今年宏观经济弱复苏和股票市场处于存量资金博弈格局,投资者整体风险偏好下降,资金倾向于选择安全性更高的资产,红利型股票年内表现更优。此外,短线资金的博弈情绪营造出一个主题投资为主导的环境,如人工智能产业链等持续性超过3个月、赚钱效应显著的板块。而过去三年中,被定价得相对更充分的公募基金重仓股,不管是否存在显著的景气变化,今年大都跑输边际变化更大的非公募基金重仓。今年前三季度的A股运行特征就体现为,微盘股指数大幅跑赢大盘指数。展望四季度,A股上市公司利润增长在补库存周期开启、PPI见底和去年低基数的共同作用下本轮下行周期大概率已经结束,或将开始缓慢复苏。考虑到复苏弱于预期的负面情绪反映较为充分、主要指数估值已经回落和人民币汇率可能的反弹,目前主流指数或已经处于年内低位。经过前三季度的调整,短期估值跌出性价比、中期成长空间和成长逻辑都更稳定成长型行业,随着市场风险偏好的企稳,或将迎来反弹机会。年内A股市场大概率将是维持风格活跃,核心资产处境改善的市场环境。从行业结构上看,以下行业具备机会:1)随着市场风险偏好企稳,如新能源车产业链等估值合理、景气稳定或边际改善,同时仍然存在较大的长期成长空间的细分方向和个股;2)估值低位、景气确定性改善、在中期宏观周期弹性较弱背景下估值中枢有望上行的确定性高分红方向;3)前期充分调整的AI产业链扩散出来的机器人等人工智能 其他行业的应用落地方向。此外,医药领域随着反腐落地,不少股票出现了短期较大幅度的回调,存在着仔细研究筛选后进行布局的机会,我们会紧密跟踪其估值和盈利情况的变化。安信核心竞争力仍将坚持均衡、逆向布局的策略,从赚取阿尔法的角度累积超额收益,力争为持有人获取良好的长期回报。