#聊聊你和TA的投资故事##震荡观市手记#说起来有点不好意思，我和前海开源弘丰债券 A（005138）的故事，开头并不浪漫。

一、长情这件事，从来不是一见钟情

2020 年底，那时候我刚把手里的主动权益基金折腾了一圈，经历了 2019 年和 2020 年的结构性牛市，账户浮盈不少，但心里越来越慌 —— 涨得太快的东西，总让人觉得不踏实。我开始认真思考一个问题：如果市场掉头向下，我组合里的 "压舱石" 到底在哪里？

那时候市面上的 "固收 " 产品开始火起来，但真正让我停下来多看一眼的，是这只名字里带着 "弘丰" 二字的二级债基。不是因为它当时业绩多炸裂 —— 说实话，2020 年那会儿它还不算起眼 —— 而是因为我翻了它的定期报告，发现一个细节：这只基金的债券持仓里，金融债和中短债占比极高，信用下沉非常克制。

在那个 "资产荒" 蔓延、各家机构拼命往低评级信用债里要收益的年份，这种克制反而让我觉得安心。

2020 年 12 月的某一天，我第一次买入了前海开源弘丰债券 A。那时候它的单位净值大约在 1.02 元附近，基金经理史延刚接任不到半年。我没有想到，这一笔当时被我定义为 "试水" 的买入，会变成我持有时间最长的一只基金 —— 到今天，已经快五年了。

五年，放在基金投资的语境里，说长不长，说短不短。但这五年里，我们一起走过了三轮债市调整、一次理财赎回潮、两轮权益市场的深度下跌，也一起等到了属于它的高光时刻。

今天我想把这个故事完整地写下来。不是为了证明什么，而是想认认真真地回答一个问题：到底是什么，让我对一只二级债基，做到了 "一直拿着不放手"？

二、在 "资产荒" 里，找到一只不跟风的债基

要讲清楚我为什么选它，得先回到 2020 年底那个市场环境。

2020 年是非常特殊的一年。疫情冲击下，货币政策宽松，流动性泛滥，债券收益率一路下行，"资产荒" 成为机构投资者的集体焦虑。什么意思呢？就是市场上的钱太多了，但能买的、收益率还过得去的债券太少了。于是很多机构开始 "信用下沉"—— 去买评级更低、风险更大的债券，只为了多拿那几十个基点的收益。

那时候我看了不少二级债基的定期报告，发现一个普遍现象：很多产品的前五大债券持仓里，充斥着 AA 甚至 AA 级的产业债，有些还是房地产相关的。2020 年的时候房地产债还没爆雷，但我心里总觉得不踏实 ——为了每年多 0.3% 的收益，去承担本金违约的风险，这笔账怎么算都不划算。

就是在这个时候，前海开源弘丰债券 A 的持仓引起了我的注意。

我翻了它 2020 年三季报和四季报，发现几个鲜明的特点：

第一，债券持仓以金融债和中短债为主，信用评级整体偏高。  它的前五大债券里，政策性金融债和高等级信用债占了绝大多数，几乎看不到低评级的产业债。这种持仓结构意味着什么？意味着它的信用风险暴露非常低，哪怕市场出现信用事件，它的净值受到的冲击也会相对有限。

第二，杠杆率控制在合理区间。  当时很多债基为了放大收益，把杠杆率加到 140% 甚至 150% 以上，而弘丰债券的杠杆率大致在 120%-130% 之间。杠杆这东西，涨的时候是放大器，跌的时候也是放大器。我更喜欢这种 "不把弓拉满" 的做法。

第三，股票仓位克制但不缺席。  作为二级债基，它的股票仓位大致在 10%-15% 之间，不激进，但也没有完全放弃权益市场的增强机会。而且它的股票持仓风格偏大盘平衡，不是那种押注单一赛道的风格。

第四，也是最关键的一点 —— 基金经理史延的背景。  我特意去查了她的履历：北京航空航天大学硕士，13 年证券从业经验，早年在东方金诚和联合资信做信用分析师，后来在众安在线做产品经理，2016 年加入前海开源基金做固收研究员。

这个履历有一个非常重要的特质：她是信用分析师出身。  在债券投资里，信用分析能力是立身之本 —— 你能不能看懂一家发行人的真实资质，能不能在暴雷之前闻到风险的味道，决定了一只债基的下限。史延的背景，让我对这只基金的风控能力有了基本的信任。

