【数据】7月官方制造业PMI为49.4%，前值49.5%；非制造业商务活动指数为50.2%，前值50.5%；综合PMI 50.2%，前值50.5%，我国经济总体产出继续保持扩张。
#海外市场暴跌 核心逻辑是啥？#
【制造业PMI数据点评】制造业PMI景气持续低于荣枯线，景气偏弱特征突出。7月制造业PMI续降至49.4%，表现符合彭博一致预期。但从绝对水平来看，PMI景气连续三个月低于荣枯线，景气持续收缩特征明显。从主要分项来看，导致景气续降的主因是生产指数下滑，拖累PMI下降0.13pct，另有新订单续降拖累PMI下降0.06pct。相比之下，从业人员、原材料库存、供应商配送时间指数对PMI的支撑均为正。5月以来制造业景气转弱的核心在于外需转弱，导致内需随外需降速，生产随需求降速。
【非制造业PMI数据点评】建筑业和服务业PMI均显著弱于季节性。7月非制造业商务活动指数下降0.3个百分点至50.2%，显著弱于季节性水平。建筑业PMI读数下行1.1个百分点至51.2%，服务业PMI读数环比下行0.2个百分点至50.0%。从行业看，与居民出行和消费相关的铁路运输、航空运输、邮政、文化体育娱乐等行业商务活动指数位于55.0%以上较高景气区间，业务总量增长较快；零售、资本市场服务、房地产等行业商务活动指数均低于47.0%，景气度偏弱。从市场预期看，业务活动预期指数为56.6%，比上月下降1.0个百分点，仍位于较高景气区间，表明服务业企业对市场发展保持乐观。
【政策前瞻】政策逆周期发力迫切性凸显。7月制造业PMI指数低位下行，连续三个月处在收缩区间，建筑业、服务业景气度也降至低位。这显示在房地产行业持续调整背景下，当前经济下行压力有所加大，其中有效需求不足是主要矛盾。7月30日中央政治局会议明确提出“坚定不移完成全年经济社会发展目标任务”，并要求“加大宏观调控力度”，以三季度政府债券发行将明显提速为代表，接下来稳增长政策会全面发力，再加上7月央行降息效应逐步释放，都将提振宏观经济景气水平。
【市场影响】债市方面，7月PMI略有回落，分项表现分化，供需继续走弱，对债市利好。权益方面，重点寻找处于被动去库（即有望迈入主动补库）或已迈入主动补库阶段的行业，大部分上游行业（有色、钢铁、石化、化工）、部分中游制造（汽车、轻工、家电、国防）、TMT（电子、计算机、传媒）需求出现改善迹象。
表1：2023年7月-2024年7月中国PMI数据汇总表（%）
数据来源：国家统计局，鑫元基金
图1：PMI生产、新订单、新出口订单指数走势（%）
数据来源：Wind，鑫元基金
图2：价格指数走势（%）
数据来源：Wind，鑫元基金
图3：进口与新出口订单指数走势（%）数据来源：Wind，鑫元基金
图4：原材料和产成品库存走势（%）
数据来源：Wind，鑫元基金
$鑫元数字经济混合发起式C(OTCFUND|018819)$
$鑫元欣享灵活配置混合A(OTCFUND|005262)$
$鑫元价值精选混合A(OTCFUND|005493)$
免责声明
本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。
在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何投资做出任何形式的担保。本报告内容和意见不构成投资建议，仅供参考，使用前务请核实，风险自负。
本报告版权归鑫元基金管理有限公司所有，未获得鑫元基金管理有限公司事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。
