2023年上半年我国经济冲高回落,走势先扬后抑。一季度受益于疫情过后需求集中释放,经济回升反弹,生产、消费以及固定资产投资都较去年四季度出现回升。但进入二季度后,经济复苏明显乏力。首先疫情对企业及居民的负面影响较大,消费和投资的可持续较差;其次政府两会确定全年经济增长目标为5%左右,宏观政策定力较强,并未出台较大的经济刺激政策;最后,房地产行业下行趋势没有缓解,仍然是经济的重要拖累。因此虽然基数回落导致二季度部分经济数据同比增速出现回升,但剔除基数因素后经济总体弱于预期。通胀方面,当前通胀水平处于历史低位,CPI和PPI持续回落,截至2023年6月PPI已经连续九个月负增长,反映社会总体需求偏弱。
经济走势是决定宏观政策以及各类资产价格的根本因素。正是由于经济在二季度再次走弱,因此中国人民银行在6月主动下调公开市场回购及MLF利率,货币政策继续保持宽松。债券市场受经济走势、经济预期以及货币政策变化的影响,收益率先上后下。一季度经济企稳回升,收益率震荡上行,10年期国债收益率一度回升至2.9%以上。进入二季度之后,经济复苏乏力,叠加货币政策保持宽松,债券收益率再次回落。截至6月底,10年期国债收益率回落至2.65%附近。股票市场一季度冲高后在二季度震荡回落,反映了经济不及预期的现实。转债表现同样偏弱,但波动明显小于股市,部分偏债型转债受益于利率下行价格甚至出现上涨。
报告期内,本产品债券投资以高等级信用债为主,一季度采取中短久期策略,二季度随着经济走弱适当增配了部分长久期利率债。股票方面,仓位总体保持稳定。转债方面,在把控风险的基础上,二季度随着转债市场调整,整体提升了中低价转债投资比例。