当然，那时候她管理这只基金才不到半年，业绩还没有完全走出来。我买入的逻辑很简单：在一个所有人都在冒险的市场里，我愿意把钱交给一个看起来不那么爱冒险的人。

2020 年 12 月，我建仓了。那时候的净值大约 1.02 元，我买了一笔不算小的金额，把它作为我整个基金组合的 "防守中坚"。

现在回头看，这个选择的底层逻辑，其实是我投资体系里一条非常重要的原则：买基金，本质上是买基金经理的投资框架和风险偏好。你要找的不是最会赚钱的那个人，而是那个风险偏好和你最匹配的人。

三、第一次考验：2021 年的震荡与信任的初步建立

买入之后的前几个月，一切都很平静。

2021 年一季度，债券市场处于震荡格局，收益率窄幅波动，弘丰债券的净值也像蜗牛一样慢慢往上爬。那时候我每天看一眼净值，涨个 0.02%、0.03%，偶尔跌个 0.01%，波澜不惊。

说实话，这种 "不刺激" 的感觉，对于一个刚从权益市场的大起大落里走出来的人来说，甚至有点不适应。但我知道，债基本来就不该刺激 —— 它的价值不在于给你赚快钱，而在于在你组合里其他资产大跌的时候，它能稳稳地站在那里。

2021 年真正的考验出现在下半年。

2021 年 7 月以后，房地产行业的风险开始暴露，恒大事件发酵，信用债市场出现明显分化。低评级的房地产债和城投债收益率大幅上行，价格暴跌，很多重仓这些债券的基金净值出现明显回撤。那时候我每天都在刷新闻，看到某某债基单日大跌 2%、3% 的消息，心里也在打鼓 —— 弘丰债券会不会也踩雷了？

我赶紧去翻它的 2021 年中报和三季报，一颗心放了下来。

它的持仓里几乎没有房地产相关的信用债，城投债也是以高等级、经济发达地区为主。  在整个市场因为信用风险而风声鹤唳的时候，它的净值几乎没有受到影响。

2021 年全年，前海开源弘丰债券 A 取得了大约 5% 左右的正收益。这个数字放在当年的二级债基里不算最顶尖，但考虑到它几乎没有承担信用风险，这个收益的 "质量" 非常高 ——它的收益不是靠冒险换来的，而是靠票息收入和适度的利率波段操作赚来的。

这一年，我对史延的信任初步建立了起来。不是因为她赚了多少钱，而是因为她在市场集体冒险的时候，守住了自己的能力圈和风控底线。

投资这件事，短期看收益，长期看风控。能在牛市里不眼红、在熊市里不恐慌的人，才值得把钱长期托付。

四、至暗时刻：2022 年 11 月，那场让所有人都慌了的债市大跌

如果说 2021 年只是小考，那么 2022 年 11 月的那场债市大跌，就是真正的 "至暗时刻"。

我至今记得那个月的感受。

2022 年 11 月中旬，随着疫情防控政策优化的预期升温，叠加地产支持政策出台，债券市场出现了剧烈调整。10 年期国债收益率在短短十几个交易日里上行超过 20 个基点，短端利率上行幅度更大。债券价格暴跌，全市场的债券基金和银行理财出现了大面积的净值回撤。

更可怕的是 "赎回负反馈"—— 很多银行理财客户看到净值下跌，恐慌性赎回，理财机构被迫抛售债券应对赎回，抛售导致债券价格进一步下跌，净值进一步回撤，引发更多赎回。这是一个自我强化的恶性循环。

那时候，我身边很多买了银行理财和债基的朋友都慌了。有人每天在群里发截图，说自己的理财 "亏了本金"；有人骂骂咧咧地赎回，发誓再也不碰任何固收产品；还有人来问我："你的债基怎么样了？要不要赶紧跑？"

我打开账户看了一眼弘丰债券的净值 ——它也跌了。

从 11 月初到 11 月中旬，它的净值从大约 1.08 元跌到了 1.05 元附近，回撤幅度大约 2%-3%。这个回撤幅度，放在它的历史上算是比较大的了。说实话，看到净值曲线突然掉头向下，我心里也不是完全没有波动。

