手抄报是我们全新推出的一档专栏，定于每周五发文，旨在践行逆向投资，帮助大家认识和感受市场周期，辅助投资决策。 在过去五年多的投资实践中，我们深切感受到，“高买，低卖”是“基金赚钱基民不赚钱”的重要原因。根本原因，是因为投资者对于市场缺乏理性评估，更多的是在做顺人性的感性决策。在评估市场环境时，心中有价值之锚才能有相对的高低判断，进而把正确的事情长久坚持。我们办这个栏目，就是试图给大家提供一个“锚”。 “高不买，低不卖”是我们基金投资的核心原则。在看手抄报之前，敬请仔细阅读两篇文章： 1、《高不买，低不卖：简单六字有何神奇》 2、《高不买，低不卖：“高”和“低”如何判断》 手抄报有三大法宝：主要指数估值、投资者情绪指数与经典组合年化收益率指标。这三项指标从不同的角度描述市场，既有定性研判，也有定量分析。三者相互印证，尽量避免单一角度而陷入陷阱。得出的结论，体现了我们对市场周期的感悟，以及对当前市场的态度。 一、主要指数估值状况 数据来源：Wind，由qm计算，截至2024.7.17；采用近10年的数据计算，不满10年则采用全部历史数据；PE：市盈率；PB：市净率；百分位：统计学指标，用来表明当前值在历史区间所处位置；最高：指数PE或PB在统计区间的历史最高值；最低：指数PE或PB在统计区间的历史最低值；ROE：净资产收益率；估值数据仅供参考，不构成任何投资建议 本周A股市场反弹继续，但市场的强弱分化极为明显。沪深300、创业板指、科创50指数，连续两周上涨。但中证500、中证1000、中证2000指数，截至周四收盘均为下跌状态。创业板与科创板内部也非铁板一块，创业板中盘200指数下跌，科创100指数显著弱于科创50指数。 与以往的权重护盘，多行业下跌不同，近期多行业龙头个股，尤其是科创创业龙头也较为强势，市场风格出现了一些变化。上半年显著上涨的中证红利，本周继续回调。在防御板块中，价值与高股息方向有一定的分歧，这表现为沪深300价值指数强于中证红利指数。 主要指数的估值本周变化幅度不大，沪深300与创业板指小幅升温，中证500小幅降温。从上市公司的中报业绩预告看，中小盘股板块存在部分错杀。涨龙头而不涨中小盘，是市场阶段性困难的体现。当前沪深两市成交额低迷，反弹行情要想走得更远，多点开花，还需要后市量能的放大。 二、投资者情绪指标 投资者情绪指数为经验值，旨在对市场进行定性评估，我们评判的标准包括以下五个维度： 1、基金投资社区的活跃度； 2、媒体的传播指数； 3、投资社区的互动； 4、与投资者的直接交流； 5、新基金发行情况。 本周基金投资社区的活跃度基本与上周持平，新上市的沙特ETF周二和周三连续涨停，让诸多社区用户瞠目结舌。公募基金二季报陆续披露，部分基金经理的投资观点，在社区中有曝光和讨论。 从媒体的传播指数看，昔日的千亿市值个股广汇汽车触发面值退市，A股生态环境的显著变化，是媒体报道的第一个焦点。上证指数长期3000点徘徊何解？上证综合全收益指数即将亮相，并发布代码，是媒体关注的第二个焦点。国际金价再创历史新高，北证50指数本周涨跌波动，知名基金的二季报披露，也都是媒体报道较多的热点。 从投资社区互动以及与投资者的直接交流情况看，当前投资者情绪沮丧，权重、龙头发力，虽然让股市盘面变得好看，但投资者的实际收获很差。部分投资者认为当前A股整体下跌时间长，反弹的时间短且覆盖不全面。市场的赚钱效应很差，投资者患得患失，二季度加仓中证红利板块的投资者，当前又充满担忧。 从新发基金的情况看，因中证红利板块7月份走弱，权益类基金的募集继续雪上加霜。根据中信证券的研究，2024年上半年，离任的基金经理人数高达168人，为9年以来的同期最高水平。这加剧了投资者对主动管理的不信任感，近期募集较好的基金，仍以债券型基金和指数基金为主。 根据上述五个维度，我们将投资者情绪划分为7档：过热、较热、正常偏热、正常、正常偏冷、较冷、极冷。 根据以上情景综合分析，我们认为当前市场处于极冷的状态。 三、经典组合年化收益率指标 数据来源：qm，截至2024.7.17，不作为投资推荐 组合当前年化收益率约7.33%，在第100期手抄报中，我们将对区间判断指标进行一定的修正。与18-19年的快速牛熊转换不同，本轮熊市磨底的时间长，年化收益率指标的弹性被显著压缩。随着时间的推移，年化收益率与总收益率指标，会呈现出前者平淡，后者可观的特征。熊市中努力控制回撤，对长期年化收益率的维持至关重要。 四、综合研判 按照低位多买，高位少买的原则，我们设置了0-12共7档的系数。以系数6为中枢，代表市场估值不高不低的正常力度，4/2/0分别代表逐渐减少的力度；8/10/12代表逐渐增加的力度。 综合三项指标的研判，本周的系数为12。
