手抄报是我们全新推出的一档专栏，定于每周五发文，旨在践行逆向投资，帮助大家认识和感受市场周期，辅助投资决策。

在过去五年多的投资实践中，我们深切感受到，“高买，低卖”是“基金赚钱基民不赚钱”的重要原因。根本原因，是因为投资者对于市场缺乏理性评估，更多的是在做顺人性的感性决策。在评估市场环境时，心中有价值之锚才能有相对的高低判断，进而把正确的事情长久坚持。我们办这个栏目，就是试图给大家提供一个“锚”。

“高不买，低不卖”是我们基金投资的核心原则。在看手抄报之前，敬请仔细阅读两篇文章：

1、《高不买，低不卖：简单六字有何神奇》

2、《高不买，低不卖：“高”和“低”如何判断》

手抄报有三大法宝：主要指数估值、投资者情绪指数与经典组合年化收益率指标。这三项指标从不同的角度描述市场，既有定性研判，也有定量分析。三者相互印证，尽量避免单一角度而陷入陷阱。得出的结论，体现了我们对市场周期的感悟，以及对当前市场的态度。

一、主要指数估值状况

数据来源：Wind，由qm计算，截至2024.6.19；采用近10年的数据计算，不满10年则采用全部历史数据；PE：市盈率；PB：市净率；百分位：统计学指标，用来表明当前值在历史区间所处位置；最高：指数PE或PB在统计区间的历史最高值；最低：指数PE或PB在统计区间的历史最低值；ROE：净资产收益率；估值数据仅供参考，不构成任何投资建议

最近一周，A股市场整体仍小幅下行，主要指数的估值有所回落。上证指数与沪深300指数周线五连阴，这与春节后市场系统性反弹的周线五连阳，形成了鲜明的对照。上证指数再次考验3000点整数关口，投资者的情绪受到显著影响。

在经历了2023年的长时间下跌后，本轮市场反弹的高度不及预期，行业的表现两极分化。截至周四下午收盘，从申万一级行业指数看，仅8个行业上涨，23个行业整体下跌。其中，跌幅超10%的行业有16个。传媒、社会服务、商贸零售、计算机、综合，5个行业的跌幅更是超过了20%。

根据过去市场波动的经验，一旦上证指数跌破3000点，其下方有望获得的支撑，我们不宜恐慌。但等到市场企稳后，表现占优的资产则可能有变化或轮动。从近期的市场行情看，中证红利与科创50指数可构成哑铃策略，两者很少同涨同跌，大概率会一弱一强。在电风扇行情中，投资者做不来轮动，攻防两端做好哑铃配置或许是不错的选择。

二、投资者情绪指标

投资者情绪指数为经验值，旨在对市场进行定性评估，我们评判的标准包括以下五个维度：

1、基金投资社区的活跃度；

2、媒体的传播指数；

3、投资社区的互动；

4、与投资者的直接交流；

5、新基金发行情况。

本周基金投资社区的活跃度较差。最近1个月市场缺少赚钱效应，投资者获利回吐，市场反弹高度不及预期，让不少投资者感到失望。部分基金投资者又发出灵魂拷问，“今年还能回本吗？”。

从媒体的传播指数看，政策面上的“科创板八条”、陆家嘴论坛的主要内容，被广泛报道。纯债债基连创新高，纳指100的权重科技股轮番上涨创新高，也是本周媒体热议的话题，这与A股市场的冷清，形成了鲜明对照。关于公募基金行业的不实小道消息本周仍有出现，金融行业降本增效，基金经理群体在媒体前面愈加沉默。

从投资社区互动以及与投资者直接交流情况看，在结构性市场行情中，投资者对当下买什么，下一步止盈什么非常关注，需要有温度的陪伴。尽管当前A股市场整体低估，但投资者很关心如何阶段性合理卖出的问题，震荡下跌行情，不断消耗投资者的耐心。

从新发基金的情况看，本周诞生了上半年募集规模最大的主动权益基金，该基金为红利主题基金，首发募集规模近14亿。今年以来，共有36只新发基金名称中带有红利或股息字眼。与权益基金持续遇冷形成鲜明对照，今年以来，债券指数基金新发规模居前，当前债券ETF的规模已突破千亿大关。

根据上述五个维度，我们将投资者情绪划分为7档：过热、较热、正常偏热、正常、正常偏冷、较冷、极冷。

根据以上情景综合分析，我们认为当前市场处于极冷的状态。

三、经典组合年化收益率指标

数据来源：qm，截至2024.6.19，不作为投资推荐

组合当前年化收益率约7.72%，基本与上周持平。主动权益基金当前的整体胜率低，超额收益不显著。与权益市场的弹性低相仿，当前经济数据也缺乏大的增量，弹性较弱，市场缺少投资主线已久。我们需要保持耐心和定力，一方面利用市场给出的配置、交易机会，另一方面要等待经济领域出现正向的显著性变化。

四、综合研判

按照低位多买，高位少买的原则，我们设置了0-12共7档的系数。以系数6为中枢，代表市场估值不高不低的正常力度，4/2/0分别代表逐渐减少的力度；8/10/12代表逐渐增加的力度。

综合三项指标的研判，本周的系数为12。