但我做了三件事，现在回头看，这三件事是我能 "扛过来" 的关键。

第一件事：搞清楚下跌的原因，而不是盯着净值数字焦虑。

我翻了当时的市场分析，很快就判断出：这一轮债市下跌不是信用风险导致的，而是利率风险 —— 也就是债券价格因为市场利率上行而下跌。这种下跌和 "债券违约、本金收不回来" 有本质区别。利率上行导致的债券价格下跌，只要你持有的债券不违约，持有到期依然能拿到票息和本金，净值最终会修复。

而且，这一轮下跌有明显的 "赎回负反馈" 特征，属于市场流动性冲击导致的超调，不是基本面恶化。超调意味着什么？意味着跌过头了，未来大概率会修复。

第二件事：重新审视基金经理的持仓和应对。

我去看了弘丰债券 2022 年三季报的持仓，确认它的债券组合久期不算太长，信用资质依然良好。更重要的是，我注意到史延在 2022 年中报里就提到过 "警惕债市拥挤交易带来的调整风险"，说明她对这一轮调整是有预判的。

一个对风险有预判的基金经理，和一个被市场打了个措手不及的基金经理，在后续的应对上会有天壤之别。

第三件事：问自己一个最根本的问题 —— 我买这只基金的初衷变了吗？

我买弘丰债券，是为了给我的组合提供一个稳健的底仓，是为了在权益市场大跌的时候有一个 "避风港"。这个初衷，在 2022 年 11 月那个时刻，没有任何改变。

如果一个资产的基本面没有变坏，你买入的逻辑没有被推翻，那么短期的价格波动，就不应该成为你卖出的理由。

想清楚了这三点，我做了一个决定：不仅不赎回，反而在 11 月下旬净值最低的时候，又加仓了一笔。

现在回头看，那笔加仓几乎买在了阶段性最低点。但我必须诚实地说，那不是因为我 "抄底" 能力强，而是因为我判断清楚了下跌的性质，敢于在别人恐慌的时候坚持自己的认知。

2022 年 12 月以后，债市逐步企稳，弘丰债券的净值开始缓慢修复。到 2023 年一季度，它的净值已经完全收复了 2022 年 11 月的失地，并且创出了新高。

这一轮经历给了我一个非常深刻的教训：债基不是 "不会跌" 的理财替代品，它也会有回撤，甚至会有让你心慌的回撤。但只要你买的是一只风控扎实、信用风险可控的产品，那么利率风险导致的回撤，最终都会被时间修复。真正需要警惕的，不是净值的短期波动，而是底层资产的信用恶化。

很多人在 2022 年 11 月割肉赎回了债基和理财，后来看着净值一步步涨回去，后悔不已。我很庆幸，我和弘丰债券一起，扛过了那一轮至暗时刻。

五、信任的深化：2023 年的 "钝感力" 与持续的超额收益

2023 年，是债券市场非常难做的一年。

这一年，经济复苏预期反复，货币政策宽松与收紧的预期来回切换，债券收益率呈现 "W 型" 走势，波段操作难度极大。很多二级债基在这一年业绩平庸，甚至出现了亏损。

但弘丰债券在 2023 年的表现，让我对史延的管理能力有了更深一层的认识。

我后来翻了它 2023 年的四季报和定期报告，发现了几个关键的操作细节：

第一，在利率波段上，她展现了非常好的 "节奏感"。  2023 年上半年，当市场普遍预期经济强复苏、债券收益率上行的时候，她没有盲目追涨杀跌，而是保持了中性偏短的久期，控制了回撤。到了下半年，当经济复苏预期降温、货币政策转向宽松的时候，她又适度拉长了久期，抓住了债券收益率下行带来的资本利得。

第二，在信用债配置上，她依然保持了克制。  2023 年，城投债的隐债化解政策出台，市场对城投债的风险偏好有所回升，很多机构开始加仓弱资质城投债。但弘丰债券的信用债持仓依然以高等级为主，没有明显下沉。这种 "不跟风" 的做法，在 2023 年可能少赚了一些钱，但也避免了后续的信用风险。

第三，在股票仓位上，她的操作非常灵活。  2023 年 A 股市场结构分化严重，TMT 和中特估轮番表现，而新能源、医药等板块深度调整。弘丰债券的股票仓位保持在 10% 左右，持仓偏大盘价值风格，在 2023 年的市场环境下，股票部分虽然没有贡献特别大的超额收益，但也没有拖后腿。

