#医药板块今年会“医马当先”吗？#
先说结论，在我看来，医药特别是中药都是作为“十四亿人永远的刚需”，是最具有长期投资价值的板块。特别是2023年或迎来医药投资的大年，医药健康赛道有望开启投资新周期，作为医药板块中特估代表的中药更是潜力无限！
简单来说，医药与普通的商品有着本质不同。普通的商品更多是满足人们的日常需求，而且往往有数量众多的替代品。对于特定商品，消费者由于价格过高或者个人偏好的原因可以不买，或者选择其他的替代品。但是，医药则承载着人们延长寿命、提升病人生活质量的根本希望。对于病人来说，什么都可以省，但是医疗医药是绝不能省的，是最根本的刚需，是最底线的消费品。
正是这样基于这样的逻辑，对于医疗医药板块的长期投资机会，我一直都是坚定看好的。而且长久以来，医疗医药企业不只是有潜在增长预期，更有卓越的业绩表现。医疗医药行业的龙头企业无论是收入利润率、净资产收益率等关键利润指标和净利润增长率等在A股都是一枝独秀，堪称是A股最安全的“长坡厚雪”赛道。但也正是因为如此，过去十多年来，医药医疗板块涨幅巨大，同样是A股最长牛的赛道之一，导致其龙头企业估值长期处于高企状态。所以过去我更多也是处于观望状态，寻找合适的介入机会。
而在2021年以来，受到经济形势、疫情冲击、医药集采等多种负面因素的影响，医药板块掉头向下，医药龙头股普遍腰斩，领跌A股，无论是散户还是机构投资者都纷纷逃离医药板块，2022年三季度的时候，除了必须配置医药板块的医药主题基金和相关成分股的指数基金之外，公募基金中医药医疗板块的仓位几乎降至了历史最低，医疗医药板块堪称是已经处于“至暗时刻”。今年以来，即使经过了一波快速反弹，医药板块估值依然处于历史地位，比如，中证生物科技主题指数（930743）、中证医疗指数（399989）等医药主题指数估值都几乎处于指数发布以来的最低值，比如主要涉及基因诊断、生物制药、血液制品等人体生物科技上市公司的中证生物科技主题指数（930743）“当前估值比历史上88.22%时间低”、PB百分位更是跌至0.43%,处于历史最低位；中证医疗指数（399989），“当前估值比历史上88.95%时间低”，PB百分位4.62%，指数的估值同样处于历史最低位。
但是，古人常讲：“否极泰来，物极必反。”在我看来，医疗医药板块这样在资本市场中的“至暗时刻”，恰恰是投资者的“历史机遇”。在医疗医药板块整体增长逻辑未变的情况下，2023年伴随医疗行业集中度的进一步提升，龙头企业存在业绩与估值双修复的历史机遇，医药医疗板块极有可能从“业绩下滑+估值下跌”的“戴维斯双杀”转变为“业绩回升+估值上升”的“戴维斯双击”，医药医疗特别是中药赛道的中长期布局窗口或进一步打开，现在投资医药板块，尤其是中药赛道正当时。
当前，中金基金的明星基金经理丁天宇女士的中金新医药股票（A：006981；C：007005)全面布局中药赛道，兼顾创新药、医疗器械等高增长赛道，前十大重仓股包括了中药生产龙头华润三九、同仁堂，医药设备及器械制造领域龙头开立医疗、乐普医疗，生物医药领域龙头药明康德，等等，能够帮助投资者参与包括中药、医疗器械、创新药等医药全产业链的增长行情，业绩表现十分优秀。中金新医药股票A（006981）“近1年”阶段涨幅高达17.04%，在2022年医药主题基金普遍大幅回调，多只明星基金跌幅甚至达到了50%的情况下，逆势取得大幅正增长的收益，远超同类平均的0.28%、业绩比较基准的4.36%，以及同期沪深300指数的-1.38%，在774只同类基金中排名第65位，可谓是医药基中的“战斗基”，正是投资者参与医药板块特别是中药板块行情的良好标的。
同时，中药和化学药、创新药、医疗器械等医药板块其他赛道都存在非常强的互补性。而且中药和现代医学的这种互补性不仅体现在日常治疗上，也体现在资产配置上：
（1）在日常治疗上，西药能够帮助患者攻克疑难杂症，而中药更加温补的特性，则能够帮助患者加快恢复、增强免疫力、强身健体等诸多方面，二者适用于不同场景而且相辅相成，能够共同维护患者的健康；
