写在前面

我们在上一篇文章（炼心篇：到底谁在卖核心资产？）中讨论了关于机构卖出核心资产追逐热点导致的市场信心缺失的问题，我们会觉得，只有当机构不再那么卷，把波动降下来，相对看的长期一点，也许大家都会好一点。于是，就要面对第二个问题，谁是长期资金？

养老金、社保、险资？

一定有人会觉得养老金、社保基金、险资是长期资金，还会举例美国的401K计划，就是长期保险资金入市的例子。最直观的逻辑是这些资金不会遇到赎回的问题，可以长期投资于股市，所以可以成为股市压舱石。

但其实，只要公募的养老FOF（Y份额）依然需要渠道代销，就绕不开总行准入，入核心营销池的环节，这个环节中，自然又和业绩、排名直接挂钩。保险公司中，好一点的是绝对收益考核，就是我们说的什么环境下都要赚钱；不好的，绝对+相对，就是熊市要求你赚钱，牛市要求你赚更多的钱。你说这找谁说理去？社保可以算是这个市场中标准的长期资金了，可惜资金量相对还有限。所以，如果想让市场中的资金，都变成真正意义上的长期投资者，真心有点难！

把波动降下来

在我们看来，判断是否是长期资金并不应该根据可投资期限的长短，而是投资风格。举一个例子，A资金投资20年，每年的换手3倍，也就是每只股票平均持有3-4个月；B资金虽然只投资5年，但是5年换手才1倍。这种情况下，我们认为B资金会更像长期资金，它没有给市场增加波动，而是选择优良的资产，长期持有。当然，如果B资金可以长期投资20年，那就是标准的、完美的长期资金了。可是，哪里有什么完美！

此时此刻的扰动

所以，2019年科技引领了市场，2020年消费、医药引领市场，2021年新能源开始引领市场，之后市场乱了，大家开始各种ETF择时，各种择贝塔的策略层出不穷。我们能举得上的例子包括中特估、TMT、红利、AI、顺周期、高分红等等。

其实，这种市场现象把大家推向了一个错误的方向。就是比谁更卷，谁可以掌握更多的信息差？谁可以更准的逃顶抄底。但是，这种拼短期胜率的方法最终只会成为一个只有少数人能够成功，大多数人失败的结局。或者是像现在这样，不知道方向就选择那种短期最确定的东西，比如低波红利、高分红。反正拿着这个不会亏钱，其它都有可能亏。那么请问，这个是投资吗？更让人伤心的是，我们曾经也关注的一些轮动型基金经理，这才过了几年，已经名落孙山，无人问津了，可是，不知有多少人还在这条路上走。

关于脚下的路

很多人因为“那是将来的事情”而不愿早期投入，投资是这样，育人也是这样。多少北清学子都成了金融机构里的投资经理、研究员、程序员，最终没有成为数学家或者科学家，这些为人类贡献更多的人。

教育不是我们在此讨论的重点，投资上，又有多少人明知有一条正确的路，但是慢且难，所以就选择了一条看似快，实则错误（大概率失败）的路（内卷）。市场当中心态最好的基金经理之一就是中泰资管姜老板，“愿意慢、未必慢”，这句名言诠释了他的投资态度。其实，他的方法论多么容易理解，选择一个长期现金流，然后在市场出现大幅波动的时候，以极低的价格买入，然后就放在那里，只要企业正常经营，就一定能赚到钱。你可以把这样的企业想象成你家门口从小开到大的小卖铺；也可以把这样的企业想象成从小玩到大的游乐场；或者一家吃了20年的铺。

当然，姜老板选的上市公司的规模、体量远远高于这些，但道理就是这么简单。简单的道理让然们可以理解、并且接受，这样的方法是可以为自己赚到钱的。但是，这个市场上这样赚钱的基金经理又有几个呢？为什么都去卷，下个季度哪个行业，哪个企业财务数据更好？然后就去追逐那个风口。当然，追对了当然独领风骚，但是谁又能次次都对，长期跑下来，活下来的人，凤毛麟角。

关于信任

不论是谁，永远不可能永远风格在线，所以，如果你希望的信任如果是建立在次次都对的前提下，其实是没有信任。刘格崧、冯明远赚钱的时候，你就信任他们；之后，葛兰、赵蓓赚钱的时候，你的信任又给了她们；2022价值风格赚钱时，你的信任又给了姜诚、丘栋荣、鲍无可？如果这样的话，其实没有任何信任可言。

我们理解的信任，不是你去仰慕他的顺风时期，而是要仍受他的逆风时期。这样，长久以来你才能真正赚到钱。我想这也一定程度上可以解释，为什么银行螺丝钉的投资能力被不少人诟病，但是为什么还有那么多人长期跟随。从结果来讲，虽然银行螺丝钉的组合长期跑输指数，但是跟随的人，第一，有长期；第二，“长期+跌了补+指数”确实能赚到钱，虽然不多，虽然没有指数赚的多；第三，“长期+跌了补+指数”，比起很多投资者实际追涨杀跌的账户来讲，收益高多了。所以，现象及的事实面前，是有本质的。所以，长期的信任，是本质。各位投资者，请问，您对正念，有长期的信任吗？还请留言告诉我们。

信任的成本

银行理财的信任成本最低，信任最容易建立。其次是货币。就权益资产而言，如果我们对信任成本从低到高排个序的话，我们理解是这样：指数基金＜指数增强基金＜FOF＜混合型基金＜股票型基金＜ETF。

所以，为什么我们曾经敬仰的网红现在都失去了信任，是因为风格会变，动作会漂移，之所以离去，说白了就是不再信任。而指数基金，其实信任成本最低，跌了补就对了，它从不漂移、也永远不会骗你。用数据说是这样的，过去10年，依然亏损的基金很少很少，但是，过去10年，大部分投资者都是亏损的。为什么？基金还是那个基金，因为投资者觉得自己太聪明，选择太多，交易太多，结果一地鸡毛。还是信任自己胜过信任任何一个基金经理。还是没有建立信任！

写在最后

所以，现在的投资者分为两种。一种是极端的信任，愿意忍受基金经理的逆境。一种是毫无信任可言，基金经理只是自己赚钱的工具，选择完全靠自己。

请问，您是哪一种？或者，您愿意成为哪一种？欢迎留言告诉我们答案。

PS：

正念：如果长期主义者还没有成功就“死”了呢？

大佬：你看姜诚“死”了吗？

正念：也是！姜老板应该不会死。