2023 年全年，弘丰债券 A 取得了大约 4.5% 左右的正收益。这个数字看起来不高，但你要知道，2023 年很多二级债基的收益在 0%-2% 之间，甚至有不少产品是亏损的。在一个难做的年份里，能稳稳地赚到 4% 以上，已经非常不容易了。

更重要的是，这一年它的最大回撤控制在 2% 以内。在收益和回撤的性价比上，它展现出了非常优秀的 "钝感力"—— 市场大涨的时候它不眼红，市场大跌的时候它不恐慌，就像一个沉稳的长跑选手，按照自己的节奏，一步一步往前跑。

这一年，我做了一个重要的决定：把弘丰债券的仓位，从组合的 15% 提高到了 25%。

原因很简单：经过 2022 年 11 月的压力测试和 2023 年的震荡市考验，我确认了这只基金的风控能力和基金经理的稳定性。在一个不确定性越来越高的市场里，我愿意把更多的钱，交给一个让我睡得着觉的基金经理。

六、高光时刻：2024 年到 2025 年，属于它的 "慢牛" 行情

如果说前几年是 "考验" 和 "积累"，那么 2024 年到 2025 年，就是弘丰债券真正 "发光" 的阶段。

2024 年，债券市场迎来了一轮不错的牛市。经济基本面偏弱，货币政策持续宽松，存款利率多次下调，债券收益率趋势性下行。在这个环境下，债券基金普遍取得了不错的收益。

但弘丰债券的表现，依然超出了我的预期。

2024 年全年，弘丰债券 A 的净值增长率达到了6.42%。这个数字放在二级债基里是什么水平？我查了一下，2024 年全市场二级债基的平均收益大约在 4%-5% 之间，弘丰债券的 6.42% 明显跑赢了同类平均。

更难得的是，这 6.42% 的收益，是在最大回撤不到 2%的情况下取得的。收益比别人高，回撤比别人小，这个性价比，在全市场的二级债基里都是第一梯队的。

2025 年，债券市场继续走牛，虽然中间有过几次小幅调整，但整体趋势向上。弘丰债券延续了稳健的表现，全年收益继续保持在 5% 以上。

到了 2026 年，它的表现更加亮眼。

根据 2026 年中期报告，上半年弘丰债券 A 的净值增长率为 3.91%，而同期业绩比较基准收益率仅为 2.76%，超额收益达到 1.15 个百分点。  这个超额收益的幅度，在二级债基里是非常突出的。

更让我惊喜的是它的排名数据。截至 2026 年中：

  
• 近 1 年收益率 7.52%，在全市场 1375 只同类基金中排名第 130 位，前 10% 分位
  
• 近 6 个月收益率 3.40%，在 1569 只同类基金中排名第 106 位，前 7% 分位
  
• 近 3 个月收益率 0.69%，在 1688 只同类基金中排名第 165 位，前 10% 分位
  

什么概念？就是说，在过去一年的时间里，全市场一千多只二级债基，弘丰债券的业绩排在前 10%。而且这个排名不是靠某一个月的爆发冲上去的，而是近 1 月、近 3 月、近 6 月、近 1 年，每个时间段都稳定在前 10%- 前 30% 的区间里。

稳定的优秀，比偶尔的惊艳更难得。

还有一个数据让我非常欣慰：近 1 年最大回撤仅 1.38%，优于 81% 的同类产品。  收益在前 10%，回撤控制在前 20%，这种 "高收益、低回撤" 的特征，正是一只优秀二级债基的核心竞争力。

2026 年 7 月，晨星给了它4 星评级。这是对它长期业绩和风控能力的权威认可。

到 2026 年 9 月，弘丰债券 A 的单位净值已经涨到了1.1681 元，累计净值1.6581 元，成立以来累计收益72.80%，年化收益大约8.63%。

从我 2020 年底买入时的 1.02 元，到今天的 1.1681 元，不到五年的时间里，这只基金给我带来了大约 14.5% 的累计收益，年化大约 2.8%—— 等等，这个数字好像不对？

让我算一下。从 1.02 元到 1.1681 元，涨幅是 14.5%，五年年化大约 2.7%。但这只基金成立以来年化是 8.63%，为什么我持有的年化只有 2.7%？

