#资产配置新思路# #美伊对峙再度升级 国际油价飙升# #实探MLCC产业链：订单大增产能拉满 # #高端PCB涨价超300% 订单排至2027年# “买在无人问津处，卖在人声鼎沸时”。多么简单的一句话，却蕴含着投资上的大道至简的道理。这句话说起来容易，真正能做到的人却寥寥无几，因为人性总是趋利避害的——看到某个板块涨得火热就忍不住想追进去，看到某个板块跌跌不休就恨不得赶紧割肉离场。可投资的本质恰恰就是逆人性的，越是所有人都看好的时候，往往风险越大；越是所有人都嫌弃的时候，反而机会越大。

现如今的市场，一些科技板块又处于人声鼎沸的时候了。CPO、半导体、人工智能这些方向，随便打开一个投资论坛，满屏都是讨论这些话题的帖子，散户的热情被彻底点燃，各种“十倍股”“百倍股”的言论满天飞。而另一边，消费、红利、医药医疗这些被戏称为“老登资产”的方向，却冷得门可罗雀，讨论的人越来越少，持仓的人也越来越少，仿佛这些板块已经被时代抛弃了一样。可仔细想想，消费是人永远的需求，医药是人永远的刚需，红利是资金永远的避风港，这些行业的基本面并没有发生根本性的恶化，只是市场的风暂时不往这边吹罢了。

我自己在三季度的布局上，准备分批按目标止盈的方式卖出CPO跟半导体科技主题基金。这个决定可能让很多人觉得不可思议，毕竟这些板块最近涨得这么好，为什么要卖？很多小伙伴看到我的操作，可能就有疑问了：国家队不是还在增持科创一类的ETF吗？中央汇金、中国诚通、中国国新这些“国家队”主力不是一直在买买买吗？为什么你要逆向而行？

可是大家要看明白这个操作背后的意图。2020年9月份，国家队也曾经大举增持ETF，那时候是什么背景？全球疫情冲击之后，A股市场经历了一轮深度调整，沪深300指数的市盈率跌到了11倍附近，很多优质蓝筹股的估值被压到了历史低位，那时候国家队增持，是实打实地在捡便宜筹码，是在为长期布局。2025年4月份，国家队同样进行了大举增持ETF的操作，那时候又是什么背景？全球贸易摩擦升级，A股遭遇剧烈波动，沪指一度跌到3000点附近，沪深300指数的静态市盈率只有11.3倍，低于五年均值一个标准差，市净率接近历史底部，那时候国家队增持，也是在估值极低的位置出手托底，是在给市场注入信心。

现如今呢？科创50指数的PE估值即使经过这段时间的调整，最新PE估值依旧高达235.72倍，处于近五年99%的历史分位，这意味着当前估值超过了指数上市以来几乎所有时期。横向对比来看，这一估值水平约为纳斯达克100指数的7倍、费城半导体指数的5.8倍。从成熟市场标准衡量，确实处于高位。

很明显，这次的买入是为了维持市场稳定，而不是为了托底市场。国家队作为长线投资者，它的操作逻辑跟我们普通投资者是不一样的。它要考虑的是整个资本市场的稳定运行，是在市场出现极端波动时出手平抑情绪，而不是像散户一样去追逐热点、抄底逃顶。所以，我们不能简单地用国家队的操作来指导自己的投资决策，要看懂它背后的真实意图。

当然，我不是说人工智能这个行业不好。恰恰相反，人工智能的星辰大海我完全认可。从算力到算法到应用，AI正在重塑每一个行业，这个趋势是确定的。但是，产业发展和投资操作是两码事。再好的行业，买贵了也可能亏钱。2000年互联网泡沫破裂的时候，没有人否认互联网是伟大的发明，但高位接盘的人照样亏得倾家荡产。好的赛道、好的公司，也要匹配合理的价格，才有好的回报。现在的科技板块，情绪已经到了人声鼎沸的阶段，一些公司的估值甚至已经透支了未来两三年的业绩增长，那这个时候落袋为安，等回调后再找机会，不是更从容吗？

