2024年12月2日，对于国内债市而言，对于我们的投资而言，都是一个特别的时刻，十年期国债收益率盘中跌破了2%，创下了2002年4月以来的新低。
回眸去看，年初时10Y国债利率还在2.6%附近，一年过去，已经下破了2%的关口。或多或少，你都能够感受到历史的车轮，就这样在身旁匆匆而过。
全球经济都在摸索新的增长锚的当下，谁又不是在摸着石头过河呢？
回头看
迈入10年国债1%+时代
为何破2？近期利率加速下行，并于12月2日下破2%，创历史新低，主要推动因素包括以下几个方面：
一方面，资金面的“现实”和“预期”均构成利好。
从“现实”的维度：央行较大力度对冲地方债供给冲击：2024年11月，地方债净融资额达1.18万亿元，但当月通过买断式逆回购以及二级市场买入国债操作，合计向市场投放1万亿元流动性。效果来看，11月末较10月末，DR001和DR007利率都出现了下行。
从“预期”的维度：年末惯例上会落地相应的对冲性操作，以维稳跨年前后的资金面波动，此前央行行长表态“年底前择机进一步降准0.25至0.5个百分点”，意味着流动性宽松的预期犹存。不过鉴于强势美元以及中美贸易摩擦背景下人民币汇率面临的压力，市场预期的降息等措施的落地节奏也有变数。
另一方面，同业存款利率预计调降，驱动了新一轮套息交易。
年初以来，机构欠配和“资产荒”一度成为债券市场收益率下行的重要推手。
上周五，市场利率定价自律机制通过了《关于优化非银同业存款利率自律管理的倡议》，以及《关于在存款服务协议中引入“利率调整兜底条款”的自律倡议》。
这些措施本质上旨在进一步规范并降低同业存款利率水平。根据倡议，同业活期存款利率需要从此前1.7%-1.8%甚至更高的水平，压降至0-1.5%的定价区间。鉴于此前二季度实施的“手工补息”带来的影响，此次新规再次激发了投资者对债市的做多热情。
中长期看，同业活期存款利率下行降低了银行总体的负债成本，尤其此前货币基金、保险持有的同业活期存款规模比较大，利率降低之后高息资产更缺，可能加大债券配置，利好长期利率中枢下行。
此外，对“弱现实”格局的再定价是债市走势偏强的底色。
如果说股市交易的是预期，那么债市则是对现实的反映。债市行情出现趋势性反转，往往需要见到“弱现实”在季度维度上实现连续修复，或是货币政策转向收紧。
而目前正处于政策底向经济底传导的过程中，货币宽松仍是主旋律，但内生需求疲软使得经济基本面修复之路“一波三折”，政策相机抉择的特征愈发明显。从当前的基本面来看，尚不足以支持债券市场的整体转向。
当然，跨年行情预期、市场学习效应下的自我强化所带来的机构抢跑是一个重要的推手。
2024年已经进入最后一个月，近年来债券市场多呈现“跨年行情”的交易规律。以十年期国债收益率为标的，12月往往有不同程度的下行。市场抢跑交易，背后驱动因素虽然各有不同，但总体来看，一方面是由于临近年底，政策不确定性逐步落定；另一方面，年底机构将进入增配阶段，为新一年配置做准备，在资产荒环境之下，往往存在提前增配的可能。
那么，我们不禁要去思考：今年的跨年行情还有多少空间呢？
卖方主流观点认为，接下去一段时间依然处于跨年行情窗口期，债市仍将以顺风因素为主，但需关注汇率对宽货币预期的扰动及内外需共振可能带来的阶段性波动。
总体而言，此次利率破2%的推动因素包括短端利率下行想象空间打开、基本面修复但力度相对有限以及跨年行情中交易盘的趋势强化作用。
下破2%后，当前政策预期博弈有所弱化，在大会前流动性、供需、预期变化或主导市场，我们维持中性偏多观点。考虑到明年政策利率仍有较具确定性的下行空间，如果出现波动，将带来较好的配置机会。
往后走
聊聊指数、固收与多元
短期来看，债市面临的环境将更复杂，但是要出现趋势性反转，需要经济数据验证或货币政策收紧，所以建议大家不要慌。
