01市场回顾
海外方面，美国上周经济数据喜忧参半，美股受季节性因素支撑，整体延续上涨。美债市场关注美联储官员表态和经济数据，联储官员维持偏谨慎的政策取向，美债利率窄幅震荡。商品方面，黄金表现承压，市场交易比特币可能成为美国储备资产；OPEC+延迟增产决议如期落地，油价震荡下行。外汇方面，美元指数维持震荡，人民币持续承压；日央行行长植田和男表示加息正在临近，日元震荡上行。
国内方面，关键会议召开前，A股市场进入政策博弈期，轮动行情延续，日均交易活跃度较上周略有上升，周五表现亮眼，沪指重回3400点。国内债市做多情绪积极，十年国债收益率下破2.0%，12月政府债供给压力将有所回落，另外，全国市场利率定价自律机制发布了《关于优化非银同业存款利率自律管理的自律倡议》，引导非银同业存款利率下行，有效提振债市做多情绪。
（数据来源：Wind，日期截至2024年12月6日，指数过往业绩不预示其未来表现）
02行业情况
上周钢铁、煤炭等高股息板块领涨。随着年底重要会议临近，钢铁、煤炭等经济相关度较高的板块受益于政策预期升温表现靠前。此外，10年期国债利率跌破2.0%后，市场关注点再度回归红利主线，煤炭等高股息品种直接受益。
（数据来源：Wind，日期截至2024年12月6日，以上不构成个股推荐）
03策略观点
政策将再次提振市场信心
中央经济工作会议的政策定调预计仍将积极，将再次提振投资者信心，前期一揽子政策的落地起效与社融发力下，国内经济跨年稳步恢复且动能不减，宏观流动性环境趋于平稳，且近期仍有降准可能，机构资金、活跃资金与散户资金有望形成共振，驱动A股跨年行情，配置上，建议继续向绩优成长和内需消费切换。
首先，中央经济工作会议预计将保持加码逆周期调节的积极定调，预计明年GDP增长目标在5%左右，财政赤字率有望提升至4%，特别国债和专项债规模相对今年皆有提升，市场政策共识有望进一步提升，将再次提振投资者信心，特别提振机构投资者的风险偏好；同时，外部负面因素被市场充分消化后，投资者对其反应已经钝化。
其次，前期一揽子政策的落地起效与社融发力下，11月国内经济景气保持较高水平，预计今年经济平稳收官，增速在5%左右，而财政与央企带动社融发力下，预计实体经济跨年稳步恢复且动能不减。
最后，央行从容应对内外压力，跨年宏观流动性整体趋于平稳，且近期仍有降准可能；下行的利率中枢提升权益配置价值，保险等长期资金入场有望前置，机构资金、活跃资金与散户资金有望形成共振，驱动A股跨年行情。
10年国债利率破2，中继还是反弹？
11月中旬至今，长端利率和信用债经历了一轮较为流畅的下行。市场一度担忧的政策刺激、发债高峰都陆续落地，但一级市场如期通过招投标承接了多数发行量，利率加速下行。此外，非银资金面继续恢复，抢券推动下利率和信用利差都明显下行。
流动性方面，央行自律机制指导下，同业存款利率降到政策利率附近。同业存款利率自律对债市也是利好。同业存款利率调降后，大量趴账的资金（如货基、农商行）将寻找新的出路，如同业存单、债券市场。因此，非银资金面料延续宽松，杠杆做多债市也可考虑。
政策方面，我们认为经济工作会议和政治局会议会继续释放利好，但需要考虑的是财政和货币配合的形式和方向。经济工作会议定调和定性后，财政相关议案还需要人大等流程审批，而货币本身具有“相机抉择”属性，因而大概率先行（包括降准、继续买债、两种逆回购工具放量乃至降息等）且快于财政，因此，年末的两个经济工作会议我们倾向于认为在短期、在流动性层面仍有利于债市。
总体上，12月单月看，由于利率已经接近2%的心理点位，难免有所颠簸，在保持长久期不下车的同时逢小波段加仓。此外，负债端正在修复的非银可以短期先继续加仓长久期、中评级信用和二永，压缩信用利差。往明年看，配置盘欠配的情况没有明显改变，岁末年初配置盘加入后利率债下行可能更为流畅。
（数据来源：Wind，中信证券策略、中信建投固收，观点仅供参考）
04热点资讯
【利好来了！新华社再次发出重磅信号！政策有望加力】
12月6日晚间，新华社发布了针对财政政策的文章——《12万亿元地方化债“组合拳”怎么看——当前中国经济问答之四》。文章指出，展望2025年，“十四五”规划将迎来收官之年。海内外关注，我国在推进化债工作的同时，财政政策未来发力空间还有多大？可以从世界坐标上寻找答案：从负债率看，根据国际货币基金组织统计，2023年末G20中的国家平均政府负债率118.2%，G7国家平均政府负债率123.4%。同期，我国政府全口径债务总额为85万亿元，其中，国债30万亿元，地方政府法定债务40.7万亿元，隐性债务14.3万亿元，政府负债率为67.5%。从赤字率看，我国长期以来对于赤字率的安排较为谨慎，大多数年份低于3%，明显低于其他全球主要经济体。此外，我国地方政府债务形成了大量有效资产。地方政府债务支持建设了一大批交通、水利、能源等项目，很多资产正在产生持续性收益，既为经济高质量发展提供有力支撑，也是偿债资金的重要来源。可以说，我国政府杠杆率明显低于主要经济体和新兴市场国家，中央财政还有比较大的举债空间和赤字提升空间。事实上，一系列更加积极的政策已经在紧锣密鼓谋划推进中。
【中国11月末外汇储备32658.60亿美元 央行时隔半年首次增持黄金】
12月7日国家外汇管理局公布的统计数据显示，截至2024年11月末，我国外汇储备规模为32659亿美元，较10月末上升48亿美元，升幅为0.15%。外汇局表示，2024年11月，受主要央行货币政策及预期、宏观经济数据等因素影响，美元指数上涨，全球金融资产价格总体上涨。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模上升。
中国人民银行12月7日公布的黄金储备数据显示，11月末黄金储备为7296万盎司，较10月末的7280万盎司增加16万盎司，中国央行此前曾连续18个月增持黄金，随后从今年5月后一直按兵不动，11月则重新增持。
数据来源：Wind，新华社、东方财富网，截至2024.12.8
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