#天天基金调研团#
有幸参与天天基金组织的【广发资源优选】基金经理孙迪的调研，让自己能力圈得到拓展，并且更深刻的了解资源行业投资的内在逻辑及价值。
本次调研的孙迪经理现任广发基金研究发展部总经理，拥有14年从业经历和6年投资管理经验，能力圈覆盖消费、周期、制造等多领域，行业研究经验深厚。
$广发资源优选股票A(OTCFUND|005402)$是一只专注于资源品行业的股票型基金，由广发基金公司管理，基金经理孙迪负责。该基金主要投资于资源品行业中具有竞争优势和良好成长性的上市公司，旨在通过精选个股获取超额收益。
今年以来该基金涨幅高达+21.61%表现优异，远超沪深300指数的+2.77%涨幅。另外从年初1月低点起算，该基金涨幅高达+29.34%，领跑基金市场。
从基金运作来看，孙迪经理基于深入的基本面分析，选择具有资源优势、成本优势、技术壁垒或市场领先地位的公司。
从投资策略来看，孙迪经理注重分散投资，控制单一股票和行业集中度，以减少非系统性风险。
另外，该基金侧重于资源品行业，包括但不限于能源、金属、化工、建材等子行业，灵活调整行业权重，捕捉行业轮动机会；2024Q1持仓前10持仓集中度为66.96%，其中贵金属板块占比57.73%，煤炭板块占比23.14%，石油板块占比11.95%，有色金属占比7.18%。
一、孙迪经理深度解读资源品行业投资机会
1、关于宏观经济，国内经济预期仍然与海外表现有所背离，从经济逻辑上来看，总量上，过去两年多房地产超周期性下行，整体经济预期在一定程度上被压制；结构上，在地产的下行周期中部分高端制造业承担了类基建属性。制造业与房地产结构失衡带来了普遍性的需求不足与价格低迷，并形成了宏观数据与微观感受的背离。
2024年海内外宏观交易也存在一定差异，其中股市里的出海链和全球定价的资源品、商品里面的铜表现较强。各种资产的价格都反映了内外经济预期有所背离这一特征：部分全球资源品包括黄金、铜等各种工业金属定价向上，而国内商品，如钢铁等黑色金属定价向下。又比如美债利率一度反弹接近4.7高位，而国内利率整体是在温和回落。
2、行业结构分化，内需表现一般，外需存在正面变化。当前内需和地产市场数据表现一般，金融数据包括私人部门的社融数据和信用状况也处于历史较低位置。特别是5月份的经济数据，如社融、M1和PPI等均低于预期，出口数据则相对较好。
在商品价格方面，全球大宗商品普遍呈现上涨态势，而中国的总体商品价格却出现下跌，这形成了较为明显的背离。这种背离与以往情况不同，以往中国内需相关的商品与海外商品价格具有较强联动性，当前背离现象可能反映了全球经济预期中双方存在的差异。过去全球经济周期的发动机往往在中国，因此各方经济方向较为一致。
3、孙迪经理重点对黄金、铜、原油、煤炭等重要资源品进行了重点分析，整体上对全球资源行业表示乐观，尤其美联储降息的预期周期日益临近，对贵金属构成较好支撑，而国内在当前利率下行和资产荒的市场环境下则煤炭配置价值凸显。
二、问答互动环节（经整理）
1、对未来全球经济的看法，以及资源品今后的投资机会！
答：从国内和全球经济形势来看，国内正处于企稳阶段，各项政策相继出台以支持经济稳定增长。同时，海外降息的预期逐渐实现，预示着工业周期可能开始回升。整体上，全球经济呈现温和复苏的态势，这为大宗商品的需求环境带来了较为乐观的信心。在此大背景下，A股市场大幅下跌的风险在降低，投资者对于市场的担忧情绪有所缓解。因此，我们对资源品领域未来发展相对乐观。
2、资源行业近期回调较大，后市如何看？美联储降息对资源行业的影响？
答：资源类股票近期的回落，主要源于商品价格的回落和A股交易筹码的重新配置，从长远来看，近期的回落实际上可能对市场反而是一个偏积极的信号：之前过快的上涨可能导致下游接受度下降，进而影响需求传导，而价格回落后，下游传导将更为顺畅，实体需求有望好转，这有利于行情的长期演绎。
3、资源行业业绩持续性如何？就国内而言，哪个资源板块投资价值更高？
答：以金、铜、煤、油为代表的资源行业，过去几年，无论是从战略资产还是股市表现来看，这些行业的配置价值均在一定程度上得到了市场的认可。
从需求层面看，新能源产业的快速发展以及传统产业的复苏趋势均十分明显。从潜力空间的视角分析，我们观察到两方面的潜在增长空间。首先，商品价格的上涨有望为相关企业带来业绩的增长；其次，资源类股票的资产负债表修复、分红增加等因素，有望系统性提升其估值。
对于资源板块的投资选择，中长期或可关注黄金、铜等商品价格的上涨趋势。此外，虽然煤炭、原油等红利品种的价格可能呈现高位震荡态势，但由于其稳定的现金流和较低的资本开支，它们提供了较好的分红回报，也可以保持关注。
三、调研感想
通过本次调研我对资源行业的了解更加深刻，今年以来大宗商品和贵金属等资源类行业引领市场投资主线，让我更加看好资源股投资和配置价值，而且资源股历来是有高股息特点的成熟企业。高股息因子在A股市场历来是有效的Alpha因子，在当前经济稳增长的宏观背景下，具备较好的收益水平和防御特征。
从国际方面来看，美国通胀率依然较高，上半年大宗商品和贵金属等持续上涨，说明全球通胀压力依然很大，高于预期的通胀进一步推动了大宗商品的繁荣，表明大宗商品的配置价值显著，另外如果下半年美联储降息，资源类板块尤其是贵金属还有望受益于利率降低的利好，从而迎来价格的上升，因此看好$广发资源优选股票A(OTCFUND|005402)$和$广发资源优选股票C(OTCFUND|010235)$的投资价值。
最后感谢天天基金组织的调研活动，感谢广发基金孙迪经理的分享！
