#医药板块今年会“医马当先”吗？#医药板块在经历了近两年的调整之后，压制因素正在逐渐淡去。随着各种利好因素纷至沓来，行业正处于由量变向质变的转变当中。在院端诊疗复苏的带动下，医药板块有望在二季度迎来业绩拐点，行业基本面有望得到进一步修复。今年以来，A股行业轮动加速，由年初的疫情修复逻辑，演绎至三月以来的数字经济板块，直至近期中特估的崛起与回调，板块起起落落之间，沉寂两年有余的医药板块似乎出现了启动接力的迹象。

从长期的维度来看，在经济下台阶，投资主线较为迷茫的阶段，医药板块可能在需求上是最确定的行业之一，我们无疑处在一个加速老龄化的阶段。

经历过去两年的调整，医药板块估值已处在历史上较低水平。短期来看，近几年压制医药板块的政策因素在往更温和的方向变化，医药行业有望重新回到正常定价的框架里。然而每一个行业底部出清的过程都是缓慢的，一是由于筹码因素，二则由于近两年市场普遍处在主题博弈的阶段：

相较过去较为看好的“老白马”，当前较为看好医药板块中的“新成长”。鉴于“老白马”经过前期牛市演绎已被较为充分定价，再超预期并创新高难度较大。相较而言，“新成长”公司不仅享有复苏的逻辑，也享有新产品、新成长的逻辑，具备更大的成长空间，未来有望表现更好。

看好医药行业中未来有新的成长周期，且能保持较高增速的公司，无论是医药、器械、耗材，医药行业中任何领域里满足上述条件的公司皆值得关注。对应至投资策略，当下配置医药行业各板块亦较为均衡。

前期医药表现低迷，有一方面原因是板块处于业绩真空期，预期缺少进一步的数据验证。真空期市场行情受事件、政策等因素影响较大，资金以炒热门概念为主，因此市场对医药板块的关注较少。在大量业绩数据公布后，市场投资主线或会回归基本面，真正优质的公司会受到关注，迎来长期机会。

站在当前时点，医药估值已经处于历史较低位置，行业有望迎来新的上行周期。一方面，医保结余率逐渐攀升，医保控费的压力逐渐缓解；另一方面，药品集采已经进行了八轮，它对医药上市公司业绩冲击最猛的阶段大概率已经过去，甚至来说现在很多行业已经集采出清。这种情况下，行业的政策周期有望迎来大的拐点，投资机会非常值得关注。

相较上半年，更为看好医药板块下半年投资机遇。无论年初炒作复苏，还是二季度炒作低基数，上半年整体基数都是异常，博弈的成分还是很大，但从三季度开始，所有的基数都已拉平了。此外，全球的加息周期迟早会见顶，进入降息周期后，长久期资产有望重新得到市场拥抱。

面临生老病死、家属老龄化，医药行业的成长性不需要任何假设就会发生，无非是下一个引领时代的设备被哪家公司研发出来。

尽管过去一年医药指数没有涨，医药行业里自去年低点至今翻倍的股票仍有不少。不少医药大基金受限于规模换手的速度没那么快，抑或原先的持仓下跌或在加息周期里估值遭受到了系统性的压缩。诸如上述提到的“新成长”公司，不少分散在各个行业里，因而需要较强的洞察力，并用较快的速度才能捕捉到投资机遇。

从市场来看，当下板块极致分化的行情料应难以持续，随着海外流动性风险的缓和，成长风格的估值压制有望得以持续释放。而医药板块经过此轮调整，当前生物医药指数PE约为30倍，处于10.24%的五年期历史分位数，已颇具配置性价比。在向下有底、长坡厚雪的逻辑支持下，坚定看好医药板块的未来表现。@中金基金