回顾一季度,年初市场对经济复苏的预期也较强,利率小幅上行。春节后,一方面宏观数据改善并不强劲,2023年经济的目标低于市场预期水平,债券市场随之对经济预期予以修正,债市利率有所震荡下行。3月17日,为推动经济实现质的有效提升和量的合理增长,打好宏观政策组合拳,提高服务实体经济水平,保持银行体系流动性合理充裕,中国人民银行决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)。1月长短端债券收益率基本同步上行,主要原因在于国内经济数据好于预期,制造业投资边际增强,消费明显回升,市场降息预期落空;叠加市场风险偏好回升,债市承压。2-3月债券长短端收益率走势分化。受到资金面边际收紧的影响,债券短端收益率明显上行,后在高位震荡;由于金融机构投资需求旺盛,长端利率债收益率不升反降。3月1年期国债收益率中枢较2月上行7BPs至2.28%。10年期国债收益率均值下行3BPs至2.87%。信用债方面,一季度理财赎回潮的影响渐弱,信用债一级市场发行热度回升,净融资额改善,特别是中低等级信用债融资功能明显好转,市场风险偏好有所恢复。信用债呈现出阶段性的供不应求,优质资产相对稀缺,推动高等级信用债收益率多下行,信用利差明显收窄。
报告期内加仓短久期信用债,配置了利率债。通过控制组合久期,规避利率上调带来的估值波动风险;通过深挖个券并通过杠杆操作加大套息收益。通过在利率较高时点加大组合资产增持力度,并在持仓债券收益下行,择机出售,提升持仓资产静态收益率,争取稳定的、较高的投资收益。