2022年一季度债券市场利率水平呈现先下后上的震荡行情,短端利率表现相对好于长端。市场的主线是经济的筑底和政策的靠前发力刺激。面对地产销售低迷和疫情反复对经济的负面影响,国内经济总体呈现增长乏力状态;对于全年要实现5.5%GDP增长的政策目标,一季度开局的压力较为显著。因此,政策总体延续去年四季度宽松,包括财政和货币政策,甚至是有所加码的。财政方面,提前下发地方债,提升财政支出增速,央行上缴万亿利润等,财政政策成为发力的重要点;而面对持续低迷的房地产市场,因城施策推动全国多地城市实行降首付、降贷款利率等房地产放松政策,以提振房地产销售;货币政策方面,一季度也进行了降息降准,银行间流动性较为充裕。综合施力下,应该说经济下滑的态势有所稳住,1-2月经济金融数据总体表现超出预期,虽然持续性仍存疑;这也成为2月后债市出现调整的主要因素。相比之下,货币政策维持偏宽松的预期较为稳定,因此短端利率表现总体要好于长端。信用债方面,由于资金利率整体便宜且预期稳定,信用利差整体处于低位;但低等级信用品种,在地产违约持续的环境下,风险偏好仍较低,评级利差处于较高水平。最后,由于股票市场持续下跌导致固收 产品赎回压力加剧,银行类债券被迫抛售,利差扩张要大于其他品种。本产品在一季度中,维持了中短债基金的定位,通过久期策略,适度放大了产品的收益弹性,以追求中等持有周期下的超额收益。同时作为中短债基金,产品主要投资久期在1年至2年期间的中高评级信用短债,以把握此期限短债的骑乘收益,同时产品还搭配了部分中长久期银行二级资本债,以提升产品的静态配置收益。回顾一季度的投资操作,产品整体久期逐步降低,适当减少了产品在利率敞口中的暴露,而在期限配置上更加偏向哑铃状配置。在信用评级分布方面,也逐步提升高评级短券的投资占比,提升组合流动性,增强组合应对市场波动的应变能力。后续本产品将继续保持中短债基金的产品定位,阶段性以相对偏短的久期,降低产品利率敞口,更多关注参与市场超调后的波段操作机会,维持高于一般短债基金的收益弹性,力争获取在6个月持有期下的稳健收益,同时积极挖掘市场各类资产的超额收益机会,通过多收益来源的方式,更加平稳地提升产品收益表现,在控制产品一定回撤风险的前提下,追求中长期的超额收益。