原因很简单：我买入的时点是 2020 年底，那时候债券市场处于收益率的相对低位，后续经历了 2022 年 11 月的大幅调整，净值修复花了不少时间。  而且，我在 2022 年 11 月加仓的那一笔，成本更低，拉高了整体收益。如果把加仓部分算进去，我的实际持有年化大约在 3.5%-4% 之间。

这个收益率，和那些一年翻倍的权益基金比起来，当然不算耀眼。但你要知道，这是一只中低风险的二级债基，它的定位就是 "稳健增值"。在过去五年里，A 股市场经历了 2021 年的结构牛、2022 年的深度熊市、2023 年的震荡分化、2024 年的先跌后涨，多少权益基金的净值上蹿下跳，投资者追涨杀跌亏了钱。而弘丰债券，就像一头沉默的老黄牛，不管市场风吹雨打，它都在那里，一步一步地把净值往上推。

它不是我组合里最赚钱的那只基金，但它是让我最安心的那只基金。  这份安心，在一个充满不确定性的市场里，比黄金还珍贵。

七、深度拆解：为什么我一直拿着不放手？

讲到这里，你可能会问：不就是一只债基吗？市面上业绩比它好的二级债基也不是没有，为什么非要死拿着这一只不放？

这个问题，我认真想过很多次。最终，我把 "一直拿着不放手" 的原因，归结为以下五个层面。

第一层：基金经理的 "可预测性"，是长期持有的基石

投资基金，最怕的不是基金经理能力差，而是基金经理 "风格漂移"—— 你买的时候他是价值风格，过了半年他变成了成长风格；你买的时候他说严控回撤，过了两个月他把股票仓位加到了 30%。

风格漂移的基金经理，就像一个反复变脸的人，你永远不知道他下一步会做什么，你也就没办法对他建立长期的信任。

而史延管理弘丰债券这五年，给我最大的感受就是"可预测性" 极强。

她的投资框架非常清晰：信用基本面研究为底，自上而下的利率波段为辅，股票仓位适度增强，全程严控回撤。  这个框架，从她 2020 年接任到今天，没有发生过根本性的变化。

她的风险偏好也非常稳定：信用不盲目下沉，杠杆不盲目加高，股票不盲目追热点。  在 2020 年的资产荒里她没有下沉信用，在 2023 年的城投债行情里她没有追涨弱资质城投，在 2024 年的债牛里她没有把杠杆加到极致。这种 "不跟风" 的一致性，是非常难得的品质。

一个投资框架清晰、风险偏好稳定的基金经理，你可以很准确地预判她在不同市场环境下会怎么做。这种可预测性，让你敢于在市场恐慌的时候坚持持有，而不是因为 "不知道她会干什么" 而慌不择路地赎回。

第二层：风控能力，是债基的 "生命线"

对于债券基金来说，收益能力决定了它的上限，但风控能力决定了它的下限。而在长期投资中，下限比上限重要得多 ——一次严重的信用暴雷或者大幅回撤，可能需要好几年的收益才能修复。

弘丰债券的风控能力，是经过实战检验的。

我梳理了一下它历史上的几次关键考验：

这张表说明什么？说明不管市场环境怎么变，弘丰债券的回撤始终控制在一个非常小的范围内。成立以来的最大回撤 15.67%，主要发生在 2018-2020 年早期基金经理管理阶段，史延接任后，最大回撤显著收窄。

近 1 年 1.38% 的最大回撤是什么概念？  就是说，在过去一年里，哪怕你买在了最高点，最多也只亏了 1.38%，而且很快就修复了。对于一只年化收益 7%-8% 的二级债基来说，这个回撤水平，几乎可以让你 "闭眼持有"。

风控能力的背后，是史延作为信用分析师出身的专业功底。她看得懂发行人的财报，闻得到信用风险的味道，知道哪些债券该拿、哪些该躲。这种能力，不是靠运气，而是靠十几年的研究积累。

第三层：收益的 "质量"，比收益的 "数量" 更重要

很多人选基金，只看收益率数字，不看收益的来源和质量。但实际上，收益的质量，决定了这个收益能不能持续。

什么叫收益的质量？简单来说，就是这个收益是靠什么赚来的。

如果一只债基的高收益，是靠重仓低评级信用债、加极高杠杆、押注单一行业股票赚来的，那么这个收益的质量就很差 —— 因为它承担了巨大的隐性风险，一旦市场环境变化，这些收益可能瞬间回吐。

