2022年三季度,国内宏观经济弱复苏,同时美联储超预期加息、地缘政治波动加剧重挫了全球资本市场,在这样的背景下,A股市场再度下跌,大部分行业都录得负收益。当前,A股市场估值水平处于历史较低水平,虽然市场仍然面临了诸多风险因素,但这已经是估值偏低的原因,并不一定是继续下跌的理由。我们认为,即使考虑比较悲观的情况,国内无论是疫情反复还是地产走弱对经济冲击最大的时刻都在逐渐过去,宏观经济继续延续复苏趋势仍是大概率。结构上看,我们仍然认为,以当下的估值水平,生命周期较长的消费、医药类核心资产值得坚定持有。对于景气赛道来说,随着潜在行业增速的放缓以及竞争格局的恶化,企业的估值出现了大幅收缩,但这可能并非买入机会,我们需要在这些领域里更加谨慎的选择具备差异化竞争优势的个股,或者寻找新的景气赛道。本报告期,我们核心持仓变化不大,对新能源板块的持仓做了一些结构调整,减持了锂电板块,加仓了光伏细分赛道中少数优质企业。