今年1月份以来,市场更多的是受到情绪与流动性的影响,出现了一定幅度的调整,但随着预计的稳定,迅速收复失地。在经济转型的过程中,暂时还看不到足以支撑指数走出较大级别行情的条件。但有两点对于投资是有利,一是估值毫无疑问仍然是便宜的,随着优质企业盈利的复苏,能够以相对便宜的价格,自下而上挖掘到具备高复合增长潜力的标的;二是从大类资产角度看,股票相对于债券、房产等资产,有着更高的风险收益比。
展望未来,当前A股市场的估值水平仍处于历史相对较低的位置,政策刺激向实体传导,经济稳步复苏,流动性保持相对宽松,我们应当保持乐观和勤奋,投资机会远比风险更多。从投资角度,我们无法预知未来的政策变化。与其判断充满变化的市场,不如思考当下我们有那些更有把握的策略可以去做。
在投资机会层面,我们关注“时间是朋友”的长期机会。而对于一些短期热度过高的板块,无论是从业绩还是其他因素来看,时间并不是朋友。
具体来讲,安信核心竞争力重点配置了黄金、化工、养殖业、医药等。
(1)黄金:A股的黄金股更多是对金价的表达。历史上金价上涨时,黄金股会有所表现,但黄金股和金价的表现并不完全重叠,短期反应的是市场对于金价预期。长期来看,随着金价的上涨,黄金股的估值快速收敛,目前对黄金股价值的反映仍不够充分。
(2)化工:随着地产开工以及竣工的调整,市场对于化工保有谨慎的态度,但是随着经济逐步企稳,在底部体现出盈利韧性的优质化工公司将展现出明显的阿尔法。
(3)养殖业:猪价已经处于本轮周期的底部,只是与19年相比,由于金融资本的介入,磨底时间会比较长。但是作为周期股在底部区域,负面因素已经反映得比较充分,存在投资机会。
(4)医药:在传统偏成长的板块中,我认为医药相对更好一点。从去年下半年来看,在房地产影响经济下行的过程中,很多行业会受到影响。但对于医药行业,至少在短周期受到房地产冲击的影响看起来微乎其微。去年8月医药反腐以来,很多医药公司在三季度经历了类似周期股极限测试的过程。如果经历了测试过程的单季度业绩折算后,估值仍然比较合适的话,我认为这类医药股在未来几年依然会有比较好的表现。
未来很长一段时间,我们始终密切关注基本面的变化,根据不同股票在不同阶段的风险收益比,进行自下而上地选择。在行业层面,我们始终秉持均衡原则,在能力圈范围内,将持仓分散到6至7个相关度不高的行业,避免单一行业占比过高。由于我们配置的行业之间相关度不高,在市场波动时就可以避免行业间同涨同跌,减少整个产品的净值波动风险,提高组合的稳定性。