有色金属周报：海外鸽声嘹亮，国内政策驱动金属价格上行

　2023年12月17日 民生证券 邱祖学,张建业　

　　本周商品价格涨跌不一。本周（12.11-12.15）上证综指下跌0.91%，沪深300指数下跌1.70%，SW有色指数下跌1.85%，贵金属方面COMEX黄金下跌0.56%，白银上涨0.19%。工业金属价格LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动5.16%、1.85%、5.22%、2.88%、2.64%、2.23%；工业金属库存LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动0.48%、-3.94%、-4.61%、-4.10%、1.69%、0.75%。

　　工业金属：联储降息预期升温，国内政策支持力度不减，工业金属走强。核心观点：美联储12月议息会议维持利率不变，且释放鸽派信号，降息预期升温，国内中央经济工作会议定调明年经济增长，实体经济支持力度不减，悲观预期持续修复。铜方面，供应端，本周SMM进口铜精矿指数报69.48美元/吨，较上周减少4.27美元/吨，英美资源2024年计划减产，SMM预期明年全球精矿将出现供应缺口，矿企有动机减少长单量；需求端，主要精铜杆企业周度开工率为67.42%，环比回落1.43pct，线缆企业订单平稳。铝方面，供给端，国内电解铝产能稳运行为主，近期运输受天气影响；需求端，下游需求大稳小动，铝板带箔整体持稳，型材小幅下滑，电力铝线缆需求较好，棒材加工费高位，14日国内铝锭社会库存48.3万吨，周度大幅去库7.7万吨。重点推荐：紫金矿业、洛阳钼业、云铝股份、神火股份、中国有色矿业、中国铝业。

　　能源金属：价格波动放大，需求弱势、成本支撑下有望筑底。核心观点：本周碳酸锂期货多空对决价格波动放大，下游需求仍然弱势，价格跌至部分锂盐厂成本线，但目前底部信号依然不明显。锂方面，供应端，锂辉石精矿CIF价格继续下探，锂盐厂原料采购谨慎，且仍以长单出货为主；需求端，正极材料企业大部分维持年内低原料库存的策略，无采购散单的意愿，供需仍未有效改善。钴方面，供给端，原料到港量持续，冶炼厂虽有减量，但库存较多，供应充足；需求端，动力及数码需求平淡，前驱体刚需采购，需求弱势。镍方面，供需双弱，成本线的支撑预计随镍价反弹逐渐发力。重点推荐：藏格矿业、华友钴业、永兴材料、中矿资源。

　　贵金属：11月份CPI继续回落，议息会议态度鸽派，金价上行。11月份美国CPI和PPI数据环比双双回落，体现美联储抗通胀较为顺利，12月份的议息会议继续维持利率不变，且鲍威尔讲话态度鸽派，并已经开始讨论降息时点的问题，多位官员预计明年或将降息三次，我们预计本轮美联储加息周期大概率结束，降息预期有望在经济数据的论证下逐步升温，美债利率和美元指数有望趋势见顶，金价有望不断上行。重点推荐：山东黄金、中金黄金、银泰黄金、赤峰黄金、招金矿业、湖南黄金，关注中国黄金国际。

　　风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险等。