#天天基金调研团#
最近黄金、有色走得有些拉胯，令中线看好商品资源行情的小伙伴们心中甚是忐忑。本周五黄金、白银、铜又集体下挫，很多朋友就不淡定了。黄金、有色到底还有没有戏？中线行情又将如何运行？今天咱们就好好聊一聊这个话题，进行一次全方位的深度分析。
刚好最近参加了广发基金知名经理孙迪先生的一场关于资源品行业的专题调研活动，站在全球宏观经济和行业供需现实层面分享了客观理性的观点，对于理清咱们开头提出的问题大有借鉴意义。
一、孙迪--周期行业投资名将
金融学和工程学双硕士，15年从业经历，曾任广发基金研究发展部研究员、部门总经理助理、副总经理等，现任广发基金研究发展部总经理。
孙经理擅长投资制造业、资源类品种等周期性行业，代表作$广发高端制造股票A$ ，2019.4--2021.8任职两年多的时间里获取了224.66%的收益率，同类产品同期平均收益只有62.74%，实现超额收益162%，市场排名第15，超过了98%的同类产品，表现很出色。
管理的另一只产品$广发资源优选股票A$ 在上一轮牛市中最大涨幅高达282%，表现同样十分惊艳。
二、黄金、有色还能牛否？
我认为资源类行情近期调整主要还是短线涨幅过大及美联储降息预期延后所致，中线投资逻辑并没有弱化，这意味着中线行情仍有值得期待。正如孙迪所分析的那样："关于近期商品价格和股价的调整，可能主要受到地缘和交易因素的影响。宏观经济因素特别是美国相对偏弱的经济数据，也可能对油、铜等资源品的需求产生担忧。这些短期因素大概率不会改变长期趋势，从中长期来看，这些资源品的配置价值或仍值得关注。"
1、黄金
历史上黄金走势与美元指数是典型的负相关关系，但今年3月份之后的黄金行情与美元指数关联性明显下降，在黄金大涨创历史新高的过程中，美元指数也表现得比较强势，并未出现大幅下跌。
这一现象背后说明，黄金当前的上涨逻辑并不只是因为美联储降息预期及黄金抗通胀功能，国际地缘政治紧张及全球去美化加速、各国央行大量增持是黄金这轮牛市更为重要的驱动力量。
今年是全球大选之年，各种摩擦或会不断上演，地缘政治仍处于偏紧状态，有利于黄金行情。全球去美元化的大趋势短期不会逆转，甚至还会加强，各国央行仍是做多黄金的重要力量。未来几个月美联储降息是必然事件，全球流动性改善也是可以预期的，新一轮全球货币宽松周期将至，对黄金自然也是中期利好。
2、铜
今年2月初，COMEX铜一路大涨，突破了2021.3月份的高点，十分强劲。
铜价铜股的大涨主要受市场供需格局及产品涨价预期的影响。全球制造业景气度回升，产品供给不足，及美联储降息预期利好大宗商品，是铜、锌、铅、锡等基本金属大涨的主要原因。
中线来看，铜供给不足的局面短期内难有改善。新能源汽车、光伏、消费电子、半导体芯片等铜的使用量占比很高，伴随着这几大行业的复苏回暖，铜的需求明显扩张，铜价的上涨有中线逻辑支撑。
3、煤炭
近两三年煤炭板块一路大涨，作为周期性板块能逆势创出历史新高实为难得。煤炭板块的大涨主要市场逻辑不是产品涨价及企业盈利能力扩张驱动的，而是站在这两年的高股息风口上。从去年三季度开始，煤炭企业盈利能力就开始分化了，不少公司财报数据中的营收、净利润等指标已开始下滑；今年一季报中大部分上市煤企将利润都是负增长。低市盈率、高分红成为煤炭这波行情的主要驱动力。
后面要观察一下煤企盈利情况能否回升，如果盈利持续下滑，那么要提防煤炭行情筑中期高点；如果盈利回升，煤炭行情维持高位震荡向上的概率偏大。经过一季度的平淡期，经济复苏加及用电高峰期到来，带动煤炭需求增加，对煤价有提振作用，而近期煤炭价格也的确出现了一定回升，观察一下持续性如何。
小结：全球降息潮逐渐开启，流动性预期改善，中线利多大宗商品及贵金属；国际市场需求回暖，国内经济政策面加力加码，复苏态势下半年有望进一步增加，有色行业回暖可期；黄金受益于全球地缘政治因素、去美元化加速及美联储降息预期的影响，中线行情仍有较好表现空间。
三、看好资源类行业中线行情，如何优选标的？
看好行业机会，优选标的时应选择进攻性的品种。比如前面提到的：广发资源优选股票A。
在上轮牛市中一路大涨，收益率远超沪深300和同类产品平均收益。截止2021.9.15，这只产品收益率高达214.19%，同类产品平均收益只有94.83%，表现出极强的进攻性。
近1年，收益率22.82%，同类平均收益-14.85%，跑赢同类产品超37%，市场排名第2，超过99%的同类产品。
近6月及今年以来，收益率均超20%，市场排名前10。
不论是长期来看，还是短期来看，这只产品的进攻性特点都比较突出。
前10大重仓集中持有黄金类个股，其次为煤炭、石油。
从行业分布来看，有色占比最高为46.17%，主要是黄金股；煤炭占比16.46%，石油三化占比8.5%。
黄金及有色中线行情格局较为明确，煤炭、石油则关联当前比较热门的高股息、红利行情，因此我觉得这只产品有不错的中线潜力，先加入自选跟踪，等有色、黄金出现止跌信号时寻找机会。
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