电子行业周报：稳增长与调结构并重的政策预期下重视“科特估”机遇!
核心观点
稳增长与调结构并重的政策预期下重视“科特估”机遇。过去一周上证上涨1.17%，电子上涨2.14%，同期恒生科技、台湾资讯科技下跌1.37%、0.70%，费城半导体上涨0.08%。我们认为，伴随着市场“政策底”的形成，硬科技板块在“稳增长与调结构并重”的政策取向中兼具了“经济顺周期”及“新质生产力”的双重特征，半导体更是成为市场共识度居前的行业板块，虽然短期经历了显著上涨，但更多只是对此前流动性风险中错误定价的修复，电子行业估值仍大面积处于历史中低位，部分风向标类资产也仍有估值上行空间。在情绪面之外，半导体在近2年的下行周期里完成了较为充分的去库存和供给侧出清，如今在AI算力需求的边际拉动下、在新一轮终端AI化的创新预期中，行业正迎来具备较强持续性的上行周期。在筹码面而言，伴随半导体、硬科技类ETF申购意愿走强，对指数成分股的行情走势影响逐步形成正循环。基于上述因素，建议乐观看待半导体行情持续性，继续推荐半导体细分龙头及华为、苹果产业链标签股：中芯国际、韦尔股份、恒玄科技、北方华创、立讯精密、蓝思科技、世华科技、顺络电子、电连技术、东睦股份。3Q24中国智能机销量同比增加4%，vivo销量蝉联第一。据Canalys统计，3Q24中国大陆智能手机出货同比增长4%，达到6910万部，这是连续第三个季度同比增长。从品牌来看，vivo以19%的份额排名第一，销量同比增长25%，华为销量1080万台，以16%的份额排第二，同比增长24%，苹果出货1000万台，同比下降6%。10月22日华为正式发布原生鸿蒙操作系统HarmonyOSNEXT，系统底座全面自研，Pura70、Pocket2、MatePadPro等机型开启公测。在销量数据复苏的同时，国产品牌正展现出卓越的全球竞争力，继续推荐：顺络电子、电连技术、东睦股份、光弘科技、赛微电子、福蓉科技等。
TI来自中国的收入连续两个季度环增20%，预计4Q24收入因季度效应环减。TI3Q24营收41.51亿美元(YoY-8.4%，QoQ+8.6%)，处于指引中上区间，毛利率59.60%(YoY-2.5pct，QoQ+1.8pct)；TI预计4Q24营收37-40亿美元(YoY-9.2%至-1.9%，QoQ-10.9%至-3.6%)。从下游来看，3Q24消费电子、通信设备、企业系统分别环增约30%、25%、20%；汽车环增高个位数，主要增长来自中国；工业领域环减低个位数。TI来自中国的收入已连续两个季度环增20%，并表示工业、汽车的需求已经开始复苏，模拟半导体上行周期中继续推荐圣邦股份、杰华特、思瑞浦、纳芯微、南芯科技、艾为电子等。英伟达高端GPU占比提升，预计B200/GB200将陆续启动出货。10月22日，据TrendForce报道，英伟达高端GPU增长明显，预计2024年整体出货占比约50%，年增幅超过20个百分点；2025年受Blackwell新平台带动，其高端GPU出货占比将提升至65%以上。此外，英伟达将原B200Ultra系列更名为B300系列，预计该系列将于2025年第二季至第三季间开始出货；而B200和GB200预计将在2024年第四季和2025年第一季间陆续启动出货。我们认为AI仍是需求确定性高增长的投资主线，建议持续关注产业链相关标的：工业富联、沪电股份、龙芯中科、长电科技、立讯精密、晶晨股份等。
10月LCDTV面板价格止跌企稳，十一假期促销结果优于预期。据WitsView，10月下旬32/43/55/65寸LCD电视面板价格为34/63/124/171美金，较10月上旬价格环比持平。据TrendForce，10月在国内以旧换新政策带动下，品牌加大促销力度，十一假期促销结果优于预期，销量同比增长20%。同时供给端在十一假期进行减产，带动LCD TV面板价格在10月全面止跌转向持平。我们认为，在经历了长时间陆资厂商大规模扩张、全球产业重心的几度变迁之后，LCD的高世代演进趋势停滞、竞争格局洗牌充分，推荐京东方A等。与此同时，LCD产业的崛起增强了国产电视品牌及ODM的出海竞争力，推荐兆驰股份、康冠科技、传音控股等。
家电排产数据同比增长，相关功率器件需求有望同步提升。在以旧换新政策及双十一等推动下，三大白电11、12月排产乐观。据产业在线数据，11月空冰洗排产合计总量共计3135万台，同比增加20.7%；其中，11月家用空调排产同比增长41.6%，冰箱排产同比增长9.3%，洗衣机排产同比增长2.4%；12月预计将保持增长态势。随着消费复苏，白电排产增势良好，相关功率器件如晶闸管、整流器、IPM及MOSFET等需求有望同步增加；此外，原材料铜价预计走势偏弱，器件成本端有优化空间。随行业触底企稳，家电需求增加有望带来相关公司四季度功率器件销量稳中有增，建议关注士兰微、华润微、捷捷微电、扬杰科技、新洁能、东微半导与斯达半导。
重点投资组合
消费电子：立讯精密、鹏鼎控股、沪电股份、蓝思科技、电连技术、传音控股、世华科技、东睦股份、工业富联、世运电路、水晶光电、春秋电子、东山精密、康冠科技、光弘科技、京东方A、景旺电子、四川九洲、福立旺、闻泰科技、永新光学、海康威视、视源股份
半导体：中芯国际、恒玄科技、长电科技、韦尔股份、澜起科技、华虹半导体、新洁能、晶晨股份、圣邦股份、龙芯中科、德明利、江波龙、佰维存储、兆易创新、扬杰科技、斯达半导、北京君正、通富微电、杰华特、芯朋微、思瑞浦、力芯微、赛微电子、时代电气、卓胜微、帝奥微、东微半导、晶丰明源、士兰微、华润微、天岳先进、艾为电子、纳芯微
设备及材料：中微公司、鼎龙股份、芯碁微装、北方华创、拓荆科技、立昂微、沪硅产业
被动元件：顺络电子、风华高科、三环集团、洁美科技、江海股份
风险提示：下游需求不及预期；产业发展不及预期；行业竞争加剧。