事实证明，9月底10月初债市确实出现了回调，但如果稳住心态没有慌，应该大概率已经回本并且赚钱了，这就是债基的魅力——漫长季节里的一寸温柔。
图：近十年万得债券型基金指数的“划线”走势
数据来源：Wind，采用万得基金指数，2014.12.04-2024.12.04，指数过往业绩走势不代表未来表现，不代表投资建议。
置身于经济转型的时代浪潮，当我们仔细考量市场投资者的客观配置需求，以及其他众多影响深远的中长期要素时，我们不难发现：债券市场仍然处于一个相对有利的环境之中。而债基本身，依然值得从资产配置的视角进行谋划，作为账户的“压舱石”。
同时，迈入10年国债1%+时代，这就意味着今后固定收益投资的难度也将会有提升，当下的投资，也需要寻找更多出口，在很多叙事中，多元已经成为了一种解药。
在固收的基础之上，不断寻找符合条件的资产加入到投资组合之中，构建更加多元、分散的资产配置组合，也应是熟悉固收品类之后，需要接着接受并熟悉的领域。
试想今年以来，我们把海内外、股债商，均纳入我们的投资范围，即便不考虑阶段性的资产性价比，等权去配置，会出现什么样的情况？
（数据来源：Wind，截至2024-12-4，指数业绩不代表具体产品表现，仅供示意）
我们选取了长期跟踪的14类大类资产等权配置构建了一个初步的组合，简单看看，从年初至今能够取得13.98%的收益，你或许会说，如果单一重仓A股、港股指数或者黄金，锐度岂不是更高。
那也需要考虑到，在这波始料未及的924行情之前，年初至9月23日，单一重仓科创50、中证1000、创业板指可能需要承受20、30个点的阶段性浮亏，多少人倒在了黎明之前，多少人又因为盲目追高而进一步承受亏损。
可以说，年初至今看，A股、港股、美股、日股、黄金、债市，基本都能为投资者带来一定收益，同时，当单一资产因为性价比等问题而估值收敛时，对投资者的影响会变得很可控，长期收益率不错的同时，回撤水平大概率能落在投资者承受范围。
或许，研究、择时、交易，战术层面有所贡献。但多元配置的魅力核心在于资产配置本身，在于战略资产配置，我们坚持多元化，即便只要战略配置的大贝塔、放弃波段操作的小贝塔，也能够找到资产增值的解法。
而多元如何实现？就又说回了指数。投资者需要一个低成本、高透明属性、有锐度、风格清晰稳定的工具去实现资产的跟踪，精准高效的实现资产配置的目标，而这恰恰是指数所能做到的。
经历了长足的发展，国内指数基金已经较为完善：A股、海外股票市场、债券、黄金、各类商品、固收，smart-；为投资者开展资产配置工作提供了丰富的底层工具。
在美国市场，2023年ETF市场调查表明，近四分之三的受访者（72%）表示正在运用ETF进行战略资产配置，较2022年增加了7%，同时约三分之一（35%）的受访者表示使用ETF进行战术性资产配置。
当配置与Beta回报成为新“国九条”之后的更优解，机构投资者、财富管理机构以及个人投资者纷纷倾向于选择更为透明、风险收益特征稳定性更好的指数型产品。
此时，我们想到了投资中的胜率与赔率。所谓胜率，可以理解为一次交易决策获得正回报的概率；赔率，衡量相应期望下获利或亏损的幅度。而胜率和赔率的权衡与兼顾，或许就是投资能够得到最终回报的核心因素。
“长效赚钱”的关键在于控制亏损，首先做到大概率“不亏钱”，其次做到“多赚钱”。但这些需求也并不是无限细分的，简单来说，最终都可以归结为“胜率需求”与“赔率需求”两方面。
如果说我们通过保持仓位、配置权益来追求一定的赔率，那么胜率里的固收与多元，都是选择、都是方向。
风险提示：
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