2000年以来各国黄金储备分析：金砖国家增持一马当先，有望持续助推金价中枢抬升!

　2024年03月08日 海通国际 陈先龙,甘嘉尧　

　　全球央行或将持续增持黄金储备，助推金价抬升。矿产金年供应量约4000吨，2011年以来全球央行持续增加黄金储备，2022年以来年均增持超过1000吨，央行成为黄金需求重要一极，同时增持空间广阔。截止2023年央行黄金储备占比不足5%的国家数量占比达到45%，美国、德国占比分别达到70%，69%；主要金砖国家央行自2000年起不断扩充黄金储备，到2023年合计增持4165吨，占全球黄金储备增量的174%，已成为央行增储主力军；黄金占俄罗斯储备从2000年的13%提升至2023年的26%，截止2023年中国仅占4%，印度占8%，尚有大幅提升的空间。展望未来，“逆全球化”背景下，我们认为黄金“超主权”的货币属性将持续凸显，各国央行或将持续增持黄金储备，将助推黄金价格中枢进一步抬升。

　　贵金属：美国1月通胀放缓。3月1日伦敦现货黄金、白银价格分别为2049.80美元/盎司和22.72美元/盎司，周涨跌幅分别为1.10%和0.02%。经济数据方面，美国1月核心PCE物价指数年率2.8%，低于前值2.9%，创21年4月以来新低；核心PCE物价指数月率0.4%，高于前值0.1%；个人支出月率0.2%，低于前值0.7%。就业数据方面，截至2月24日当周，美国初请失业金人数达21.5万人，高于前值20.2万人。重点关注：银泰黄金、山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、盛达资源和湖南黄金；建议关注：招金矿业、四川黄金等。

　　能源金属：锂盐厂挺价，锂价反弹可期。2月23日-3月1日，能源金属价格上涨，涨跌幅度为电池级碳酸锂上涨1.0%，氢氧化锂价格上涨4.4%，钴价格上涨4.2%，硫酸镍价格上涨0.4%。本周锂盐价格反弹，据SMM，随着江西环保督察事件影响持续发酵，后续锂盐供应不确定性较大，带动碳酸锂市场看涨情绪浓重，多数锂盐厂在此情绪面提振下延续此前挺价策略，对碳酸锂现货报价上行。同时，下游正极厂商近期对高价锂盐的抵触情绪有所松动，个别企业逐步与盐企、贸易商接触，备采拿货。我们认为在低锂价压迫供给出清的背景下，产业链景气度提升带来的补库行情值得期待。建议关注：赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、江特电机、中矿资源；华友钴业、格林美等公司。

　　工业金属：铜价维持高位震荡，铝棒去库拐点初现。2月23日-3月1日，LME铜、铝、锡价涨跌幅分别为-0.4%、2.4%、0.2%，SHFE铜、铝、锡价周涨跌幅分别为-0.6%、0.6%、0.6%；2月23日LME铜、铝、锌价格分别为8522美元/吨、2236美元/吨、2433美元/吨。基本面方面，供应端来看，在进口铜的补充之下，仍然维持较充足状态。消费方面，即将进入3月长单交付，且铜价再次冲高，下游消费情况与之前持平。整体来看供需情况变动较小，市场等待进入3月消费复苏。价格方面，综合来看，PCE数据拉动铜价走高，预计铜价维持高位震荡。电解铝方面，据SMM统计，2月29日国内铝棒社会库存27.05万吨，与2月22日相比去库0.52万吨，与2月26日相比下降0.59万吨，较节前累库7.52万吨，各地区均呈现小幅去库，国内铝棒的去库拐点已初步出现。据SMM分析，随着下游复工进程的推进，下游似乎更青睐直接购入绝对价偏低的铝棒用于补库，铝棒的库存和出库表现要明显优于铝锭。回顾近六年春节后同期，除今年外，超过半数的年份里节后第二周铝棒库存出现了去库拐点，但是在节后铝棒厂库高居不下、天气原因影响节后发运的背景下，要顺利出现去库拐点，需要元宵节后下游出库表现的进一步发力，需密切关注下游消费恢复的情况和铝水棒企业的隐性库存。建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、天山铝业、云铝股份等公司。

　　稀土和小金属、新材料：需求向好，我们预计稀土价格有望上涨。3月1日氧化镨钕价格收于36.09万元/吨，2月23日-3月1日，氧化镨钕和钛精矿价格涨跌幅分别为-3.7%、0.6%，锑价格持平。建议关注：北方稀土、中国稀土、湖南黄金、金钼股份等公司。

　　风险提示：经济复苏不及预期；新能源车、地产需求不及预期；主要经济体货币政策收紧过度；国际地缘政治风险；项目建设不及预期。