基于这个判断，我卖出了科技主题基金，收回的资金做了三个方向的规划。

第一个方向，是周定投海富通沪港深医疗创新混合基金。选择这只基金，我是经过认真考虑的。现如今，创新药行业的BD交易已经成为行业发展的重要引擎。据相关数据显示，2026年第一季度，中国创新药BD交易总额就突破了600亿美元，接近2025年全年总额的一半，交易数量达98笔，首付款达36亿美元。有机构预测，2026年全年中国创新药BD交易总额有望突破1500亿美元大关，中国创新药交易总金额占全球交易的比重接近70%。这意味着中国创新药的价值在全球范围内得到了越来越广泛的认可，跨国药企对中国创新药的需求在不断增大。与此同时，整个医药行业板块经过过去几年的深度调整，估值也处于历史低位。中证医药指数的市盈率约在28到32倍之间，处于2010年以来历史分位的10%以下，市净率亦创近十年新低。恒生医疗保健指数最大回撤超过70%，A股医药板块估值同样跌至历史低位。机构持仓方面，公募对医药板块的整体持仓比例降至冰点，北向资金持仓比例也处于底部区域。从估值和筹码结构来看，医药行业已经具备了较高的安全边际。再说说海富通沪港深医疗创新混合基金本身的优势。这只基金主要聚焦于沪港深三地市场中具有创新能力和成长潜力的医疗健康企业，覆盖A股和港股两个市场的优质标的。港股市场聚集了不少创新药龙头企业，在港股整体估值处于低位的情况下，这些标的的性价比尤为突出。基金经理在医药领域深耕多年，对于创新药产业链的上下游有比较深刻的理解，能够相对精准地捕捉到从研发到商业化各个环节的投资机会。加上沪港深三地布局的灵活性，可以在不同市场之间进行灵活配置，降低单一市场的波动风险。

第二个方向，是周定投海富通消费优选混合基金。提振消费已经是“十五五”规划中的核心发力点。2026年7月2日，国务院正式批复了《扩大消费“十五五”规划》，明确提出到2030年，消费市场总体规模持续扩大，居民消费率明显提高，全社会商品和服务消费较快增长，社会消费品零售总额达到60万亿元左右。这个规划围绕服务消费、商品消费、新业态新模式新场景、消费能力、消费环境和消费制度机制六大维度作出了系统部署。这意味着未来五年，消费将成为拉动经济增长的最重要引擎之一，政策支持力度之大前所未有。消费板块经历过前两年的调整，很多优质消费龙头公司的估值已经回到了相对合理的区间，甚至有些标的的估值已经跌到了历史低位。从长期来看，消费升级的趋势并没有改变，居民对美好生活的向往没有改变，消费作为经济“压舱石”的地位也没有改变。海富通消费优选混合基金主要投向泛消费领域，包括食品饮料、家电、旅游、免税、电商等多个细分赛道。基金经理在消费领域有比较丰富的研究积累，善于从消费趋势变化中挖掘结构性机会。采用周定投的方式，可以平滑市场波动带来的影响，在市场震荡中逐步积累筹码，等到消费板块的风重新吹起来的时候，这些积累的筹码就能带来不错的回报。

第三个方向，是逐步买入海富通中短债基金，为未来科技板块可能再度出现投资机会预留储备弹药。中短债基金主要投向剩余期限在三年以内的债券资产，风险较低，流动性较好，收益虽然比不上股票基金，但胜在稳健。把一部分资金配置到中短债基金上，既能在市场震荡期获得相对稳定的收益，又能保持较高的流动性，一旦科技板块经过充分调整后再次出现投资机会，就可以随时把这部分资金拿出来投入进攻性资产。这种“进可攻、退可守”的配置思路，其实也是逆向投资理念的延伸——在市场亢奋的时候保持冷静，把高位的筹码换成低位的筹码；在市场悲观的时候保持耐心，用稳健的资产等待下一次机会的出现。

总的来说，我这次的操作思路可以概括为“卖在人声鼎沸处，买在无人问津时”。卖出估值高企的科技主题基金，并不是不看好科技行业的长期前景，而是认为当前的价格已经透支了太多预期，需要等一个更合理的估值再回来。买入医药、消费这些被冷落的板块，也不是因为看到了什么短期催化剂，而是因为这些板块的基本面扎实、估值便宜、筹码干净，具备了“跌不动”的安全边际和“涨起来”的弹性空间。

投资说到底，比拼的不是谁的眼光更准，而是谁的耐心更好。能在人声鼎沸时保持冷静，在无人问津时敢于出手，这才是真正的逆人性操作。当然，我的布局也不是一蹴而就的，三季度我会分批、逐步地完成调仓，不会一次性把所有资金都砸进去。市场永远有机会，关键是要让自己始终处于“有子弹”的状态，这样才能在机会真正到来的时候，从容地扣动扳机。