有色金属周报：制造业PMI重回扩张区间，将带动金属价格上行!

2023年12月10日 民生证券 邱祖学　

　　本周商品价格涨跌不一。本周（12.04-12.08）上证综指下跌2.05%，沪深300指数下跌2.40%，SW有色指数下跌0.34%，贵金属方面COMEX黄金下跌0.53%，白银下跌6.09%。工业金属价格LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-2.87%、-1.17%、-2.69%、-5.17%、0.09%、6.51%；工业金属库存LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-3.67%、4.28%、-3.40%、-5.62%、4.36%、-0.74%。

　　工业金属：降息预期提升，国内生产经营活动改善，看好金属价格上行。核心观点：美国非农数据强劲，加息必要进一步降低；11月中国制造业PMI为50.7，重回扩张区间，生产经营活动改善，看好金属价格。铜方面，供应端，本周SMM进口铜精矿指数报73.75美元/吨，较上周减少5.22美元/吨；BM落地后现货市场交易热度回升，但贸易商和冶炼厂就长单尚存分歧；需求端，主要精铜杆企业周度开工率为68.84%，环比回落4.13pct。铝方面，供给端，国内电解铝运行产能环比持稳，11月份国内电解铝产量同比增长4.6%，月度产量348.8万吨左右；需求端，国内下游需求整体一般，汽车工业型材相对较好，其他版块暂无订单增量释放，部分企业转采铝锭自产加工铝材，带动库存继续减少，回落至56万吨附近，不到一月时间，降幅接近两成，去库速度加快。重点推荐：紫金矿业、洛阳钼业、云铝股份，关注神火股份，五矿资源、中国有色矿业、中国铝业。

　　能源金属：需求依旧疲软，能源金属价格短期或筑底。核心观点：需求尚未好转，能源金属供需失衡，但价格加速下跌后短期或筑底。锂方面，供应端，多数锂盐企业延续长单出货状态，近期个别产能较小的锂盐出现停产检修情况，而国内量级较大的锂盐企业目前均维持平稳生产状态，短期内并无检修计划；需求端，周内碳酸锂期货价格再度跌至低点后回升，部分正极材料企业拿货情绪回升，贸易企业出货情况有所改观。钴方面，供给端，冶炼厂虽有减量，但由于各方仍有一定的库存量，因此整体供给较为充足；需求端，动力及数码需求均表现较弱，化工方面有部分刚需采购量，但体量有限，整体供需格局难改。镍方面，下游前驱体企业端12月订单减量严重，排产下行幅度较大，当前下游整体成交意愿仍低，以刚需少量补库为主，硫酸镍价格继续承压。重点推荐：藏格矿业、华友钴业、永兴材料、中矿资源。

　　贵金属：美国非农数据虽超预期，但金价上行长期趋势不改。11月美国新增非农就业人数19.9万人，超预期18万人和前值15万人；失业率降至3.7%，预期和前值为3.9%。强劲非农数据打击降息乐观预期，黄金或面临短期压力，但避险等需求支撑金价，长期上行趋势不改。重点推荐：山东黄金、中金黄金、银泰黄金、赤峰黄金、招金矿业、湖南黄金，关注中国黄金国际。

　　风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险等。