从急涨回撤到回暖震荡，本轮A股的“史诗级反弹”走得颇有些惊心动魄。在经历了巨幅波动的大起大落后，全面拔估值的第一阶段行情或许已经落下帷幕，而结构性的第二阶段行情正蓄势待发，有望接力前行。
事实上，在本轮市场暴力拉升的背后，蕴藏着一个宏大的叙事框架，主要由三条主线交织而成：
一是大国博弈的新篇章。随着中美两大经济体宏观周期的停滞与重启，“东升西落”的共识逐步加深，自主可控与内需驱动成为了潜在的核心趋势。
二是政策转向的再起航。中央财政上杠杆带来了总需求的扩张，总体利好顺周期、地产、消费等大方向。
三是流动性的显著扩张。市场宏观剩余流动性回升，万亿级别的成交量有助于提升市场估值和风险偏好，利好受益于流动性的券商，以及超跌的中小创成长。
世界很多时候是由叙事编织而成，主流观点的形成往往推动着市场的估值逻辑。当市场行情从普涨进入分化，当下更优的应对策略，就是摒弃噪音、寻求共识、聚焦主线。
考虑到本轮做多资金的期许：
既要当下、要现在——注重性价比与逻辑的落地；
还要预期、要未来——顺应时代浪潮与主流叙事。
不难从中洞悉到一个温和的真相，如果本轮行情延续，半导体大概率会成为绕不开的主题。
看逻辑
全球半导体周期反转回暖
A股半导体业绩明显改善
美国半导体行业协会(SIA) 发布报告称，今年8月全球半导体销售额达到531 亿美元，同比增长20.6%，环比则增长3.5%。在市场的期许中，行业的巨轮正加速驶入量价齐升的复苏航道。
在全球产业复苏的背景之下，我国集成电路产业今年的表现尤为可圈可点。中国半导体销售额8月实现166亿美元，同比+27.5%；1-8月累计实现1190亿美元，同比+25.1%。这一增长速度不仅超越了全球平均水平，也标志着行业在经历了一段低谷期之后，逐步迎来复苏的曙光。
与此同时，多家A股半导体龙头公司三季报业绩“高歌猛进”。Wind数据显示，目前已有35家A股半导体公司披露了2024年三季报和业绩预告，其中23家公司净利润实现正增长，占比为65.71%，这些公司分布于晶圆代工、芯片设计、半导体设备等多个细分领域。（来源：证券时报数据宝，2024.10.26）
在AI技术的蓬勃发展与电车智能化浪潮的推动下，半导体产业链正站在新一轮周期的起点，新的故事蓄势待发。
看预期
国产替代是长期主旋律
自主可控带来巨大想象力
据SIA统计，2021年全球半导体市场销售额为5559亿美元，我国作为占比最高的国家和地区，达到34.6%。但根据海关总署数据计算，2021年中国集成电路进口额近4500亿美元，远超原油进口额。
尽管半导体市场庞大，在部分环节的自给率却明显不足，自主可控、国产替代将成为我国半导体行业的巨大机遇。
今年5月，国家大基金三期重磅落地，注册资本3440亿人民币，规模之巨，远超前两期基金。
这不仅仅是一次对半导体行业的简单注资，更代表着“国家意志”对于科技创新的坚定决心。如此力度的政策支持，无疑将为半导体行业带来更多的资金投入和研发动力。
我们有理由相信，国内半导体产业链必将迎来新的风口与增长机遇。
看未来
全球产业重构势不可挡
新质生产力发展滚滚向前
一方面，海外大选的迷雾尚未散去，贸易问题已成为2024年大选的核心议题。东南亚地区更是成为了美国围堵战略的“靶心”，大国博弈的政治环境下，美方的“小院高墙”策略正步步升级。在全球半导体产业链重构的大背景下，半导体产业已悄然成为大国博弈的战略要地，其重要性不言而喻。
另一方面，我国经济转型来到深水区，经济发展的动力和模式正在经历一场深刻的变革。随着传统引擎的逐渐落幕，以半导体为代表的新质生产力正崭露头角，成为引领新一轮经济周期上升的主线。而资本市场必将涌现出参天大树，让投资者对于“中国芯”的信心与坚守开花结果。
近年来，一句富有哲理的话语在投资界广为流传——“不要与大势作对”。投资的本质就是在时代的浪潮中顺势而为。
在这个变革的时代，面对着百年未有之大变局，最大的“势”莫过于经济周期引擎的切换。因此，在审视半导体板块的投资价值时，当下与其盲目地跟着股价走，不如跟着产业逻辑与时代浪潮走。
在逻辑尚未演绎至终章、时代的画卷未完全铺展之前，我们自然也不应轻易断言行情的结束。
来源：Wind，湘财证券、德邦证券、财信证券、国元证券、浙商证券。
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