政策很密集，情绪很高涨。一转眼就到周末，文章更新都赶不上热点。本篇接着周二的文章结尾聊聊市场对财政政策的期待，以及，在当下“对预期的预期”的阶段，应该关注什么。

先简单复盘一下本周的行情历程。

周一盘面整体较为平静。周二的大涨过后，放水会来了 提到财政政策是接下来最值得期待的方向。

周四召开的重磅会议“分析研究当前经济形势和经济工作”，市场认为这是对预期的证实，一扫周三高开低走的阴霾，应声大涨。

周五（9月27日）盘前，央行又宣布降准0.5个百分点，公开市场7天期逆回购操作利率也从1.70%调整为1.50%，落实了周二发布会的降准降息内容。市场乐观情绪进一步强化，沪指+2.89%，创业板指收涨10%，创下历史记录。

周二的文章说创业板指+5.54%是大豹拉，还是格局太小了。

上交所盘中一度宕机，朋友圈说：

如果股票能赚钱，你连股票都买不到。

今天终于懂了。

但是今天的市场主要还是情绪演绎为主。降准降息是已经明确宣布过的，回想上一次宣布降准是今年1月24日，上证+1.80%，创业板指+0.51%，后续勉强维持了几天，到了二月初，盘面开始转头向下，当时的惨烈景象大家应该还历历在目吧。

同样的利好，情绪差时会被市场忽略，情绪足够好时则会被无限放大，利空同理。就像一周前大家还觉得白酒行业“缺乏盈利增长”，转眼间已经连续两天几乎全行业涨停。就像统计局在周五早上低调发布了8月份全国规模以上工业企业利润数据，单月同比下降17.8%，放在上个月足以成为又一个砸盘的理由，但是现在则被市场自动忽略，甚至可以解读为又一个支持财政政策发力的信号。

事已至此，还是要提示下注意短期内波动加大的可能性。暴力反弹过后，还是要回到对基本面的关注上来。即便牛市真的来了，也有“牛市多长阴”的惯例。情绪再好，创业板也不可能天天涨10%啊。。。

接下来说说财政政策。比较明确的是，市场所关注或期待的是财政政策，或者严格说，是货币和财政政策双管齐下的配合。

在周二的发布会上，部门间的协同配合已经表现出明显顶层设计和协调。例如，之前证监会不断呼吁的“支持长期资金入市”，实际效果并不明显。现在央行帮衬一下，给出互换便利、再贷款支持，首期总计8000亿，后续上不封顶。明眼人都能看出来，这可比之前的喊话政策有效多了，市场应声大涨。

一方面，金融相关部委已有明显的协同配合，这并非是一两个部门就能做到的，市场猜测是更高层级在总揽全局进行协调，因而进一步期待更高层在财政政策方面的同样有协同计划。另一方面，从同期时点上看，九月份会议就提及经济的情况很少见。既然现在会议专门研究经济问题，后续进一步财政政策出台也就更加值得期待。

从周二的发布会来看，金融口上，货币政策在当下可以说已经应出尽出，后续发力还是要仰仗财政方面。逻辑上，货币政策当然重要，但却不能独自发力，因为货币政策更像是绳子，在经济过热时，“拉绳子”可以起到立竿见影的紧缩效果，但经济遇冷时，“推绳子”却很难给经济重新升温。

举例来说，假如常规情况下，贷款利率较长时间内保持在3%，在过热时期，企业拼命借钱扩大生产，货币政策把利率从3%刷地提升到10%，企业按了按计算器，发现利润不能覆盖借贷成本，于是就停下了激进扩张的脚步。此时，“拉绳子”的收紧效果就很明显。

相反，到了经济遇冷的时候，企业认为市场需求不佳，不再扩产，甚至收缩产能、增加裁员。货币政策见势不妙，把利率从10%降回3%，甚至更低，但企业不借贷的理由并非是贷款成本过高，而是觉得货卖不出去，即便借款利率再低，扩产的结果也只能是产品堆积在仓库里。此时，宽松的货币政策就像是“推绳子”。松开绳子的束缚更像是减少了对经济动能的限制，而并不见得直接增加经济动能。

能够更直接增加动能的一般是财政政策，例如，扩大财政支出，创造需求，企业发现市场需求回暖，自然愿意扩产。实际上，自凯恩斯时代以来，“紧缩靠货币，宽松靠财政”，已经成为一种常见且行之有效的经济政策惯例。

然而，由于种种原因，自经济面临下行压力以来，财政政策并未明显发力，而本周终于有了转向的意味。转向有些突如其来，但总之是回应了市场期待。暴力普涨过后，往往面临分化，财政政策发力的直接受益方向也值得关注。

逻辑上，从财政政策落地到基本面真正转向，需要时间。政策如果发布，会给市场带来基本面转向的预期。而当下，财政政策尚未落地，市场的乐观情绪是基于对“基本面扭转预期”的预期。

上述预期能否验证是后续市场走势的关键，即财政政策是否发力，以及经济基本面是否出现实质改善。另一方面，如上文所说，市场实际反应可能也与情绪相关。例如，对于同样力度的政策，情绪好时可能是下一轮上涨的起点，情绪差时也可能是兑现出货的时刻。

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