一季度A股市场表现非常极致。年初以来市场一直很弱势,在一月底陷入了流动性危机,大量资管产品的趋同性交易导致市场短期内的非理性波动,最终靠外力在春节前后才恢复正常。一季度全A指数下跌2.85%,沪深300指数上涨3.10%,但是科创50和中证1000指数跌幅分别达到10.48%和7.58%,市场风格分化显著。从行业指数上看,资源类行业(石油石化、煤炭、有色金属)、家电、银行等传统的低估值行业涨幅超过10%,医药、电子、计算机等行业跌幅很大。
组合净值在一季度表现不尽如人意,受到了行业和市场风格的双重影响。尽管组合在过去一个阶段也增持了有色、电力等大盘价值股,但是持有比例较低,无法抵御市场的流动性冲击下中小盘成长股的大幅下跌对净值的负面影响。
随着近三年来的市场普遍下跌,沪深300指数跌幅超过40%,过去机构重仓的医药、新能源、电子等行业跌幅更大,结合各类估值指标看投资的安全边际已经非常有吸引力。自下而上角度看,政策层面开始特别关注新兴产业中的产能过剩问题,从企业层面看也存在众多取消或推迟投资计划的现象,长期以来的供需错配问题有望缓解,企业盈利能力有望明显恢复。因此在未来的1至2年内,大概率能够看到企业盈利的增长和市场估值的提升。
未来一个阶段组合的主要投资方向包括以下两类,第一类是长期发展相对稳健、下行风险小、分红能力强的领域,包括消费和基础设施(电力、交运等);第二类是成长型行业中TMT和新能源产业,尽管新能源行业短期内仍然面临产能过剩的问题,但是企业的技术工艺优势将继续强化,在业务拓展上将更多采取产业链协同的方式,有效降低行业波动和贸易壁垒带来的风险。