而弘丰债券的收益，质量非常高。它的收益来源主要有三个：

一是票息收入。  它持有的高等级金融债和中短债，每年提供稳定的票息收入，这是收益的 "基本盘"。这部分收入确定性极高，只要债券不违约，就能稳稳拿到。

二是利率波段操作。  史延会根据对宏观经济和货币政策的判断，适度调整组合久期，在利率下行的时候获得资本利得。这部分收益需要基金经理的宏观判断能力，但因为久期控制在合理范围，风险可控。

三是股票增强收益。  10%-15% 的股票仓位，偏大盘平衡风格，在权益市场表现好的时候贡献额外收益，在表现差的时候因为仓位低，对组合的拖累也有限。

这三个收益来源，没有一个是靠 "冒险" 换来的。它的收益，是靠专业的信用研究、精准的利率判断和适度的权益增强，一点一滴积累起来的。这种收益，可持续、可复制、可预期。

我查了一下它的定期报告，2026 年上半年，弘丰债券 A 的本期已实现收益为 260.3 万元，本期利润为 407 万元左右。已实现收益占利润的比例超过 60%，说明它的收益不是 "浮盈"，而是实实在在已经落袋的收益。这个收益质量，在同类基金里是非常优秀的。

第四层：产品定位与我的组合需求，高度匹配

我一直认为，没有最好的基金，只有最适合你的基金。  一只基金再好，如果它的定位和你的组合需求不匹配，那也不是好的选择。

弘丰债券在我组合里的定位，是"防守中坚" 和 "现金流提供者"。

我的整体组合，是一个 "哑铃型" 结构：一端是高弹性的权益基金（科技、医药、消费等赛道），负责进攻；另一端是稳健的固收产品（包括弘丰债券），负责防守。中间用一些均衡型的主动权益基金来过渡。

在这个结构里，弘丰债券承担了三个关键功能：

功能一：组合波动率的 "减速器"。  权益基金的波动率很高，动不动就涨跌 20% 以上。而弘丰债券的年化波动率大约在 2%-3% 之间，把它放在组合里，可以显著降低整个组合的波动率，让净值曲线更平滑。一个更平滑的净值曲线，意味着你更不容易在市场恐慌的时候做出非理性的决策。

功能二：极端行情下的 "避风港"。  2022 年 A 股大跌的时候，我的权益基金普遍回撤了 20%-30%，但弘丰债券全年取得了正收益。在那个最黑暗的阶段，是它让我整个组合的回撤控制在了可承受的范围内，也给了我 "再等等" 的底气。

功能三：再平衡的 "弹药库"。  当权益市场大跌、估值跌到历史低位的时候，我需要有资金去加仓权益基金。这时候，弘丰债券的稳定收益和高流动性，就成了我最好的 "弹药库"。我可以在适当的时候赎回一部分弘丰债券，去加仓被低估的权益资产，实现组合的再平衡。

这三个功能，决定了弘丰债券在我组合里的不可替代性。市面上比它收益高的债基不是没有，但要么回撤太大、要么风格不稳定、要么基金经理频繁更换，没有一只像它这样，完美地匹配了我对 "防守中坚" 的所有要求。

匹配，才是长期持有的核心理由。

第五层："用脚投票" 的资金，已经给出了答案

最后一个让我坚定持有的理由，来自市场本身的验证。

2026 年二季度，弘丰债券 A 的份额出现了403.6% 的净申购。什么概念？就是说，在一个季度里，这只基金的 A 类份额翻了四倍多。大量的资金在涌入这只基金。

资金是最聪明的。当一只基金的业绩持续优秀、风控扎实、基金经理稳定的时候，市场会用 "真金白银" 给它投票。403.6% 的净申购，说明越来越多的机构投资者和个人投资者，认可了这只基金的价值。

当然，规模快速增长也会带来一些隐忧 —— 规模太大可能会影响基金经理的操作灵活性。但目前弘丰债券的总规模（A 类 3.55 亿 C 类 1.74 亿，合计约 5.3 亿）还处在一个比较舒适的区间，远没有到 "规模诅咒" 的程度。对于二级债基来说，10 亿 - 30 亿是比较理想的规模区间，弘丰债券还有很大的成长空间。