（2）在资产配置上，传统医学（中药）和现代医学（创新药）在发展历程、定价逻辑、使用场景等多方面均存在较大差异，使得中药和创新药赛道的涨跌往往不同步，较为独立、自成体系，甚至有时候可能还会是相反的，在投资组合上同样能够形成较好的互补性，非常有利于对冲医疗板块整体的投资风险。因为根据现代资产配置理论（Modern Portfoilio Theory），投资的根本目标就是要实现以最小化标准差（或方差）与最大化预期收益为目标来进行资产配置。因此，对于看好医疗板块长期成长性的投资者来说，如果在医疗板块的投资组合中同时配置相关性较低的中药和创新药权益资产，实现风险对冲，则可以有效降低资产组合年度收益率的方差，收益率波动程度越小，则资产组合的风险也就越低，从而能够有效降低医药板块投资组合的整体风险。特别是当前的震荡市，市场走势并不明朗，虽然基于2023年国内经济复苏的较强预期，我们对于2023年资本市场行情谨慎乐观，但如果能够在投资投资组合中配置中药和创新药证券，则有利于平滑投资组合的长期波动，提高风险收益比。具体来说：
一、关于医药板块长期的投资机会
在我看来，当前医药板块正处于“高增长前景不变+历史低估值”的关键转折期，在医疗医药板块整体增长逻辑未变的情况下，历史低位无疑是抄底医药医疗板块的最佳时机！
1、我最看好医药医疗行业投资机会的最根本原因就是医药医疗行业的高成长性逻辑并未发生变化，医疗行业的发展空间依然广阔。医疗行业最根本的投资逻辑就在于人类医疗需求自我强化的趋势。比如人类普通的需求像衣食住行等，在短期内都是存在阈值的，再有钱的人吃饱了短期内也不会再饿，对于普通消费品来说，旧有需求的满足就会在短时间内消灭新的需求。但医疗行业的需求曲线正好相反，医药延长了人的寿命，但是随着人寿命的延长就需要更多更好的医药来维持健康。换句话说，医疗行业旧有需求的满足不仅不会消灭反而会创造出新的需求，这就是医疗行业需求的自我强化。根据《美国医学会杂志》的统计：
（1）1960年以来，美国卫生医疗支出占GDP的比重已由彼时5%飙升至当前的18%，再考虑到六十年来美国GDP的增长率，美国医疗医药行业的增幅可谓是极其惊人的；
（2）经合组织其他国家经过购买力评价调整后的人均医疗卫生支出同样是呈现指数增长趋势的。发达国家的历史数据充分证明了医疗需求会自我强化的特征，只要这样的增长逻辑没有改变，医疗行业的前景就无比光明。
2、2021年以来，我国就启动了对医药的大规模“带量集采”，大幅降低医保医药的价格，确实从短时间内突然改变了医药行业的增长预期，直接导致近两年来医疗龙头企业跌跌不休。正如我上述所言的，医药医疗本身就是会自我强化的行业，因此，无论是从理论还是实践来说，全球没有任何国家的医保基金能够承受医疗需求不断加速的客观规律，医保集采政策实际上就是医保制度的必然结果。但是，在我看来，医药行业从繁荣到退潮的周期波动同样是市场出清、自我调节、优胜劣汰的必要过程。医药行业在萧条期能够繁荣期浑水摸鱼的低竞争力企业都淘汰出局，从而实现更高质量、更可持续的发展。正如同历史上2011年的控费大周期等阶段医药行业都遭因短期的外部冲击出现了剧烈回调，但是随后随着行业的优胜劣汰、竞争力的提升，医药板块都能迎来更加猛烈的上涨，迭创新高。而且，从19 年带量采购陆续推进以来，这两年医保的结余率显著提升，“带量集采”效果显著，医疗医药板块的整体市场环境都在逐步回暖。
3、后疫情时代为医药板块带来了新的增长空间。虽然随着时间的推移，新冠病毒经过不断的变异，在感染率持续上升到同时危险程度确实也在逐渐下降，但是危害程度依然远胜于流行感冒，成为高感染率的常态化流性疾病，这时候，人类对于医药的需求就从生病时治疗的药物变成了长期的日常储备，相关药物的需求必然会大幅提升。同时，随着疫情达峰，线下医疗需求持续恢复，有利于带动医药医疗板块业绩的整体增长。
二、关于中药赛道的长期投资逻辑
