#天天基金调研团#
2024年海内外宏观交易也存在一定差异，其中股市里的出海链和全球定价的资源品、商品里面的铜表现较强。各种资产的价格都反映了内外经济预期有所背离这一特征：部分全球资源品包括黄金、铜等各种工业金属定价向上，而国内商品，如钢铁等黑色金属定价向下。又比如美债利率一度反弹接近4.7高位，而国内利率整体是在温和回落。
今年A股市场行业风格的表现也展现出内外经济预期背离的特征，其中表现较好的资产包括全球定价的资源品以及出海链相关的资产，如家用电器、工程机械、电力设备等，这些资产反映了海外市场的积极变化。同时，中特估和类债股也表现出较好的态势，这反映了国内需求相对较弱的环境。总体来看，外需相关资产的表现好于内需相关资产。
从去年年初开始，资源品市场经历了一轮上涨，特别是黄金、铜和白银等品种。我们认为，这一轮上涨的主要因素包括全球格局的不稳定以及美元信用体系的削弱，导致市场开始配置贵金属等资产。
这一轮黄金定价框架与以往存在显著差异。由于现有框架未能充分反映当前去全球化趋势、美元地位削弱等变化。今年以来，尽管美债实际利率有所上涨，美元仍保持强劲态势，但我们观察到，黄金价格的上涨主要得益于央行对黄金的积极购买。这体现了央行对黄金作为避险资产和储备价值的认可。
铜可能将面临长期的供需错配和供给不足的局面。铜的特殊之处在于其资本开支周期较长，通常需要6-8年的时间才能投产，这也是铜在本轮周期中表现较为强劲的原因之一。对于像铜这样的基本金属品种，在全球及美国制造业的反弹趋势并没有被打破的环境下，特别是如果美国进入降息周期、货币政策转向宽松，有望进一步刺激制造业的积极发展，带动铜的需求提升。
关于原油市场，整体资本开支相对有限，供给端持续紧张，而欧佩克的减产决心依然坚定。随着需求恢复的态势良好，供需缺口可能会进一步加大。另一方面，美国页岩油的生产成本也在上升，这也为油价底部提供了较强的支撑。对于原油市场而言，考虑到欧佩克拥有比较强的生产权，其财政平衡线大约位于每桶70多美元的水平，这也在一定程度上预示着油价下跌空间相对有限。
从长远来看，近期的回落实际上可能对市场反而是一个偏积极的信号：之前过快的上涨可能导致下游接受度下降，进而影响需求传导，而价格回落后，下游传导将更为顺畅，实体需求有望好转，这有利于行情的长期演绎。$广发资源优选股票C(OTCFUND|010235)$
而专注于资源的广发资源优选今年表现就不错。$广发资源优选股票A(OTCFUND|005402)$$
