回顾2022年一季度,国内疫情在三月开始出现反复,深圳、上海疫情影响程度略大于2021年八月我国局部地区疫情。海外疫情处于高位,其流动性未来大方向以收缩为主。地缘政治的冲突在短期对于外资的流出影响较大,我们预计俄乌冲突基本上已经在三月中旬到达情绪面低点,一旦局势缓和,资金或会重新大幅流入。一季度我们持仓的股票变化不大,但是我们调整了持仓结构,提高了整体持仓的集中度。(1)对于未来盈利预测确定性较高的白马龙头公司,增加持仓比例。(2)对于未来可能盈利预测中性或者略有下调的公司(考虑到疫情影响),则做一定的持仓调整。展望2022年二季度,我们依然对消费整体的复苏较为乐观。(1)虽然三月以来的疫情影响略大于2021年八月,但是只要中国依照目前的防疫政策,疫情阶段性好转的概率就越大,对消费整体的影响就越小。我们预计,如果上海疫情于五一假期前获得较好的控制,则五一期间可能会出现报复性消费的补偿以及快速的消费升级。(2)由于地缘政治因素流出的资金,在俄乌缓解以及国内疫情好转后,大概率会重新大幅回流国内优质的消费品龙头公司。