而且，从定期报告来看，规模增长并没有影响它的业绩 ——2026 年上半年 3.91% 的收益、1.15% 的超额收益，依然是同类第一梯队的水平。这说明史延有能力管理好更大规模的资金。

当市场和我自己的判断形成共振的时候，我更没有理由卖出。

八、现在与未来：我还会继续持有吗？

写到这里，答案已经很明确了：会，而且我还会继续持有，甚至在合适的时机继续加仓。

但我必须诚实地说，长期持有不等于 "无脑持有"。我对弘丰债券的持有，是建立在持续跟踪和动态评估的基础上的。我会定期（至少每季度）检查以下几个指标，如果出现了根本性的恶化，我也会毫不犹豫地卖出：

指标一：基金经理是否变更。  史延是这只基金的灵魂人物，如果她离任了，我会重新评估新基金经理的能力和风格，再决定是否继续持有。

指标二：投资风格是否漂移。  如果有一天我发现它的信用债持仓开始大幅下沉、杠杆率飙升到 140% 以上、股票仓位超过 20%，那说明它的风险偏好发生了根本性变化，不再符合我的 "防守中坚" 定位，我会考虑卖出。

指标三：风控能力是否恶化。  如果它的最大回撤持续扩大、出现信用暴雷事件、业绩排名连续两个季度跌出同类后 50%，那说明基金经理的管理能力可能出现了问题，我会重新评估。

指标四：规模是否过度膨胀。  如果总规模超过 50 亿甚至 100 亿，可能会影响操作灵活性，我会考虑适当减仓。

目前来看，这四个指标都没有出现问题。史延依然在任，投资风格稳定，风控能力优秀，规模适中且增长没有影响业绩。所以，我没有任何卖出的理由。

展望未来，我对弘丰债券的表现依然有信心，主要基于以下几个判断：

第一，宏观环境对债券市场依然友好。  当前经济基本面偏弱，货币政策保持宽松，存款利率持续下调，"资产荒" 逻辑依然成立。在这个环境下，高等级债券的票息收入和资本利得机会，依然是债基收益的重要来源。

第二，"固收 " 产品的需求会持续增长。  随着银行理财净值化转型的深入，越来越多的投资者意识到 "理财也会跌"，开始寻找收益更高、风控更好的 "固收 " 产品。二级债基作为 "固收 " 的重要品类，会持续受益于这一趋势。

第三，史延的管理能力还在进化。  从 2020 年接任到现在，她的管理经验越来越丰富，对利率波段的把握越来越精准，对信用风险的识别能力也在不断提升。一个还在进步的基金经理，未来的表现值得期待。

当然，我也做好了心理准备：未来债券市场不会一直是牛市，一定会有调整，弘丰债券的净值也一定会有回撤。但经过了 2022 年 11 月那一轮 "至暗时刻" 的洗礼，我已经知道该怎么面对了 ——搞清楚下跌的原因，确认基本面没有恶化，然后耐心等待修复。如果跌得多了，反而可以加仓。

九、长情不是执念，是认知的变现

最后，我想回到开头那个问题：到底是什么，让我对一只二级债基，做到了 "一直拿着不放手"？

我想了很久，最终的答案是：长情不是执念，不是 "因为买了所以拿着" 的惰性，而是 "因为看懂了所以坚定" 的认知变现。

我看懂了史延的投资框架，知道她在不同市场环境下会怎么做；我看懂了这只基金的风控能力，知道它的底线在哪里；我看懂了它的收益来源，知道这些收益是可持续的；我看懂了它在我组合里的定位，知道它承担着不可替代的功能。

因为看懂了，所以在它大跌的时候，我不会恐慌；在它业绩平庸的时候，我不会焦虑；在市场上出现更 "性感" 的产品的时候，我不会心动。

投资里最难得的品质，不是 "会买"，而是 "会拿"。  会买的人，可能靠的是运气和时机；但会拿的人，靠的一定是认知和定力。

前海开源弘丰债券 A，不是一只完美的基金。它的收益不是最高的，规模不是最大的，名气不是最响的。但它是一只让我睡得着觉、拿得住手、看得到未来的基金。

在这个充满噪音和焦虑的市场里，能找到这样一只基金，并且和它一起走过五年的风风雨雨，是我的幸运。

未来的路还很长。我和弘丰债券的故事，还会继续写下去。@前海开源基金 @东方财富创作小助手