回顾2024年一季度,A股市场先抑后扬,主要指数涨跌互现。其中,上证50指数表现最强,上证指数一季度收涨,而创业板和科创50则整体处于回调状态。总体来看,一季度大盘蓝筹股明显强于中小盘股。大盘蓝筹股反弹的背后是A股市场交易的再度活跃。一季度A股市场热点纷呈,“中字头”、煤炭、航运、出口机械以及新质生产力、Kimi等人工智能产业链等均成为市场人气焦点,表现活跃。
基本面方面,国内经济修复的上行斜率相对平缓,政策调整尚未出现明显起色,估值或进入历史偏底部区间,市场阶段性以长逻辑进行悲观定价。而对于海外主体而言,特别是美国市场,在全年消费和投资持续超预期的情况下,经济衰退的预期不断被证伪。美股表现强劲,在AI赛道的加持下,纳斯达克科技指数创下了近20年的最佳表现。
总体而言,1月份场内缺乏新增资金,同时流动性“危机”导致了23年逆势走强的小盘、微盘股走弱,市场轮动不断加快,投资者的预期回报率不断下调,落袋为安的情绪浓重,股价波动愈发趋于主题化。进入2月份,随着监管层的变化,整体A股流动性释放,迎来了一波反弹,到三月份随着两会后具体政策逐步落地,市场对于估值中枢以及未来预期逐步清晰,整体市场波动逐步降低。但观察当前市场,我们依然看到市场时常会基于股票的筹码结构决定交易行为,因此随着市场进入波动率也逐步增加。
展望二季度,短期海外降息预期延后,或也将不再加息,但边际拐点或已然来临。中期在新宏观局势下,未来的利率中枢将出现系统性上移,需要适应流动性新常态。当流动性不再泛滥时,资本的选择性就会愈发明显。从行业选择的思路来看,预计2024年国内或将是一个经济温和复苏、盈利增速探底回升、内外流动性有所改善、新产业趋势方兴未艾的局面,可以选择积极关注具有产业链趋势的方向,同时2024年1月,由于量化、“雪球产品”等风险因素影响,整体市场遭遇了一定的风险事件,“中字头”等个股在面对市场环境诸多不确定性之下,阶段性成为资金追逐低估值、低波动、高股息和稳定现金流的确定性。在面对高景气行业减少、赚钱效应差、资金存量博弈和外部风险持续扰动的市场,投资者在进行资产配置时,被迫进入到“哑铃型”的状态:一边是高弹性、或有产业链边际变化的赛道机会;另一边是回归安全与底线思维,追求高股息、确定性强的现金流资产。
因此,行业选择的思路或也可进行参考,哑铃一侧是在当前处在科技发展的大浪潮之下,积极关注具有产业链趋势的相关方向,例如新质生产力中的算力、低空经济、应用等板块,另一侧是优秀的现金流资产、如全球定价的资源品、运营商和出口等板块。