1 固收加策略稳中求进。

主持人介绍嘉宾于军华，他是华银基金基金经理，有15年证券从业经验，擅长制造业研究和固收加产品管理。直播围绕“债双震荡，固收加凭什么稳中求进”主题展开，于军华解答了A股和债市震荡的原因，指出主要问题在于海外因素。

2 全球流动性紧张影响A股。

于军华指出，全球流动性紧张，美国30年期国债利率达5%，欧洲、日本利率也创新高，导致A股和全球股市表现一般。他分析A股历史上上涨集中在短期，长期无方向性机会正常。他认为后续流动性可能宽松，并回应科技股问题，建议关注估值和盈利预期，如美股消费电子类公司有长期增长逻辑。

3 科技股投资方向与红利资产分析。

于军华分析了美股与A股科技股的估值差异，认为AI硬件如存储行情可能已走完，建议关注未涨的科技股如消费电子、人形机器人等。他还指出红利资产近期走强，因5-6月除电子通讯外其他板块表现差，流动性后续仍充裕。

4 市场策略与美联储影响分析。

于军华指出上半年牛市集中在AI硬件，高股息和小市值策略因科技股抽血及大资金卖出蓝筹而表现差，7-8月科技熄火后这些策略反弹。他分析美联储鹰派表态对A股和债市有影响，但美国财政状况不支持加息，预计9月数据将支持降息，且欧洲和日本利率也处于高位。

5 全球流动性宽松与投资建议。

于军华认为美联储降息将带动全球流动性宽松，利好股市，尤其看好科技股但强调轮动。针对低利率环境，他建议投资者关注A股高股息方向，指出股息率超4%的上市公司长期配置可跑赢固收产品。

6 投资方向与周期判断。

于军华建议，对高股息不感兴趣的投资者可关注科技股中的细分领域，如人形机器人、AI下游及传媒等；若不愿涉足科技，可考虑消费股，如牛奶、调味品等，因估值不高且经济周期底部已现。他判断流动性将趋于充裕，经济周期下半年缓慢回升，利好顺周期行业，但业绩与股价未必同步。

7 顺周期投资与哑铃型策略。

于军华建议关注机床和工程机械等顺周期板块，认为其股价尚未完全反映周期逻辑，而刀具等已过度反应。他解释小市值策略在固收加产品中为辅，主要采用哑铃型策略，配置大蓝筹和低估值资产，兼顾高风险高收益与低风险低收益两端。

8 哑铃型策略与固收加对比。

于军华介绍了哑铃型策略，以蓝筹为主、小市值策略为辅，指出小市值长期年化收益率约20%，但波动较大。他分析市场从5-6月极端转向7-8月哑铃型策略两端均有表现，认为后续风格不会太极端。针对固收加和红利低波，他认为红利低波适合大熊市，下半年预期年化5-6%，而固收加含权量低、波动小，但收益率可能略低于红利低波。

9 固收加与红利低波对比。

于军华比较了固收加和红利低波产品，指出固收加回撤控制更好，红利低波适合熊市，固收加适合求稳者。他介绍中国制造主题聚焦支架和人形机器人，而鼎力和风力固收加以蓝筹和小市值策略为主，并采用双低可转债策略，年化约13个点。

10 转债策略调整与评级分析。

于军华介绍，从2018到2025年，转债策略年化收益率约13%。2025年上半年表现良好，但下半年因中位数价格升至130以上，策略调整为买入价降至125以下。2026年市场风险加大，入市价进一步降至120，配置偏债型转债，最大跌幅仅2-3点。他还指出，转债评级意义不大，因违约风险低，多数转债能完成强赎或到期退出。

11 可转债评级与投资策略分析。

于军华指出，可转债评级与违约风险相关性不高，低评级转债收益率可能更高，但评级主要满足机构风控要求。他建议个人投资者可关注两A减以下、基本面无大问题的低价转债，认为这是明确的捡钱机会。华银基金固收加产品采用哑铃型策略和双低策略，配置蓝筹、小市值及可转债。