 年以来首次下调。在联系汇率制度下，香港紧跟美联储降息，将增加香港银行间流动性，推动其基础货币和货币供应扩张，增加市场流动性。
美国利率与香港利率及香港银行同业市场流动资金情况
数据来源：wind。HIBOR即香港银行同业拆借利率。
除此之外，在香港跟随美联储降息后，港元利率下行，促使以港元和美元为主的固定收益类资产的静态收益持续下降，权益类资产的相对收益率提高，从而促使香港股票市场具备更高的投资性价比，港股的资金流入也会增加。
另外，在港元利率不断下降的环境下，人民币对港元的汇率也会逐步提高，在港股上市的境内企业估值将随更低的港元汇率变得更加便宜，这也会提高南向资金的投资热情，一定程度上可以帮助港股提升股价弹性。
本轮降息周期中，港股有哪些投资机会？
投资者可能更为关心的是，在本轮美联储降息周期中，港股有哪些投资机会？哪些资产的投资胜率比较大？
港股红利是一个值得关注的领域。从指数的历史表现来看，近十年来港股通高股息指数长期跑赢恒生指数，具有持续的显著超额收益。
数据来源：wind，数据区间2014/11/14-2024/9/30。
从港股股息率与A股的比较来看，恒生指数的股息率也明显高于中证全指。从红利指数来看，2021年以来，港股通高股息指数的股息率均保持在8%以上，也明显高于A股红利类指数。
港股与A股相关指数近年涨跌幅
数据来源：wind。
从收益拆解的角度来看，红利投资收益的来源分为两部分：股息收入与资本利得。从股息收入上看，较高的股息收入使得红利资产可以提供稳定的“安全垫”；从资本利得来看，红利股票体现出明显的抗跌特征，在市场波动或下跌时往往会取得较高的超额收益。从上一轮美联储降息后港股的走势可以看到，港股的波动性较大，此时或许红利类资产相对来说更具吸引力。港股高股息资产凭借较高的股息率，可以实现较高的稳定股息收入，“类固收”属性凸显。
另一个可以关注的方向是恒生科技指数。从历史数据来看，在过往的几轮A股和港股同步上涨的行情中，相较于恒生指数、沪深300指数与创业板指数，恒生科技指数表现出了更大的涨幅空间，除了2015年较为极致的行情之外，恒生科技指数涨幅都领跑其他三个指数。
数据来源：wind。
究其原因，恒生科技指数包含了在港股上市的30家最大的科技企业，这些企业具备极强的业务壁垒并拥有着良好的基本面，长期受到海内外资金的高度追捧，往往在市场环境良好、风险偏好提升时，股价向上的弹性更大。因此在股票市场出现反转，利好来临时，恒生科技指数的投资机会值得关注。
当然，美联储降息只是影响港股的因素之一，历史测算也很难预测未来。除了美联储货币政策之外，影响港股市场的另一大因素是A股相关宏观政策和整体经济的变化，9月下旬以来，经济、金融、地产以及资本市场相关的一系列经济政策陆续出台，市场资金开始做多中国资产，港股是外资投资相对容易的中国资产，因而迎来资金的追捧。接下类，政策加码的力度和空间仍需观察，经济的修复程度也需等待后续数据的验证，港股能否持续反弹也仍需等待后续发展。
除此之外，港股所面临的外部环境也较为复杂，美国大选、美国经济变化对于美联储接下来的货币政策路径都会产生影响，美联储是否会持续降息存在不确定性，对于港股的影响也存在不确定性。整体来看，对于港股，投资者需要保持理性，客观看待机遇与风险。
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