3-5 月份陆续爆发的疫情以及抗疫政策对经济造成了极大的拖累,二季度国内经济增长呈现探底回升的态势。消费整体压力最大,从社零以及 618 电商大促的数据来看,行业整体 BETA 趋于 0,背后因素包括宏观经济拖累、收入预期下降、互联网流量见顶以及头部主播事件等影响,但从中可以观察出部分 alpha属性显著的子行业,包括医美、培育钻石、部分细分食品新趋势等增速显著跑赢行业整体水平,且具备一定的可持续性。此外,医药行业经历了 1 年多的调整后,整体估值和拥挤度回到历史较低的水平,其中部分疫苗、眼科等领域的基本面并没有出现走弱的趋势。本基金二季度将部分金融的配置调整至地产链中 2C的优质公司上,判断地产销售见底,且在地产销售-40%至-50%的背景下,部分优质公司仍然可以做到 0-10%的正增长,我们判断随着下半年地产销售企稳(二手房领先)这些公司的增速有望走出底部区间。本基金二季度错误的提前止损了部分先进制造行业中的龙头个股,对格局稳定、业绩趋势良好的个股做了保留,因此在 5-6 月份的反弹行情中明显跑输。