二季度国内宏观经济随着补偿性因素衰减后,经济动能的边际转弱。消费增速虽然保持在双位数的增长,但商品房销售投资边际回落,整体行业景气度有明显的回落。基建相对平稳,投资增速保持在较好的水平。二季度出口增速依然有支撑,虽然欧美需求回落,但“一带一路”沿线国家出口仍有韧性。信贷方面,二季度新增信贷明显降温,部分或因一季度超额投放透支了短期需求。从6月末票据利率走势看,票据利率在月中后不断走低,并在本周内加速下滑,反应6月新增信贷可能不及预期。通胀方面,二季度CPI、PPI继续走弱,核心CPI维持低位,国内通胀整体低迷。
海外方面,6月美国劳动力市场数据公布,综合各指标来看,美国劳动力需求有所降温,但供给缺口持续存在,并推升工资增长。若再加息一次则以核心CPI计的实际利率也将转正,因此预计7月加息最后一次后维持高利率环境是大概率。展望相关资产,美联储年内超预期加息风险已于端午假期集中释放,期限利差倒挂或有改善,风险偏好有修复上行的可能。
二季度债券市场涨幅较为明显,但每个月市场主导逻辑略有不同,4月受经济数据走弱,经济内生性动能不强的影响,债券价格上涨。5月受流动性宽松影响,市场资金面利率稳定低于政策利率,各期限收益率均明显下行。6月央行超预期降息后,市场止盈情绪浓重,债券收益率震荡。
信用债一级发行融资重回正轨,伴随赎回潮渐退,发行总规模环比增长,但受到期规模大的影响,净融入同比仍为大幅腰斩。上半年城投市场净融资1.01万亿元,同比-12.27%。城投债融资情况因资质分化而提高,市场对弱城投整体谨慎。二季度利率债涨幅高于信用债,中高等级已基本下修到位,低等级、长久期仍处下行趋势中,等级利差普遍收窄,低等级期限利差走阔。
二季度,华富安兴债券基金以持有到期为目标,维持中高杠杆,选择配置高等级债券与利率品种,通过择时择券提高底仓静态的同时,严控融资成本,发挥管理人对资金面和宏观面的专业研究能力,为持有人提供合理的收益。
展望三季度,政策博弈依然是市场关注焦点,但对力度预期有所降温,其中地方债务化解、产业政策和财政政策最受期待。债市整体情绪不弱,基本面因素和流动性因素均难以给利率走势指明方向,短期基本面仍偏有利,资金易松难紧但有汇率制约,配置压力仍大,提防政策扰动的同时,如果调整超过预期可逐步参与阶段行情。
本基金将继续在封闭期内,以持有到期获取票息策略为主,通过规模稳定的优势,主动择时和选择融资品种,跨过资金传统紧张时点,严控资金成本,继续合理择时配置高等级债券,为组合合理增加收益。