在我看来，中药赛道既能够得益于将来医药板块的整体反弹，又具有特殊性，具有较高的投资价值。究其原因，在我看来就是中药还有其独特的成长逻辑。简单来说，现代医学包括创新药的主要作用是治疗疾病，平时谁也不会在健康的时候拿药当饭吃。而中药则在寻常医药的治疗功能之外，还有独特的养生保健功效，能够大大改善疫情轻症或者其他慢性病患者的生活质量，因此，需求场景也更为广泛，复购率也会更高。具体来说：
1、首先，随着我国经济的持续增长，人们对于医疗保健的需求就会大幅增长，对医药的期待不仅在于要治已病，更要治未病，从而大大增加对中药的潜在需求。
2、其次，经济增长和预期寿命提高直接带来了工业化、城市化、老龄化“三化”叠加，导致亚健康人群和慢性病患者数量快速增加：
（1）亚健康人群、慢性病特别是患有疑难杂症长期无法治愈人群对改善生活质量的需求愈发迫切，对于医药需求就由短期治病变成了保证长期的生活质量，从而会全面提升中药的复购率。
（2）随着全球城市化的快速提升、全球人口的持续增长和国内国际交通的日益发达，城乡之间、不同地域、不同国家的居民之间的交往将会愈发频繁，这就为病毒的演化提供了最完美的温床。最新的研究表明，相较于彼此隔绝的古代社会，今后人类类似于新冠的全球大流行疾病爆发的频率可能会快速。在这样的背景下，中药对于轻症患者的呵护优势愈发凸显。毕竟轻症通常并不需要治疗，否则治疗带来的伤害可能还会超过疾病本身。但是如果完全依靠自身抵抗力，又确实会有不适之感，而且还可能会延长患病时间。这时候中药缓和温补的作用就得到了充分发挥，见效可能没有西药快，但是确实能大幅缓解轻症患者的不适，加快痊愈，所以更能受到市场欢迎。
3、再次，随着近年来我国经济的增长和居民健康意识的提高，政府也更有余力加强对中医药传统文化的支持与保护。医行业的利好政策频发、行业法律不断出台、产业规范持续完善。举例来说：
（1）产业政策如2021年2月国务院办公厅印发的《关于加快中医药特色发展的若干政策措施》；2016年2月国务院印发的《中医药发展战略规划纲要（2016-2030年）》，这些长期规划都在促进中药行业长期的持续健康发展。
（2）2021年，国家医疗保障局、国家中医药管理局联合印发的《关于医保支持中医药传承创新发展的指导意见》，明确将适宜的中药和中医医疗服务项目纳入医保支付范围，集采温和助力中医药行业行稳致远。
（3）十四五规划中提到，我国要力争2025年中医院数量从5482提升到6300个，并且加快其纳入医保定点资质。根据弗若斯特沙利文预测，2023年中药产值预计达5460亿元，2030年中药产值规模预计达6480亿元，中药市场前景广阔。
4、最后，相较于西药，中药的大多数方剂历史悠久、技术成熟，因此，在中成药企业的研发成本相对较低。而且相关公司比如片仔癀、同仁堂、九芝堂等往往品牌知名度高，竞争压力小，这也能够大大增加中药企业的利润率，特别是在企业营收增加的时候，高利润率对企业利润的增厚作用就更加明显。
综上所述，在我看来，（1）基于医药行业从中长期看，市场需求存在自我强化的客观规律；（2）再结合当前医药板块已经整体处于历史最低位的估值状况、在后疫情时代大众对于抗疫常备药的需求等诸多因素，现在很可能是医药板块正在“高增长前景不变+历史低估值”的关键转折期，投资机会显现（3）由于中药兼具疾病治疗和养生保健的双重特性，随着人民收入水平提高带来的健康意识的增加和城市化等带来的慢性病和亚健康威胁，保健养生中药的潜在需求也会更快增长，而且，中药企业的利润率也较高。今后随着中药行业政策红利不断释放，我认为中药赛道同样极具投资价值，是投资者获得超额收益的重要机会。丁天宇经理在管的中金新医药股票（A：006981；C：007005）全面布局中药赛道，兼顾创新药、医疗器械等高增长赛道，是投资者参与中药行情的卓越之选！看好中金新医药股票（A：006981；C：007005）的投资者都可以积极布局。对于看好医疗医药特别是中药板块长期投资价值又担心行业波动性投资者，还可以通过天天基金网独有的智能定投功能，“慧定投”中金新医药股票（A：006981；C：007005），通过低位多买、回撤止盈，进一步放大基金定投的收益！
