市场回顾

上周国内各指数在持续下跌之后终获反弹，上证指数上涨0.80%，沪深300涨1.08%，创业板指涨2.93%。从中信一级行业指数来看，上周表现靠前的行业包括：有色（5.36%）、医药（5.18%）、电力设备及新能源（5.03%）；表现靠后的行业包括：非银金融（-2.70%）、石油石化（-1.38%）、银行（-1.18%）。

海外市场

美股继续区间震荡，美股已基本反馈了加息紧缩的预期。接下来一段时间，上市公司尤其是权重股的业绩会成为左右美股走势的重要因素。此外，外部的一些地缘政治也可能会对其造成扰动。在三月中旬美联储再次召开议息之前，市场整体并无明显的方向性趋势，因此对国内市场的影响也会趋弱。

国内市场

近期A股市场中通胀要素的重要性得到提高，本次通胀的来源更多体现为输入性通胀。海外主要发达国家的通胀高企，可以看到海外有色金属、石油煤炭等能源和食品价格的持续上涨，这些的背后是财政政策、货币政策、经济结构变迁以及人口结构等多种原因叠加的结果。

海外的输入性通胀，可能会随着国内稳增长的展开而增加通胀水平。因此通胀是本次稳增长实施过程中一个不容忽视的影响因素。

在动力煤和铁矿石的期货价格出现上涨之后，有关部门立即召开会议，向各参会企业提出控价保供的要求。

发改委、工信部等部委联合发文，将钢铁碳达峰的时间推迟五年。这些表明有关部门已意识到，通胀会成为稳增长过程中重要的阻碍，因此需采取预防性措施。煤炭和钢铁是稳增长投资的主要资源品，且定价权基本在国内，把它们的价格控制住，后续的稳增长才能在通胀可控的情况下持续发力。

从供给的角度看，目前传统能源行业也存在结构性不足和融资成本上升的情况。例如煤炭行业，从去年开始，煤炭行业利润大幅上升，但资本开支并没有出现相应的上升，即便有新增的资本开支，也多数用于煤炭以外的新能源建设，包括光伏、储能等。而一个新的煤矿从立项到实现稳定量产，也不是短时间内能实现的。

策略建议

从节前到节后，周报中反复提及稳增长行业的投资机会。在市场逐渐开始对通胀要素进行定价时，绝对收益和相对收益都表现得较为明显。建议在稳增长和成长股之间需要进行再平衡：在稳增长方向上，继续关注与通胀有关的煤炭、钢铁和有色等行业的投资机会；

在成长股上，经历了前期的剧烈波动之后，暂时的休整和降低波动是必要的，成长股的配置更需要精挑细选，更考验管理人对行业景气度的判断和个股基本面的把握。

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