2022年二季度的经济节奏受到疫情明显扰动,4月开始的疫情封控升级导致生产、消费、投资等各板块数据全面下滑,伴随5月复工复产逐步推进,经济开启爬坡修复,6月上海解封后,汽车消费、地产销售等需求端出现明显反弹。融资方面,4月疫情冲击下社融信贷同样大幅回落,5月融资总量显著修复但结构尚待改善,居民和企业中长期融资需求依旧疲弱。通胀方面,在基数主导下CPI小幅回升、PPI延续回落,核心CPI依旧低迷。
政策方面,货币政策受内外平衡制约,二季度降准落地、降息落空,但资金价格大幅下行并显著偏离政策利率,体现政策在疫情冲击下的主动应对、灵活应对。财政政策加速发力,大规模留抵退税出台助企纾困,年内新增专项债在二季度末已基本发行完毕。整体来看,以5月末的稳住经济大盘会议为标志,经济解封速度明显加快,疫情防控强调避免过度防疫、防止层层加码,疫情对经济扰动逐步弱化。二季度市场交易主线基本围绕疫情对经济基本面的影响,节奏上3-4月由于疫情冲击市场做多情绪较强,但4月中旬货币宽松力度不及预期,市场出现明显调整。4-5月由于资金价格维持实质性低位,同时经济活动预期不断正常化,因此短端利率明显走低,但长端利率维持窄幅震荡,5月末稳住经济大盘会议后做多情绪由短及长。6月开始,随着上海加速解封,经济复苏预期不断升温,利率震荡回升。整体上,二季度末10年国债相对一季度末上行3bp。
信用债方面,二季度以来信用债收益率在无风险利率下行的带动下也快速下行,且因配置力量较强而供给减少,整体表现好于利率债,信用利差及期限利差均有所收窄。
报告期内,本基金秉持稳健的操作风格,整体维持中等水平久期及杠杆,严控信用风险,主要配置中高等级信用债。同时,积极参与市场震荡行情,把握期间交易性机会,力求组合收益平稳增长。